Торговля ценными бумагами компаний, участвующих в объявленном, но еще не произошедшем слиянии, известна как "Арбитраж по слиянию".

Когда компания решает взять на себя управление публичным акционерным обществом, то цена за акцию, на которую должна согласиться приобретающая сторона, как правило заметно превышает преобладающую цену на бирже. Такая разница является комиссионными за проведение сделки поглощения (или "takeover premium").

После объявления условий поглощения, цены акций поглощаемой компании начинают расти, однако обычно остаются ниже цены, по которой ее приобретают.

Пример: Компания А соглашается купить Компанию Б. Перед поглощением акции Компании Б котируются на NYSE по $20,00 за акцию. Согласно условиям сделки Компания А заплатит Компании Б $25,00 за акцию. Вполне естественно, если вскоре после объявления о поглощении цена на акции Компании Б поднимется до $24,90 – выше, чем раньше, но все-таки на 40 базисных пункта ниже сделочной цены.

Это обусловлено двумя ключевыми причинами:

1. Несмотря на то, что поглощение было объявлено, оно может не произойти, к примеру, из-за финансовых, деловых или юридических проблем; и
2. Выплаты за хранение акций поглощаемой компании.

Если компания-приобретатель является открытым акционерным обществом, сделка по поглощению может пройти в "фиксированном соотношении", т.е. приобретающая компания заплатит поглощаемой компании определенным количеством своих акций. После объявления о такой сделке биржевая цена акций продающейся компании станет функцией цены акций компании-приобретателя.

Пример: Компания В (цена акций - $10,00) соглашается купить Компанию Г (цена акций - $15,00). В условиях сделки указано, что за каждую акцию Компании Г будет выплачено две акции Компании В. После объявления о поглощении, биржевая цена за акцию Компании Г может подняться до $19,90, хотя две акции Компании В стоят $20,00 наличными.

Как и при денежной сделке, биржевая цена поглощаемой компании будет ниже сделочной из-за потенциальных сложностей и издержек. Такое отличие может быть обусловлено разницей между полученными и подлежащими к выплате в ходе процесса сделки дивидендами, а также проблематичностью займа акций приобретающей компании. (Иногда поглощения происходят с "плавающим" соотношением акций и/или его фиксированным максимумом/минимумом. Помимо этого, некоторые слияния совершаются с использованием комбинации денежных средств и акций, требуя выбора от акционеров поглощаемой компании. В таких сделках взаимосвязь цен на акции приобретаемой и поглощаемой компаний намного сложнее обыкновенных сделок с наличными или фиксированным соотношением, и они предполагают более комплексные торговые стратегии.

При поглощении как за наличные, так и с фиксированным соотношением, сбавка рыночной цены на акции приобретаемой компании уменьшается по мере приближения даты слияния и таких его различных этапов, как успешное получение финансирования и одобрение со стороны акционеров и надзорных органов. Как правило, ко дню заключения сделки дисконт практически исчезает.

Типовые торговые стратегии арбитража слияний позволяют выгодно воспользоваться разницей между текущей ценой акций поглощаемой компании и их итоговой сделочной ценой. Стандартный арбитраж слияний при приобретении за наличные подразумевает покупку акций поглощаемой компании по более низкой рыночной цене в надежде на то, что сделка успешно совершится и их цена вырастет до сделочной. Обычная же арбитражная сделка при фиксированном соотношении - это покупка акций приобретаемой компании и одновременный шортинг акций поглощаемой компании, когда акции первой дешевле предусмотренной условиями сделки цены (расчет по текущей цене за акцию и договоренному коэффициенту). В обоих случаях трейдер надеется на удачное слияние и прибыль из-за снижающегося дисконта цен.

Разумеется, если трейдеру кажется, что рынок настроен слишком оптимистично в отношении перспектив слияния, то он может совершить сделки, противоположные описанным выше – продать акции поглощаемой компании и купить акции приобретателя.

Как и всем торговым стратегиям, арбитражу по слиянию присущи свои риски.

Вышеперечисленные стратегии арбитража слияний с покупкой предназначены для извлечения выгоды из успешно совершившегося поглощения; однако, при его задержке или отмене (или даже слухах об этом) Вы можете понести убытки, в некоторых случаях превышающие Ваш изначальный вклад. Стратегии же продажи могут вылиться в значительные потери в случае осуществления сделки, особенно если поглощаемой компании в итоге будет сделано более выгодное предложение.

Данная статья предоставлена исключительно в информационных целях и не является рекомендацией купить или продать ценные бумаги. Торговля акциями компаний, участвующих в объявленных слияниях, связана со значительными рисками. Вам следует досконально изучить все условия и риски предложенных сделок перед их совершением. Клиенты несут полную ответственность за свои торговые решения.