La méthodologie utilisée pour calculer l'exigence de marge pour une position donnée est largement déterminée par les trois facteurs suivants :

 

1.      Le type de produit ;

2.      Le règlement de la bourse sur laquelle le produit est listé et/ou le régulateur principal du courtier ;

3.      Les exigences internes d'IBKR.

 

Bien qu’il existe un certain nombre de méthodologies, elles ont tendance à être classées dans l’une des deux approches suivantes : basée sur les règles ou basée sur le risque. Les méthodes basées sur des règles supposent généralement des taux de marge uniformes sur des produits similaires, n’offrent aucune compensation inter-produits et prennent en considération les instruments dérivés d’une manière similaire à celle de leur sous-jacent. En ce sens, ils offrent une facilité de calcul mais font souvent des hypothèses qui, bien que simples à exécuter, peuvent surestimer ou sous-estimer le risque d’un instrument par rapport à sa performance historique. Un exemple courant de méthodologie basée sur des règles est l'exigence Reg. T.

 

En revanche, les méthodologies basées sur le risque cherchent souvent à appliquer une couverture de marge reflétant les performances passées du produit, à reconnaître certaines compensations inter-produits et à modéliser le risque non linéaire des produits dérivés à l’aide de modèles de tarification mathématiques. Ces méthodologies, bien qu’intuitives, impliquent des calculs qui peuvent ne pas être facilement reproductibles par le client. De plus, dans la mesure où leurs apports reposent sur le comportement observé sur le marché, cela peut entraîner des exigences sujettes à des fluctuations rapides et importantes. TIMS et SPAN sont des exemples de méthodologies basées sur le risque.

 

Que la méthodologie soit basée sur des règles ou sur le risque, la plupart des courtiers appliqueront des exigences de marge internes qui servent à augmenter l’exigence légale ou de base dans des cas ciblés où l’opinion du courtier sur l’exposition est supérieure à celle qui serait satisfaite uniquement en respectant cette exigence de base. Un aperçu des méthodologies basées sur les risques et les règles les plus courantes est fourni ci-dessous.

 

  

a.      Portfolio Margin (TIMS) – Le Theoretical Intermarket Margin System, ou TIMS, est une méthodologie basée sur le risque créée par l’Options Clearing Corporation (OCC) qui calcule la valeur du portefeuille en fonction d’une série de scénarios de marché hypothétiques où les changements de prix sont supposés et les positions réévaluées. La méthodologie utilise un modèle d’évaluation des options pour réévaluer les options et les scénarios OCC sont complétés par un certain nombre de scénarios internes qui servent à capturer des risques supplémentaires tels que les mouvements extrêmes du marché, les positions concentrées et les changements dans les volatilités implicites des options. De plus, il existe certains titres (par exemple, Pink Sheet, OTCBB et low cap) pour lesquels la marge peut ne pas être étendue. Une fois que les valeurs prévues du portefeuille sont déterminées à chaque scénario, celui qui prévoit la plus grande perte est l’exigence de marge.

 

Les positions auxquelles la méthodologie TIMS peut être appliquée comprennent les actions américaines, les ETF, les options, les SSF et les actions et options non américaines qui répondent au test ready market de la SEC.

 

Comme cette méthodologie utilise un ensemble de calculs beaucoup plus complexe qu’un ensemble basé sur des règles, elle a tendance à modéliser plus précisément le risque et offre généralement un effet de levier plus important. Compte tenu de sa capacité à offrir un effet de levier accru et du fait que les exigences fluctuent et peuvent réagir rapidement aux conditions changeantes du marché, il est destiné aux personnes averties et nécessite un capital minimum de 110 000 $ pour commencer et de 100 000 $ pour maintenir. Les exigences pour les actions selon cette méthodologie varient généralement de 15 % à 30 %, l’exigence la plus favorable étant appliquée aux portefeuilles qui constituent un groupe d’actions hautement diversifié qui ont historiquement affiché une faible volatilité et qui ont tendance à utiliser des couvertures d’options.

 

b.       SPAN – Standard Portfolio Analysis of Risk, ou SPAN, est une méthodologie de marge basée sur le risque créée par le Chicago Mercantile Exchange (CME) qui est conçue pour les contrats à terme et les options sur contrat à terme.  D’une façon similaire à TIMS, SPAN détermine une exigence de marge en calculant la valeur du portefeuille compte tenu d’un ensemble de scénarios de marché hypothétiques où les changements de prix sous-jacents et les volatilités implicites des options sont supposés changer. Encore une fois, IBKR inclura dans ces hypothèses des scénarios internes qui représente les mouvements extrêmes de prix ainsi que l’impact particulier que ces mouvements peuvent avoir sur les options profondément hors du cours. Le scénario qui projette la plus grande perte devient l’exigence de marge. Un aperçu détaillé du système de marge SPAN est fourni dans KB563.

 

a.      Reg. T – La banque centrale américaine, le Federal Reserve Board, a la responsabilité de maintenir la stabilité du système financier et de contenir le risque systémique pouvant survenir sur les marchés financiers. Pour ce faire, elle régit en partie le montant du crédit que les courtiers peuvent accorder aux clients qui empruntent de l’argent pour acheter des titres sur marge. 

 

Ceci est accompli par Regulation T, or Reg. T comme on l’appelle communément, qui prévoit la constitution d’un compte sur marge et qui impose l’exigence de marge initiale et des règles de paiement sur certaines opérations sur titres. Par exemple, sur les achats d’actions, Reg. Par exemple, sur les achats d’actions, Reg. T exige actuellement un dépôt initial de marge par le client égal à 50 % de la valeur d’achat, permettant au courtier d’étendre le crédit ou de financer les 50 % restants. Par exemple, un détenteur de compte qui achète pour 1 000 $ de titres est tenu de déposer 500 $ et autorisé à emprunter 500 $ pour détenir ces titres.

 

Reg. T établit uniquement l’exigence de marge initiale et l’exigence de maintien, le montant nécessaire pour continuer à détenir la position une fois initiée, est fixée par la règle de Bourse (25 % pour les actions). Reg. T n’établit pas non plus d’exigences de marge pour les options car cela relève de la compétence des règles de la bourse de cotation qui sont soumises à l’approbation de la SEC. Les options détenues dans un compte Reg. T sont également soumises à une méthodologie basée sur des règles dans laquelle les positions à découvert sont traitées comme un équivalent d’actions et un allègement de marge est prévu pour les transactions de spread. Enfin, les positions détenues dans un Portfolio Margin éligible sont exemptées des exigences de Reg. T.