Общие сведения о вынужденных выкупах и закрытиях

Введение

Клиенты с короткими позициями по акциям подвергаются риску их вынужденного выкупа (buy-in) и закрытия/ликвидации (close-out) со стороны IB, что зачастую происходит без предварительного оповещения. Такой риск характерен коротким продажами, и клиенты, как правило, не могут его контролировать. При этом действуют регуляторные правила, согласно которым определяется порядок и время действий брокера.

Хотя результат операций схож, выкуп (buy-in) осуществляется третьим лицом, а закрытие (close-out) производится IB. Обычно это обуславливается одной из трех причин:

1. Невозможность займа акций, подлежащих доставке после расчета короткой продажи;
2. Отзыв (recall) акций, занятых и доставленных при расчете; или
3. Невозможность поставки через клиринговую палату.

Описания и важные аспекты этих ситуаций приведены ниже.


Общие сведения о выкупах/закрытиях

1. Расчет короткой продажи – при короткой продаже акций брокер должен организовать заем акций для расчета, происходящего на третий рабочий день от даты сделки (T+3) у американских бумаг. Прежде чем исполнять короткую продажу, брокеру требуется оценить возможность займа акций на случай, если возникнет такая необходимость. Это происходит посредством проверки доступности на данный момент. Обращаем внимание - при отсутствии предварительной договоренности о займе нет гарантии, что акции, доступные в день сделки, останутся таковыми в течение последующих трех дней; в противном случае короткая продажа будет подлежать ликвидации. Необходимость ликвидации выявляется в следующем порядке:

T+3 (любое время по ET)
14:30 - если IB пока не удается занять достаточно акций и, согласно прогнозам, вероятность займа нужного количества перед расчетом крайне мала, то владельцу позиций будет отправлено уведомление о потенциальном закрытии. У клиента будет время до окончания продленной торговой сессии, чтобы самостоятельно закрыть короткие позиции во избежание принудительной ликвидации. Если у IB вдруг возникнет возможность займа акций, то мы попытаемся оперативно сообщить это клиенту.

15:15 – клиенту будет отправлено сообщение, если он не закрыл позицию(-ии), а IB не смогли занять акции. У него будет время до окончания продленной торговой сессии, чтобы самостоятельно закрыть короткие позиции во избежание принудительной ликвидации.

16:50 – если IB не смогут занять акции до расчета, то клиенту придет оповещение о том, что заем в рамках T+3 не удался и что последняя попытка будет совершена по 09:00 в T+4.

T+4
09:00 – если IB не удастся занять акции до 09:00, то при открытии рынка в 09:30 ET начнется ликвидация. Закрытие будет отражено в окне сделок TWS с ориентировочной ценой.

09:30 – IB инициирует закрытие посредством ордера типа "Взвешенная по объему средняя цена"(VWAP), который будет работать в течение всего торгового дня. Ориентировочная цена, отображаемая в окне сделок TWS, будет заменена на фактическую по завершении ликвидации.


2. Досрочное истребование кредита (отзыв) – после расчета короткой продажи (т.е. акции заимствуются и используются для доставки покупателю) кредитор имеет право в любой момент потребовать возврата. В таком случае IB попытается заменить ранее занятые акции активами другого кредитора. При невозможности займа, у кредитора есть право формального истребования, позволяющего совершить выкуп (buy-in) через 3 дня после выдачи кредита, если IB не возвращает отозванные акции. И хотя формальные истребования дают кредиторам вариант выкупа, доля тех, которые действительно заканчиваются выкупом, крайне мала (обычно из-за выгодной активности акций в ходе следующих 3-ех дней). Из-за объема формальных отзывов, по которым в результате не предпринимается никаких мер, IB не оповещает клиентов предварительно.

Отправив IB предупреждение о выкупе (Buy-In Warning), вторая сторона может купить выданные в кредит акции в любой момент данного торгового дня. В случае, если отзыв приводит к выкупу, кредитор осуществляет транзакцию и сообщает IB стоимость исполнения. IB анализирует целесообразность этой стоимости, сопоставив ее с торговыми показателями дня совершения выкупа.
 
Затем IB распределяет ее между клиентами согласно их рассчитанным коротким позициям по акциям (неоплаченные сделки не учитываются). Выкупы по истребованию (recall buy-in) можно будет увидеть в окне сделок TWS после того, как счету придет внутридневное уведомление (примерно к 17:30 EST).

3. Невозможность поставки– срыв поставок происходит, когда у брокера имеются обязательства по расчету коротких позиций в клиринговой палате, но при этом либо не достает акций, либо отсутствует возможность их займа у другого брокера для исполнения поставки. Срыв возникает при продаже и не ограничивается только короткими позициями, а может быть следствием закрытия длинной позиции с кредитным плечом, пригодной для заимствования другому клиенту.

В случае с американскими акциями брокеры обязаны уладить сорвавшуюся позицию не позже начала стандартной биржевой сессии следующего расчетного дня. Это достигается путем покупки или займа ценных бумаг; однако если доступных транзакций по займу окажется недостаточно для выполнения требований поставки, IB закроет короткие позиции клиента, использовав ордер "Взвешенная по объему средняя цена"(VWAP), который будет работать в течение всего торгового дня.

 

Важно знать:

* Клиенту следует помнить, что если его позиции подвергаются закрытию, то завершить торговый день он должен как нетто-покупатель (суммарно по всем его счетам) хотя бы того числа акций, которое было ликвидировано (на те же ценные бумаги). В течение остатка этого торгового дня ему будет запрещено (i) осуществлять короткую продажу ликвидированных акций, (ii) продавать колл-опционы "в деньгах" по ликвидированным акциям, или (iii) исполнять пут-опционы по ликвидированным акциям (см. "Торговые ограничения"). Если клиент вовремя не приобретет необходимое число ликвидированных акций (например, в результате назначения ему ранее проданных колл-опционов), то на следующий торговый день фирма произведет вторую ликвидацию на его счете в объеме, который потребуется для присвоения ему статуса покупателя, после чего клиент снова будет обязан поддержать этот статус на всех своих счетах и подвергнется вышеупомянутым торговым ограничениям.


* Клиент должен понимать, что из-за принципа, согласно которому IB обязаны выполнять ликвидацию, а третье лицо может произвести выкуп, существует вероятность расхождения стоимости транзакции и вчерашней цены закрытия. Эта разница будет особо выражена в случае неликвидных ценных бумаг. Клиенту следует оставаться курсе этих рисков и адаптировать свой портфель надлежащим образом.