FAQs: Securities subject to Special Requirements

We are seeing unprecedented volatility in GME, AMC, BB, EXPR, KOSS and a small number of other U.S. securities that has forced us reduce the leverage previously offered to these securities and, at times, limit trading to risk reducing transactions. Outlined below are a series of FAQs relating to these actions.

 

Q: Are there any current restrictions on my ability to trade GME and the other US securities that have been subject to the recent heightened volatility?

A: IBKR is currently not restricting customers from trading shares of AMC, GME, BB, EXPR, KOSS or the other stocks that have been the subject of extreme market volatility. That includes orders to open new positions or close existing ones.

Like many brokers, IBKR placed limits on opening new positions in certain of these securities for a period of time. Those restrictions have since been lifted.

IBKR has not restricted customers’ ability to close existing positions and does not plan to do so.

 

Q: Can I use margin in trading stocks, options or other derivatives on these products through IBKR?

A: IBKR has increased its margin requirements for securities in GME and the other US securities subject to the recent volatility, including up to 100% margin required for long positions and 300% margin on the short side. You can see these margin requirements in your trading platform prior to submitting an order.

 

Q: Why did IBKR place these restrictions on my ability to open new positions in certain securities?

A: IBKR took these actions for risk management purposes, to protect the firm and its customers from incurring outsized losses due to wild swings in prices in a volatile and unstable marketplace.

IBKR remains concerned about the effect of this unnatural volatility on the clearinghouses, brokers and market participants.

 

Q: Does IBKR or its affiliates have positions in these products that it was protecting by placing these restrictions?

A: No. IBKR itself has no proprietary positions in any of the securities.

 

Q: What allowed IBKR to place those restrictions?

A: Pursuant to its customer agreement, IBKR may decline to accept any customer’s order at IBKR’s discretion.

IBKR also has the right to modify margin requirements for any open or new positions at any time, in its sole discretion. After all, IBKR is the one whose money is being loaned in a margin trade.

 

Q: Did those restrictions apply to all or just some of IBKR’s customers?

A: All restrictions – all limits on opening new positions and margin increases – applied to all IBKR customers. They were placed based on the security, not based on the customer.

 

Q: Is my money at IBKR at risk? Has IBKR suffered material losses?

A: IBKR did not incur substantial losses. Through its prudent risk management, IBKR has navigated this market volatility well. In any event, on a consolidated basis, IBG LLC exceeds $9 billion in equity capital, over $6 billion in excess of regulatory requirements.

 

Q: What will IBKR do going forward? How will I know?

A: IBKR will continue to monitor developments in the market, and will make decisions based on market conditions. For current information, please continue to visit our website.

Как назначается цена закрытия для опционов ценных бумаг на биржах США?

Цены, которые IB использует для опционов на ценные бумаги, котируемые на биржах США, по завершении каждого торгового дня (в TWS и в отчетах), поступают от Опционной клиринговой корпорации (OCC). Поскольку OCC является единственной клиринговой палатой для данных опционных продуктов, она определяет цену при закрытии биржи для каждого опционного контракта, чтобы рассчитать размер маржи для своих участников, от лица которых она производит клиринг транзакций (например, для IB), а также чтобы предоставить массивы рисков, которыми пользуются брокеры со счетами "Маржевый портфель".

Важно отметить, что определяемые OCC цены редактируются, и поэтому могут не отражать цену при закрытии биржи, которую отображают биржи-участники.  Цены редактируются, как правило, потому, что для опционов не существует единой котировки, и большинство из них зарегистрированы на нескольких биржах и взаимозаменяемы на всех семи биржах (т.е. каждый день опцион может иметь семь разных цен).  В результате OCC создает одну цену по состоянию на завершение торгового дня, которая теоретически одинакова для всех бирж; эту цену также проверяют, чтобы убедиться, что отсутствуют условия для арбитража по страйкам и времени. 

При создании цены OCC сначала берет среднюю точку между ценами самого высокого бида и самого низкого аска на всех биржах, определяет подразумеваемую волатильность, и затем сглаживает кривую этой подразумеваемой волатильности (для определенного класса, типа и срока истечения опциона) методом циклического процесса, который, в свою очередь, корректирует цену опциона.  Также существуют правила для ограничения волатильности для определенных опционов, находящихся глубоко "в деньгах" и глубоко "вне денег". Полученная отредактированная цена округляется до 6 знаков после запятой.  Поскольку для расчета отредактированных цен для всех опционных серий требуются большие технологические ресурсы, данный процесс выполняется только один раз в день по завершению торгового дня.

Исполнение опциона до экспирации

Продавец опциона с американским стилем исполнения может получить уведомление об исполнении опциона в любое время до его экспирации. Это означает, что уведомление об исполнении может прийти продавцу в любое время после продажи до даты экспирации или до того, как продавец опционного контракта закроет позицию, выкупив опцион обратно. Досрочное исполнение происходит, когда владелец колла или пута использует свое право до истечения опциона. Как продавец опциона Вы не можете узнать или повлиять на то, когда будет исполнен опцион. Как правило, риск исполнения возрастает по мере приближения даты экспирации, однако для опционов с американским стилем исполнения оно может произойти в любое время.

Короткий пут

Продавая пут, продавец обязуется купить базисные акции или активы по оговоренной цене (страйк-цене) в определенный промежуток времени (срок экспирации). Если страйк-цена опциона ниже текущей рыночной цены акции, держатель опциона не получит прибыль при реализации акции у продавца, поскольку рыночная цена выше страйк-цены. И наоборот, если страйк-цена опциона выше текущей рыночной стоимости акции, для продавца существует риск исполнения.

Короткий колл
Продажа колла дает его владельцу право купить акции у продавца в определенный срок. Если рыночная цена акции ниже страйк-цены опциона, держателю колла невыгодно покупать акции по цене выше рыночной. Если рыночная цена акции выше страйк-цены, держатель опциона может купить акцию по цене ниже рыночной. Для коротких коллов существует риск исполнения, когда они "в деньгах" и перед выплатой дивидендов, если внешняя стоимость короткого колла меньше суммы дивидендов.

Что произойдет с этими опционами?
Если исполняется короткий колл, то у его держателя будет открыта короткая позиция по акциям. Например, если акции компании ABC торгуются по $55, и инвестор исполняет короткий опцион со страйк-ценой в $50, короткий колл будет переведен в короткие акции по $50. Держатель счета затем может закрыть короткую позицию, выкупив акции по рыночной цене в $55. Тогда чистые убытки составят $500 за 100 акций минус средства от изначальной продажи колла.

Если исполняется короткий пут, у его держателя будет открыта длинная позиция по страйк-цене пута. Например, если акции компании XYZ торгуются по $90, продавец короткого реализует акции по страйк-цене в $96. Продавец пута обязан купить акции выше рыночной стоимости по страйк-цене в $96. Предположим, что держатель счета закрывает длинную позицию с акциями по $90, тогда чистые убытки составят $600 за 100 акций минус средства от продажи пута изначально.

Дефицит маржи из-за исполнения опциона
Если исполнение происходит до экспирации, и позиция по акциям приводит к дефициту маржи, тогда в соответствии с нашей маржинальной политикой счет подвергается автоматической ликвидации для обеспечения соответствия счета маржинальным требованиям. Ликвидации касаются не только акций, полученных вследствие опционных позиций. 

Кроме того, если держатель опциона исполняет короткую ногу опционного спреда на счете, то IBKR НЕ будет автоматически исполнять и длинный опцион. IBKR не может предугадать намерения держателя длинного опциона, и исполнение такого опциона до даты экспирации может привести к потере временной стоимости, которую можно было бы реализовать, продав опцион.

Риски, корпоративные решения и экс-дивидендные события после экспирации
Interactive Brokers осуществляет активные меры для снижения риска с учетом даты экспирации и корпоративных событий. Для более подробной информации о нашей политике экспирации ознакомьтесь со статьей "Ликвидация в связи с истечением и корпоративными событиями" в "Базе знаний".

Владельцам счета следует ознакомиться с уведомлением об особенностях и рисках стандартных опционов, которое IBKR предоставляет соответствующим клиентам при подаче заявки. В документе описаны риски, связанные с исполнением. Уведомление также доступно онлайн на сайте OCC.

Если покупатель исполнил короткий лег моего опционного спреда, будет ли автоматически исполнен длинный лег, чтобы избежать исполнения биржевой позиции?

 

Ответ зависит от того, произведена ли уступка прав в день экспирации или до нее (т.е. опцион с американским стилем исполнения).  В дату экспирации многие клиринговые палаты производят исполнение с помощью процесса исключения, чтобы уменьшить расходы по предоставлению инструкций по исполнению своими участниками.  Например, в случае с опционами на ценные бумаги США OCC автоматически исполняет любые опционы на акции и индексные опционы "в деньгах" хотя бы на $0,01, если клиент не предоставил участнику корпорации иные инструкции исполнения. Соответственно, если длинный опцион имеет тот же срок экспирации, что и короткий опцион, и находится в день экспирации "в деньгах" выше установленного порога на минимальную сумму, он будет автоматически исполнен, освобождая от обязательства уступки прав.  В зависимости от страйк-цен опциона это может привести к зачислению или списанию средств со счета.

Если уступка происходит до даты экспирации, то ни IBKR, ни клиринговая палата не будут исполнять длинный опцион на счете, поскольку ни одна из сторон не может предугадать намерения держателя длинного опциона, и исполнение такого опциона до даты экспирации с большой вероятностью может привести к потере временной стоимости, которую можно было бы реализовать, продав опцион.

Почему уведомление об исполнении моих опционных позиций на бумаги США приходит только на следующий день?

Overview: 

Обработка уведомлений об исполнении опционов американского стиля не в дни экспирации происходит не в реальном времени, а в процессе ежедневной групповой обработки, которую выполняет Опционная клиринговая корпорация (OCC). Последовательность обработки, при которой клиент получает уведомление с задержкой как минимум в один день, выглядит следующим образом: 

  • Как правило, OCC позволяет своим участникам предоставлять уведомления об исполнении от лица клиентов, имеющих длинную позицию, электронно в течение дня до начала вечерней критической обработки (День E). 
  • В рамках вечерней обработки OCC случайным образом распределяет полученные уведомления внутри открытого интереса своих участников.  Далее OCC сообщает данную информацию своим участникам на следующее утро (День E+1). 
  • В моменту, когда информация становится доступна, клиринговые организации (как, например, IBKR) уже завершили обработку торговых операций за тот день для своевременного предоставления клиентам отчетов, данных о марже и расчетах. Кроме того, поскольку OCC хранит позиции своих участников без раскрытия информации (т.е. она не имеет данных о личности клиентов, только о клиринговой организации), участники должны, в свою очередь, провести случайное распределение этих уведомлений об исполнении среди клиентов, имеющих короткую позицию в данной опционной серии. 
  • После того как IBKR получает оповещение от OCC и проводит процедуру распределения, ее результаты сразу появляются в Trader Workstation соответствующих счетов и отражены в ежедневном отчете по операциям по окончании торговой сессии (E+1). 

Кроме того, в связи с данной последовательностью обработки и поскольку у длинного опциона может оставаться временная стоимость, IBKR не в состоянии автоматически предоставлять OCC уведомление об исполнении спреда длинных опционов за счет использованного короткого опциона для освобождения от обязательства о последующем уведомлении. 

Владельцам счета следует ознакомиться с уведомлением об особенностях и рисках стандартных опционов, которое IBKR предоставляет соответствующим клиентам при подаче заявки. В документе описаны риски, связанные с регламентом исполнения. Уведомление также доступно онлайн на сайте OCC.

Что присходит с опционами на бумаги США, если андерлаинг участвует в слиянии за наличные?

 

Если опцион на акцию связан со слиянием, при котором базисная ценная бумага была конвертирована в наличные средства в 100%-ном размере после 31 декабря 2007 года, Корпорация OCC ускорит срок его истечения.  Новая дата экспирации для таких опционов будет перенесена на ближайший день обычной экспирации акций, за исключением случаев, когда конверсия в наличные происходит позже вторника недели экспирации – тогда дата экспирации для всех контрактов, у которых срок истечения не на этой неделе, будет перенесена на дату экспирации в следующем месяце.

 

Обратите внимание, что данное ускорение не влияет на порог автоматического исполнения, согласно которому OCC автоматически исполняет все опционы со страйк-ценой "в деньгах" хотя бы на $0,01.  Оно также не влияет на дату денежного расчета такого исполнения (режимом расчета остается T+2).

 

Также обращаем внимание, что данное ускорение не затрагивает опционы, которые были конвертированы в денежные средства 31 декабря 2007 года или ранее. Такие опционные серии остаются активными до изначальной даты экспирации.

Где можно узнать дополнительную информацию об опционах?

При Опционной клиринговой корпорации (англ. Options Clearing Corporation, или OCC) – центральной клиринговой палате для опционов на ценные бумаги, торгуемых на всех биржах США – действует справочная служба, которая предоставляет информацию для частных инвесторов и розничных фондовых брокеров. По телефону справочной службы можно получить ответы на следующие вопросы об опционных продуктах, клирингом которых занимается OCC:

- Информация Совета опционной отрасли (Options Industry Council) о семинарах, образовательных и видео-материалах;

- Основные вопросы об опционах, например, определения терминов и сведения о продуктах;

- Ответы на вопросы о стратегии или регламенте, в т.ч. об позициях и стратегиях по определенной сделке.

Обратиться в справочную службу можно по телефону 1-800-OPTIONS. Часы работы: понедельник – четверг с 8:00 до 17:00 (CST), пятница с 8:00 до 16:00 (CST). В дни экспирации опционов за месяц часы работы в пятницу увеличиваются до 17:00 (CST).

Bonus Certificates Tutorial

Introduction
Bonus certificates are designed to provide a predictable return in sideways markets, and market returns in rising markets.

At the time they’re issued, bonus certificates normally have a term to maturity of two to four years. You will receive a specified cash pay-out (“bonus level” or “Strike”) if at maturity the price of the underlying is below or at the strike, as long as the underlying instrument has not touched or fallen below an established price level (“safety threshold” or “barrier”) during the term of the certificate.

Unless the certificate has a cap, you continue to participate in the price gains if the underlying instrument rises above the bonus level. In this case you either receive the corresponding number of shares or a cash settlement reflecting the value of the underlying instrument on the maturity date.

However, if the barrier is breached, you will no longer be entitled to the bonus payment. The value of the certificate then corresponds to the value of the underlying (times the ratio). In other words, once the barrier has been touched the certificate effectively converts to an index certificate. You will receive either the corresponding number of shares or a cash settlement reflecting the value of the underlying instrument on the maturity date.

Although there is no structured leverage, the presence of the barrier creates effective leverage. When the price of the underlying instrument approaches the barrier the probability of a breach increases, affecting the price of the certificate disproportionately.

Pay-out Profile

Example

Assume a bonus certificate on ABC share. The certificate has a strike of EUR 45.00 and a barrier set at EUR 36.00. The table below shows scenarios depending on the trading range of the underlying, the final price of the underlying and whether the barrier has been touched or not.

Warrant Tutorial

Introduction
A warrant confers the right to buy (call-warrant) or sell (put-warrant) a specific quantity of a specific underlying instrument at a specific price over a specific period of time.

Pay-out Profile

With some warrants, the option right can only be exercised on the expiration date. These are referred to as “European-style” warrants. With “American-style” warrants, the option right can be exercised at any time prior to expiration. The vast majority of listed warrants are cash-exercised, meaning that you cannot exercise the warrant to obtain the underlying physical share. The exception to this rule is Switzerland, where physically settled warrants are widely available.

IBKR does allow for US and Canadian warrant exercise. Customers wishing to do so should submit a Customer Service ticket stating the name/symbol of the warrant, the quantity of shares and the intended action (i.e. exercise). The broker will pass through all associated exercise costs to the customer upon completion of the request. US or Canadian warrants are not eligible for auto-exercise at expiration. Warrants remaining in an account at expiration will be removed as worthless.

Factors that influence pricing
Not only do changes in the price of the underlying instrument influence the value of a warrant, a number of other factors are also involved. Of particular importance to investors in this regard are changes in volatility, i.e. the degree to which the price of the underlying instrument fluctuates. In addition, changes in interest rates and the anticipated dividend payments on the underlying instrument also play a role.

However, changes in implied volatility - as well as interest rates and dividends - only affect the time value of a warrant. The primary driver - intrinsic value - is solely determined by the difference between the price of the underlying instrument and the specified exercise price.

Historical and implied volatility
In addressing this topic, a differentiation has to be made between historical and implied volatility. Implied volatility reflects the volatility market participants expect to see in the financial instrument in the days and months ahead. If implied volatility for the underlying instrument increases, so does the price of the warrant.

This is because the probability of profiting from a warrant during a particular time-frame increases if the price of the underlying instrument is highly volatile. The warrant is therefore more valuable.

Conversely, if implied volatility decreases, that leads to a decline in the value of warrants and hence occasionally to nasty surprises for warrant investors who aren’t familiar with the concept and influence of volatility.

Interest rates and dividends
Issuers hedge themselves against price changes in the warrant through purchases and sales of the underlying instrument. Due to the leverage afforded by warrants, the issuer needs considerably more capital to hedge its exposure than you require to buy the warrants. The issuer’s interest expense associated with that capital is included in the price of the warrant. The amount of embedded interest reduces over time and at expiration is zero.

In the case of puts, the situation is exactly the opposite. Here, the issuer sells the underlying instrument
short to establish the necessary hedge, and in so doing receives capital that can earn interest. Thus interest reduces the price of the warrant by an amount that decreases over time.

As the issuer owns shares as a part of its hedging operations, it is entitled to receive the related dividend
payments. That additional income reduces the price of call warrants and increases the price for puts. But if the dividend expectations change, that will have an influence on the price of the warrants. Unanticipated special dividends on the underlying instrument can lead to a price decline in the related warrants.

Key valuation factors
Let’s assume the following warrant:
Warrant Type: Call
Term to expiration: 2 years
Underlying : ABC Share
Share price: EUR 30.00
Strike: EUR 30.00
Exercise ratio: 0.1
Warrant’s price: EUR 0.30

Intrinsic value
Intrinsic value represents the amount you could receive if you exercised the warrant immediately and then bought (in the case of a call) or sold (put) the underlying instrument in the open market.

It’s very easy to calculate the intrinsic value of a warrant. In our example the intrinsic value is EUR 00.00
and is calculated as follows:

(price of underlying instrument – strike price) x exercise ratio
= (EUR 30.00 – EUR 30.00) x 0.1

= EUR 00.00

If the price of the ABC share increases by EUR 1, the intrinsic value becomes
= (EUR 31.00 – EUR 30.00) x 0.1

= EUR 00.10

The intrinsic value of a put warrant is calculated with this formula:

(strike price – price of underlying instrument) x exercise ratio

It’s important to note that the intrinsic value of a warrant can never be negative. By way of explanation:
if the price of the underlying instrument is at or below the exercise price, the intrinsic value of a call equals zero. In this instance, the price of the warrant consists only of “time value”. On the flipside, the intrinsic value of a put is equal to zero if the price of the underlying instrument is at or above the exercise price.

Time value
Once you’ve calculated the intrinsic value of a warrant, it’s also easy to figure out what the time value of that warrant is. You simply deduct the intrinsic value from the current market price of the warrant. In our example, the time value is equal to EUR 1.30 as you can see from the following calculation:

(warrant price – intrinsic value)
= (EUR 0.30 EUR – EUR 0.00)

= EUR 0.30

Time value gradually erodes during the term of a warrant and ultimately ends up at zero upon expiration. At that point, warrants with no intrinsic value expire worthless. Otherwise you can expect to receive payment of the intrinsic value. Take note, though: a warrant’s loss of time value accelerates during the final months of its term.

Premium
The premium indicates how much more expensive a purchase/sale of the underlying instrument would be via the purchase of a warrant and the immediate exercise of the option right as opposed to simply buying/selling the underlying instrument in the open market.

Hence the premium is a measure of how expensive a warrant actually is. It follows that, when given a choice between warrants with similar features, you should always buy the one with the lowest premium. By calculating the premium as an annualized percentage, warrants with different terms to expiry can be compared with each other.

The percentage premium for the call warrant in our example can be calculated as follows:

(strike price + warrant price / exercise ratio – share price) / share price * 100

= (EUR 30.00 + EUR 0.30 / 0.1 – EUR 30.00) / EUR 30.00 x 100

= 10 percent

Leverage
The amount of leverage is the price of the share * ratio divided by the price of the warrant. In our example 30.00*0.1/0.3 = 10. So when the price of ABC increases by 1% the value of the warrant increases by 10%.

The amount of leverage is not constant however; it varies as intrinsic and time value changes, and is particularly sensitive to changes in intrinsic value. As a rule of thumb, the higher the intrinsic value of the warrant, the lower the leverage. For example (assuming constant time value):

 

 

Syndicate content