Методология расчета маржинального требования для той или иной позиции во многом зависит от следующих трех факторов:

 

1.      Тип продукта;

2.      Правила биржи, на которой он котируется, и/или надзорного органа, регулирующего брокера;

3.      Внутренние правила IBKR.

 

Хотя существуют разные методологии, всех их можно разделить на две категории: основанные на правилах и основанные на риске. Основанные на правилах методологии устанавливают единые ставки маржи для похожих продуктов, не учитывают при расчете маржи другие продукты и расценивают деривативные инструменты на условиях, схожих с маржей для их андерлаингов. Такие методологии используют упрощенный расчет, но зачастую делают допущения, которые могут преуменьшать или преувеличивать риск инструмента в сравнении с его показателями в прошлом. Типичным примером такой методологии является правило Reg. T свода федеральных законов США.

 

Методологии, основанные на риске, стремятся при расчете маржи учесть доходность продукта в прошлом и другие продукты в портфеле и смоделировать нелинейную динамику рисков деривативных продуктов, используя математические модели ценообразования. Данный тип методологий, хотя является наглядным, требует сложных расчетов, которые трудно воспроизвести самостоятельно. Кроме того, поскольку вводные данные зависят от наблюдаемого поведения рынка, рассчитываемые требования могут быстро и значительно меняться. К этому типу методологий можно отнести TIMS и SPAN.

 

Независимо от типа методологии, большинство брокеров устанавливают собственные внутренние требования маржи, часто превышающие биржевые, особенно в случаях повышенных рисков для брокера, для защиты от которых недостаточно базовых требований. Ниже приведено краткое описание наиболее распространенных методологий, основанных на риске и правилах.

 

  

a.      Маржевый портфель (TIMS) – от англ. Theoretical Intermarket Margin System, методология, разработанная Опционной клиринговой корпорацией США (OCC). Включает расчет стоимости портфеля при разных гипотетических условиях на рынке, включая изменение цены и переоценку позиций. Методология использует модель расчета цены опционов для переоценки их стоимости и, помимо гипотетических сценариев OCC, применяет дополнительные сценарии для учета большего числа рисков, например, резкого движения рынка, концентрированных позиций и изменений подразумеваемой волатильности опционов. Кроме того, маржа недоступна для некоторых ценных бумаг (например, внебиржевых ценных бумаг и бумаг с низкой капитализацией). После расчета предполагаемых значений для портфеля при каждом сценарии в качестве маржи устанавливается требование, рассчитанное для сценария с максимальным потенциальным убытком.

 

Методология TIMS может применяться к позициям по акциям, ETF, опционам, фьючерсам на одиночные акции США и акциям и опционам других стран, отвечающим условиям свободного рынка SEC.

 

Поскольку данная методология использует более сложные расчеты, чем основанные на правилах, она позволяет более точно моделировать риск и, как правило, предлагает больший леверидж. Из-за увеличенного левериджа и быстро меняющихся маржинальных требований в ответ на изменение условий на рынке, эта методология больше подходит опытным инвесторам. Начальное требование капитала на счете для ее использования составляет $110 000, а минимальное – $100 000. Маржинальные требования для акций по этой методологии составляют от 15% до 30%, при этом более выгодные условия применяются к портфелям, которые хорошо диверсифицированы, содержат акции с низкой волатильностью и хеджированы при помощи опционов.

 

b.       SPAN (от англ. Standard Portfolio Analysis of Risk) – методология расчета маржи на основе риска, созданная Чикагской товарной биржей (CME) для фьючерсов и фьючерсных опционов. Как и TIMS, SPAN определяет маржинальные требования, рассчитывая стоимость портфеля на основе гипотетических условий на рынке и изменении цены андерлаинга и подразумеваемой волатильности опционов. В этом случае IBKR также задает собственные условия, включающие максимальные изменения цен и влияние таких изменений на опционы "вне денег". В качестве необходимой маржи устанавливается требование, рассчитанное для сценария с максимальным потенциальным убытком. Подробное описание системы SPAN приведено в статье KB563.

 

a.      Reg. T – ответственность по обеспечению стабильной финансовой системы и ограничению риска на финансовом рынке несет центральный банк США – Федеральная резервная система. ФРС достигает эти цели, в том числе, устанавливая максимальный размер кредита, который брокеры-дилеры могут предоставлять клиентам, желающим одолжить средства для покупки ценных бумаг с маржей. 

 

Этот лимит указан в правиле Т, или Reg. T (англ. Regulation T), которое устанавливает критерии для открытия маржинального счета, а также начальные маржинальные требования и порядок оплаты определенных транзакций с ценными бумагами. Например, в настоящее время, согласно Reg. T, для покупки ценных бумаг клиент должен обеспечить начальную маржу в размере 50% от стоимости транзакции, и брокер может предоставить заем на оставшиеся 50%. Так, если клиент хочет купить ценные бумаги на сумму $1 000, он должен внести на счет $500 и может занять $500.

 

Reg. T определяет только начальные и минимальные маржинальные требования, правила для сохранения позиции устанавливает биржа (для акций составляет 25%). Reg. T также не оговаривает требования для опционов на ценные бумаги, т.к. они подчиняются правилам котирующей биржи согласно руководству SEC. Для опционов на счете, подпадающем под действие Reg.T, также действует методология расчета маржи, основанная на правилах, и в этом случае короткие позиции приравниваются к акциям, а для спредовых транзакций действуют облегченные требования маржи. Наконец, требования Reg. T не распространяются на позиции на определенных счетах маржевого портфеля.