併購套利:交易涉及待定兼併/收購之公司股票

交易涉及已宣布但尚未完成之併購的公司之股票的行為被稱為“併購套利”。

當一家公司決定接管一家上市公司時,收購公司必須同意支付給目標公司每股價格通常會高於公開交易所的現行價格。這種價格差被稱為“收購溢價”。

收購條款公佈後,目標公司的股價會上揚,但通常會繼續徘徊在收購條款中指定的價格下方。

舉例:A公司同意收購B公司。在宣布收購前,B公司在紐交所的股價為每股$20.00美元。交易條款明確指出A公司將以現金形式向B公司每股支付$25.00美元。交易公佈不久,一般會看到B公司股價達到$24.90美元——高於其之前的交易價格,但仍然對比約定交易價格仍然有40個基點折扣。

這種折扣存在有兩個主要原因:

  1. 出於比如監管、業務或融資困難等原因,儘管宣布收購,但可能永遠無法完成;以及
  2. 持有目標公司股票的利息成本。

如果收購公司是一家上市公司,收購交易還可能以“固定比率”的方式進行,即收購公司以其股票的固定比率支付給目標公司。一旦固定比率收購交易宣布,目標公司的股價將成為收購公司股價的一個應變量。

舉例:C公司(股價為$10.00美元)同意收購D公司(股價為$15.00美元)。交易條款明確指出C公司兩股換D公司一股。交易公佈不久,一般會看到D公司在交易所的股價達到$19.90美元,儘管C公司兩股的價格當前價值$20.00美元現金。

與現金交易一樣,由於可能存在交易障礙和利息成本,目標公司的交易價格通常會在交易比率隱含的水平上打折扣。這種價差還可能會受所收到股息與交易預期生命週期內應付股息之間差額的影響以及收購方股票借用困難的影響。(有時收購會以股票的浮動比率或浮動換股比率進行。有些併購還採用股票和現金結合的方式,這需要目標公司的股東進行選舉。相對於標準、簡單的“現金”和“固定比率收購交易,這種交易會使得收購公司股價和股票公司股價之間的關係更加複雜), 從而需要非常詳細、特殊的交易策略。

對於現金和固定比率收購交易,目標公司公開市場價格上的折扣會隨著交易結束日期的臨近和交易經歷不同的里程碑(如成功收到融資以及獲得股東和監管批准)而縮小。通常折扣會在收購完成時基本消失。

標準併購套利交易策略試圖捕捉被收購公司當前交易價格和最終交易價格之間的價差。在現金收購中,標準的併購套利交易是在目標公司的公開市場價格低於併購交易價格時買入目標公司的股票,期望併購交易將順利完成且目標公司的股價會上升至交易價格。在固定比率收購中,標準的併購套利交易是在目標公司股票還以收購條款中所確定價格的折扣價(以公司的當前股價和收購交易的約定比率進行計算)進行交易時買入目標公司股票並同時賣空收購公司股票。在兩種情況中,交易者都希望收購交易能順利完成,收購交易價格折扣慢慢消失,從而盈利。

當然,如果交易者認為市場對某項交易的前景太多樂觀,他也可以執行跟以上描述相反的操作——賣空目標公司股票並買入收購公司股票。

與所有交易策略一樣,併購套利策略包含內在風險。

如果收購成功完成,上述多頭併購套利策略則可能盈利;但是,如果收購被延遲或取消——或者甚至傳言將被延遲或取消——這些策略則有虧損的風險,某些情況下虧損會超過初始投資。空頭併購套利策略在交易成功完成的情況下會有虧損的風險,並且如果目標公司獲得誘人要約,損失可能會十分巨大。

該文章僅作信息提供之目的,不構成任何推薦或買賣證券請求。交易涉及已經宣布併購之公司的股票存在內在風險。在做任何交易決定之前,您都需要知曉交易的條款和風險。客戶對其自己的交易決定負全部責任。