La metodología utilizada para calcular el requisito de margen para una posición dada está determinada en gran medida por los tres factores siguientes:

 

1.      El tipo de producto;

2.      Las normativas del mercado en el cual cotiza el producto o el regulador primario del bróker de mantenimiento;

3.      Los requisitos internos de IBKR.

 

Si bien existen varias metodologías, estas suelen categorizarse en uno de los dos enfoques siguientes: basadas en las normativas o basadas en el riesgo. Por lo general, los métodos basados en las normativas suponen tipos de margen uniformes para productos similares, no ofrecen compensaciones entre productos y consideran los instrumentos derivados de manera similar a la de su subyacente. En este sentido, ofrecen facilidad de cálculo, pero a menudo hacen suposiciones que, si bien son fáciles de ejecutar, pueden sobrevalorar o subestimar el riesgo de un instrumento financiero relativo a su rendimiento histórico. Un ejemplo común de una metodología basada en las normativas es el requisito establecido de conformidad con la Reg. T en EE. UU.

 

Por el contrario, las metodologías basadas en el riesgo a menudo procuran aplicar la cobertura de margen de acuerdo con el rendimiento previo del producto, reconocen algunas compensaciones entre productos y se proponen modelar el riesgo no lineal de los productos derivados utilizando modelos matemáticos de precios. A pesar de que estas metodologías son intuitivas, implican cálculos que puede que no sean fáciles de replicar por el cliente. Además, en la medida en que sus datos se basan en el comportamiento de mercado observado, pueden dar como resultado requisitos que están sujetos a una fluctuación rápida y considerable. TIMS y SPAN son ejemplos de metodologías basadas en el riesgo.

 

Independientemente de si la metodología es basada en las normativas o el riesgo, la mayoría de los brókeres aplicarán requisitos de margen internos que incrementan el requisito reglamentario, o básico, en casos específicos en los que el bróker considera que existe una exposición mayor a la que quedaría satisfecha solamente con el cumplimiento del requisito básico. A continuación, se proporciona un resumen con las metodologías basadas en el riesgo y las normativas más comunes.

 

  

a.      Margen de cartera (TIMS) – El Sistema de Margen Intermercado Teórico, TIMS por sus siglas en inglés, es una metodología basada en el riesgo creada por la Options Clearing Corporation (OCC), la cual calcula el valor de la cartera con base en una serie de escenarios de mercado hipotéticos en los cuales se suponen cambios de precios y se revalúan las posiciones. La metodología emplea un modelo de tarificación de opciones para revaluar las opciones y los escenarios de la OCC se aumentan con un número de escenarios internos que sirven para capturar riesgos adicionales como pueden ser los movimientos de mercado extremos, las posiciones concentradas y los cambios en la volatilidad implícita de las opciones. Además, hay determinados valores (p.ej., Pink Sheets, OTCBB y de baja capitalización) para los cuales puede que no se otorgue margen. Una vez que se determinan los valores proyectados de la cartera en cada escenario, aquel que proyecte la mayor pérdida será el requisito de margen.

 

Entre las posiciones a las que se puede aplicar la metodología TIMS se incluyen las acciones estadounidenses, los ETF, las opciones, los futuros sobre acciones simplificadas y las acciones y opciones no estadounidenses que cumplan con los requisitos de la SEC para un mercado propicio.

 

Dado que esta metodología utiliza un conjunto de cálculos mucho más complejos que los utilizados por una metodología basa en las normativas, suele modelar el riesgo con mayor exactitud y por lo general ofrece un mayor apalancamiento.  Teniendo en cuenta su capacidad de ofrecer un apalancamiento mejorado y el hecho de que los requisitos fluctúan y pueden reaccionar rápidamente ante los cambios en las condiciones de mercado, está dirigido a personas con conocimientos avanzados y requiere un capital mínimo de 110,000 USD para el inicio y 100,000 USD para el mantenimiento. Los requisitos para las acciones en virtud de esta metodología generalmente oscilan entre el 15 % y el 30 %, y los requisitos más favorables se aplican a las carteras que contengan un grupo altamente diversificado de acciones con un historial de baja volatilidad y que suelan emplear coberturas con opciones.

 

b.       SPAN – El análisis de riesgo de cartera estandarizado, SPAN por sus siglas en inglés, es una metodología de margen basada en el riesgo creada por el Chicago Mercantile Exchange (CME), la cual está diseñada para los futuros y las opciones sobre futuros.  De manera similar a TIMS, SPAN determina un requisito de margen al calcular el valor de la cartera con base en un conjunto de escenarios de mercado hipotéticos donde se suponen cambios en el precio del subyacente y en las volatilidades implícitas de las opciones. Una vez más, IBKR incluirá en estas suposiciones escenarios internos que representan movimientos de precio extremos junto con el impacto en particular que dichos movimientos podrían tener sobre las opciones que estén profundamente fuera de dinero. El escenario que proyecte la mayor pérdida será el requisito de margen. Si desea consultar información detallada acerca del sistema de margen SPAN, consulte el siguiente artículo: KB563..

 

a.      Reg. T – El banco central de EE. UU., la Junta de la Reserva Federal, es responsable de mantener la estabilidad del sistema financiero y contener el riesgo sistémico que puede presentarse en los mercados financieros. Esto lo hace, en parte, controlando la cantidad de crédito que los brókeres-díleres pueden otorgar a los clientes que solicitan préstamos para la compra de valores con margen. 

 

Esto se logra mediante la Regulación T, o Reg. T, como se conoce comúnmente, la cual dispone el establecimiento de una cuenta de margen e impone el requisito de margen inicial y las normativas de pago en determinadas transacciones con valores. Por ejemplo, en la compra de acciones, la Reg. T actualmente exige un depósito de margen inicial por parte del cliente que asciende al 50 % del valor de compra, lo cual permite al bróker otorgar crédito o financiar el 50 % restante. Por ejemplo, el titular de una cuenta que desee comprar títulos por un valor de 1,000 USD, deberá depositar 500 USD y podrá recibir un préstamo de 500 USD para mantener dichos títulos.

 

La Reg. T solo establece el requisito de margen inicial, mientras que el requisito de margen de mantenimiento, es decir, el importe necesario para continuar manteniendo la posición una vez iniciada, se establece mediante una normativa de mercado (el 25 % para las acciones). La Reg. T tampoco establece los requisitos de margen para las opciones sobre valores ya que esto es competencia de las normativas del mercado cotizado, las cuales están sujetas a la aprobación de la SEC. Las opciones mantenidas en una cuenta Reg. T también están sujetas a una metodología basada en las normativas según la cual las posiciones cortas se consideran equivalentes de acciones y se proporciona una mitigación al margen para las transacciones con diferencial. Finalmente, las posiciones mantenidas en una cuenta de margen de cartera que cualifique quedan exentas de los requisitos establecidos en la Reg. T.