Почему "цена" труднореализуемых акций не совпадает с их ценой при закрытии?

При определении суммы денежного депозита, необходимой для обеспечения позиции заемных акций, общее соглашение рынка предписывает, что кредитор должен получить депозит в размере 102% от расчетной цены предыдущего рабочего дня**, округленных в бо́льшую сторону до ближайшего целого доллара и умноженных на число заимствованных акций. Поскольку ставки по займам определяются на основании стоимости залога по кредиту, данное правило влияет на стоимость поддержания короткой позиции, при этом влияние наиболее значимо для дешевых и труднозанимаемых акций. Обратите внимание, что для акций, выраженных не в долларах США, метод расчета будет другим. Таблица с условиями расчета для разных валют приведена ниже:

Валюта Метод расчета
USD 102%; округление до ближайшего доллара
CAD 102%; округление до ближайшего доллара
EUR 105%; округление до ближайшего цента
CHF 105%; округление до ближайшего раппена
GBP 105%; округление до ближайшего пенса
HKD 105%; округление до ближайшего цента

 

Держатели счетов могут просмотреть скорректированную цену транзакций в ежедневном отчете по операциям в разделе "Сведения о недоступных для коротких продаж акциях". Ниже приведены два примера расчета залога и его влияние на плату по займу.

 

Пример 1

Короткая продажа 100 000 акций ABC по $1,50

Полученная прибыль от короткой продажи = $150 000,00

Предположим, что цена ABC падает до $0,25 и ставка по займу составляет 50%

 

Расчет стоимости залога по коротким акциям

Цена = 0,25 x 102% = 0,255; округление до $1,00

Стоимость = 100 000 акций x $1, 00 = $100 000,00

Плата по займу = $100 000 x 50% / 360 дней в году = $138,89 в день

Предполагая, что остаток денежных средств владельца не включает доход от других операций короткой продажи, эта плата по займу не будет компенсироваться за счет каких-либо кредитовых процентов от данной короткой продажи, поскольку остаток не превышает минимальный порог в $100 000 (уровень 1), требуемый для начисления процентов.

 

Пример 2 (акции, выраженные в EUR)

Короткая продажа 100 000 акций ABC по EUR 1,50

Предположим, что цена закрытия в предыдущий день составила EUR 1,55 и ставка по займу составляет 50%

 

Расчет стоимости залога по коротким акциям

Цена = EUR 1,55 x 105% = 1,6275; округление до EUR 1,63

Стоимость = 100 000 акций x 1,63 = $163 000,00

Плата по займу = EUR 163 000 x 50% / 360 дней в году = EUR 226,38 в день

 

** Обратите внимание, что суббота и воскресенье расцениваются как пятница, и при расчете суммы депозита в эти дни будет использоваться расчетная цена четверга.

Программа повышения доходности акций (SYEP): ЧаВО

В чем цель "Программы повышения доходности акций"?
"Программа повышения доходности акций" (англ. Stock Yield Enhancement program, или SYEP) предоставляет клиентам возможность получать дополнительный доход от позиций по ценным бумагам, которые в противном случае бы не использовались (т.е. полностью оплаченных ценных бумаг и ценных бумаг с избыточной маржей), разрешая IBKR передавать эти бумаги в кредит третьим сторонам. Участники программы получают денежный залог для обеспечения возврата ссуды акций по ее окончании, а также проценты по денежному залогу, выплачиваемые заемщиком за каждый день ссуды.

 

Что такое полностью оплаченные ценные бумаги и  бумаги с избыточной маржей?
Полностью оплаченные ценные бумаги – это бумаги на счете клиента, которые были оплачены целиком. Ценные бумаги с избыточной маржей – это бумаги, которые не были полностью оплачены, но рыночная стоимость которых превышает 140% от маржевого дебетового остатка на счете клиента.

 

Как определяется доход, полученный клиентом по какой-либо кредитной сделке в рамках "Программы повышения доходности акций"?
Доход, получаемый клиентом в обмен на предоставленные акции, зависит от кредитных ставок на внебиржевом рынке ценных бумаг. Эти ставки отличаются для разных ценных бумаг и сроков кредита. Как правило, IBKR выплачивает участникам проценты по их денежному залогу в размере примерно 50% от суммы, полученной IBKR за предоставление акций в кредит. Например, представим, что IBKR получила среднегодовой доход в размере 15% за предоставление акций стоимостью $10 000 и предоставила счету участника денежный залог в $10 000. Обычная ежедневная процентная ставка, которую IB выплатила бы участнику за денежный залог, составила бы $2,08.

 

Как определяется сумма денежного залога для ссуды?
Денежный залог, который лежит в основе ссуды ценных бумаг и используется для расчета процентных выплат, определяется с помощью соглашений рынка. По этим соглашениям цена акции при закрытии рынка умножается на определенный процент (обычно 102-105%) и затем округляется в бо́льшую сторону до ближайшего доллара / цента / пенса и т.д. Условия соглашения отличаются для разных валют. Например, займ в 100 акций в USD, цена закрытия которых составляет $59,24, будет равен $6100 ($59,24 * 1,02 = $60,4248; округленное до $61, умноженное на 100). Ниже приведена таблица с условиями соглашений для разных валют:

USD 102%; округление до ближайшего доллара
CAD 102%; округление до ближайшего доллара
EUR 105%; округление до ближайшего цента
CHF 105%; округление до ближайшего раппена
GBP 105%; округление до ближайшего пенса
HKD 105%; округление до ближайшего цента

Подробнее можно узнать в статье KB1146.

 

Как длинная продажа и перевод акций, предоставленных в кредит через SYEP, или выход из программы влияет на проценты?

Начисление процентов прекращается на следующий рабочий день после сделки (T+1). Также проценты перестают начисляться на следующий рабочий день после даты начала перевода или выхода из программы.

 

Каковы условия участия в "Программе повышения доходности акций" IBKR?

Филиалы, участвующие в программе
IB LLC
IB UK (кроме счетов SIPP)
IB IE
IB CE
IB HK
IB Canada (кроме счетов RRSP/TFSA)

 

Типы счетов, которые могут участвовать в программе
Наличный (капитал не менее $50 000 на день вступления)
Маржевый
Счета клиентов финансового консультанта*
Счета клиентов представляющего брокера: с полным раскрытием информации и без раскрытия информации*
Омнибус-счета представляющего брокера
Счета с раздельным торговым лимитом (Separate Trading Limit, или STL)

*Счета-участники должны соответствовать критериям в отношении минимального капитала маржевого или наличного счета.

Программа недоступна для клиентов IB Japan, IB Europe SARL, IBKR Australia и IB India. Клиенты из Японии и Индии, имеющие счета в IB LLC, могут участвовать в программе.

Также присоединиться к программе могут счета клиентов финансового консультанта, клиенты IBroker с полным раскрытием информации и омнибус-брокеры, отвечающие критериям выше. В случае с финансовыми консультантами и брокерами IBroker их клиенты должны сами подписать соглашения. В случае омнибус-брокера соглашение подписывает он сам.

 

Могут ли в программе SYEP участвовать пенсионные IRA-счета?
Да.

 

Могут ли в программе SYEP участвовать сегменты IRA-счетов под "Управлением активами" Interactive Brokers?
Нет.

 

Могут ли в программе SYEP участвовать пенсионные счета SIPP Великобритании?
Нет.

 

Как стать участником "Программы повышения доходности акций" IBKR?
Присоединиться к программе SYEP можно на странице Настройки -> Настройки счета. Нажмите на значок настроек рядом с "Торговыми разрешениями". Сверху страницы в разделе "Торговые программы" отметьте поле "Повышение доходности акций". Нажмите "ДАЛЕЕ" и заполните необходимые соглашения и уведомления.

 

Что произойдет, если остаток средств на участвующем счете упадет ниже требуемого порога в $50 000?
Наличный счет должен соответствовать данному требованию о минимальном капитале только на момент регистрации в программе. Если впоследствии сумма капитала упадет ниже данного уровня, это не повлияет на существующие ссуды и возможность предоставлять новые.

 

Как выйти из "Программы повышения доходности акций"?

Выйти из программы SYEP можно в "Портале клиентов" на странице Настройки -> Настройки счета. Нажмите на значок настроек рядом с "Торговыми разрешениями". В разделе "Торговые программы" удалите отметку с поля "Программа повышения доходности акций". Нажмите "ДАЛЕЕ" и заполните необходимые соглашения и уведомления. Запросы на выход из программы обычно обрабатываются в конце дня.

 

Если счет становится участником, а позже выходит из программы, когда он сможет снова к ней присоединиться?
После выхода из программы счет не может вернуться в SYEP в течение 90 календарных дней.

 

Какие типы позиций по ценным бумагам могут быть предоставлены в кредит?

Рынок США
Рынок ЕС
Рынок Гонкога
Рынок Канады
обыкновенные акции (котируемые на бирже, внебиржевом рынке PINK и на OTCBB) обыкновенные акции (котируемые на бирже) обыкновенные акции (котируемые на бирже) обыкновенные акции (котируемые на бирже)
ETF ETF ETF ETF
привилегированные акции привилегированные акции привилегированные акции привилегированные акции
корпоративные облигации*      

*Муниципальные облигации участвовать не могут.

 

Есть ли ограничения на кредитование акций, торгуемых на вторичном рынке после IPO?
Нет, при условии, что IBKR не входит в синдикат по продаже данных ценных бумаг.

 

Как IBKR определяет количество акций, которые могут быть предоставлены в кредит?
Сначала IBKR определяет стоимость ценных бумаг (если таковые имеются), в отношении которых IBKR обладает залоговым правом и которые может выдавать в кредит без участия клиента в "Программе повышения доходности акций". Брокер, который кредитует покупку ценных бумаг клиентами с помощью маржинальных займов, по закону может выдавать кредит или предоставлять в качестве залога ценные бумаги этого клиента на сумму до 140% от денежного дебетового остатка. Например, если клиент с денежным балансом в $50 000 покупает ценные бумаги, рыночная стоимость которых составляет $100 000, то дебетовый или остаток по кредиту составит $50 000, и брокер имеет право взыскать до 140% этого остатка (т.е. ценные бумаги на $70 000). Любые ценные бумаги клиента сверх этой суммы являются ценными бумагами с избыточной маржей (в данном примере $30 000) и должны быть обособлены, если только клиент не предоставит IB разрешение на кредитование через "Программу повышения доходности акций".

Дебетовый остаток определяется путем конвертации в USD всех денежных остатков в других валютах и затем вычитания прибыли от коротких продаж акций (при необходимости сконвертированных в USD). Если полученное значение является отрицательным, то мы высвобождаем до 140% от этой суммы. Кроме того, не учитываются остатки денежных средств в товарном сегменте или предназначенные для спот-металлов и CFD.

ПРИМЕР 1. Клиент имеет длинную позицию в 100 000 EUR на счете, базовая валюта которого – USD, курс пары EUR.USD составляет 1,40. Клиент покупает акции, выраженные в USD, на сумму $112 000 (80 000 EUR). Все ценные бумаги считаются полностью оплаченными, поскольку денежный остаток, сконвертированный в USD, является кредитовым.

Составляющая EUR USD База (USD)
Наличные средства 100 000 (112 000) $28 000
Длинные акции   $112 000 $112 000
NLV (чистая ликвидационная стоимость)     $140 000

ПРИМЕР 2. Клиент имеет длинную позицию в 80 000 USD, длинную позицию по акциям, выраженным в USD, на сумму $100 000 и короткую позицию по акциям, выраженным в USD, на сумму $100 000. Длинные акции на общую сумму в $28 000 считаются маржинальными бумагами, а оставшиеся (на сумму $72 000) являются бумагами с избыточной маржей. Это значение получено путем вычитания доходов от короткой продажи акций из остатка денежных средств ($80 000 - $100 000) и умножением получившегося значения дебета на 140% ($20 000 * 1,4 = $28 000)

Составляющая База (USD)
Наличные средства $80 000
Длинные акции $100 000
Короткие акции ($100 000)
NLV $80 000

 

Будет ли IBKR выдавать в кредит все подходящие акции?
Мы не гарантируем, что все участвующие в SYEP акции будут выданы в кредит, поскольку для некоторых бумаг может не быть рынка с выгодной ставкой, IBKR может не иметь доступа к рынку с желающими взять данные акции в кредит, или IBKR может решить не выдавать Ваши акции в кредит.

 

Кредиты в рамках SYEP выдаются только с шагом в 100?
Нет. Кредиты предоставляются на любую целую сумму акций, хотя внешне мы выдаем ссуды только в количестве, кратном 100. Таким образом, существует вероятность, что при наличии внешнего спроса на заимствование 100 акций мы предоставим в кредит 75 акций от одного клиента и 25 от другого.

 

Как ссуды распределяются среди клиентов, когда число доступных акций превышает спрос на займ?
В случае если спрос на займ определенной ценной бумаги меньше, чем предложение доступных акций от участников "Программы повышения доходности акций", ссуды будут распределены пропорционально (например, если совокупное предложение составляет 20 000, а спрос – 10 000, то в кредит будет выдано 50% акций каждого клиента).

 

Акции выдаются в кредит только клиентам IBKR или другим третьим лицам?
Акции могут быть предоставлены в кредит любому контрагенту, а не только другим клиентам IBKR.

 

Может ли участник SYEP указать, какие акции IBKR может предоставить в кредит?
Нет. Программа полностью управляется IBKR. Определив ценные бумаги (если таковые есть), которые IBKR может предоставить в кредит на основании залогового права, компания может по своему усмотрению решить, какие из полностью оплаченных ценных бумаг или бумаг с избыточной маржей могут быть выданы в кредит.

 

Есть ли ограничения на продажу ценных бумаг, выданных в кредит по программе SYEP?
Участвующие в программе акции можно продать в любое время без каких-либо ограничений. Акции не нужно возвращать для расчета по сделке, а доход от продажи зачисляется на счет клиента в обычный срок. Кроме того, кредитный договор будет прекращен при открытии рынка в рабочий день, следующий за датой продажи ценных бумаг.

 

Может ли клиент продать покрытый колл по акциям, предоставленным в кредит в рамках SYEP, и получить условия маржи покрытого колла?
Да. Ссуда акций не влияет на маржинальные требования на непокрытой или хеджированной основе, поскольку кредитор сохраняет право на любую прибыль и несет ответственность за любые убытки, связанные с выданной в кредит позицией.

 

Что произойдет с выданными в кредит акциями, если они будут поставлены в результате уступки колла или исполнения пута?
Такой кредитный договор будет прекращен в режиме T+1 после соответствующего действия (сделки, уступки, исполнения), которое привело к закрытию или уменьшению позиции.

 

Что произойдет с выданными в кредит акциями, если позднее торговля ими на бирже будет приостановлена?
Временное прекращение торгов не оказывает прямого влияния на возможность выдавать акции в кредит, и пока IBKR может предоставлять их в кредит, такая ссуда будет оставаться в силе вне зависимости от статуса торгов.

 

Можно ли перенести денежный залог от ссуды в товарный сегмент для покрытия маржи и/или колебаний?
Нет. Денежный залог для обеспечения ссуды никак не влият на маржу или финансирование.

 

Что произойдет, если участник программы возьмет маржинальный кредит или увеличит остаток по кредиту?
Если у клиента есть полностью оплаченные ценные бумаги, предоставленные в кредит по "Программе повышения доходности акций", и он возьмет маржинальный кредит, то этот кредит будет прекращен в той степени, в которой ценные бумаги не имеют избыточной маржи. Аналогичным образом, если у клиента есть ценные бумаги с избыточной маржей, предоставленные в кредит по программе SYEP, и он увеличивает существующий маржинальный кредит, то этот кредит может быть прекращен в той степени, в которой бумаги не имеют избыточной маржи.

 

При каких условиях кредит будет прекращен?
Ссуда ценных бумаг будет автоматически прекращена в следующих случаях:

- Если клиент решает выйти из программы
- Перевод акций
- Заимствование определенной суммы под залог акций
- Продажа акций
- Уступка колла/исполнение пута
- Закрытие счета

 

Получают ли участники SYEP дивиденды по предоставленным в кредит акциям?
Акции, участвующие в программе SYEP, как правило, отзываются у заемщиков до экс-дивидендной даты с целью получить дивиденды и избежать плату в возмещение дивидендов.

 

Остается ли у участников SYEP право голоса по выданным в кредит акциям?

Нет. Право голоса и предоставления согласия в отношении акций переходит к заемщику ценных бумаг, если дата регистрации акционеров или срок для голосования, предоставления согласия или принятия других мер выпадает на срок займа.

 

Получают ли участники SYEP права, варранты или "спин-офф" акции выданных в кредит бумаг?

Да. Кредитор ценных бумаг получит любые права, варранты, акции "спин-офф" (акции в результате создания дочерней компании) и размещения, принадлежащие предоставленным в кредит бумагам.

 

Как ссуды отображены в отчете по операциям?

Денежный залог, акции в обращении, активность и доход отражены в следующих 6 разделах:


1. Сведения о денежном залоге (Cash Collateral Detail) – сведения о начальном балансе денежного залога, чистое изменение в результате ссуды (положительное значение, если открыты новые ссуды; отрицательное в случае чистой прибыли) и конечный баланс денежного залога.

 

2. Данные о чистой позиции по акциям (Net Stock Position Summary) – для каждой акции указаны следующие сведения: общее количество акций в IBKR; количество заимствованных акций; число акций, выданнных в кредит; и чистое число акций (= акции IBKR + взятые в кредит акции - акции, выданные в кредит). 

 

3. Выданные в кредит акции под управлением IB (IB Managed Securities Lent) – отражает для каждой акции, участвующей в SYEP, количество выданных в кредит акций, процентную ставку. 

 

4. Операции с выданными в кредит ценными бумагами под управлением IB (IB Managed Securities Lent Activity) – отражает операции по кредиту для каждой ценной бумаги, включая распределения возврата займа (т.е. прекращенные ссуды); распределения новых займов (т.е. новые ссуды); количество акций; чистую процентую ставку; ставку по залогу клиента и сумму залога. 

 

5. Проценты по операциям с выданными в кредит ценными бумагами под управлением IB (IB Managed Securities Lent Activity Interest Details) – отражает сведения об индивидуальной кредитной базе, включая проценты, полученные IBKR; доход, полученный IBKR (отражает общий доход, который получает по кредиту IBKR, вычисляемый как {сумма залога * процентная ставка}/360); ставку по залогу клиента (примерно половина от суммы дохода IB по кредиту) и проценты, выплаченные клиенту (сумма процентов, полученная по залогу клиента).

Примечание. Данный раздел будет отображаться только в том случае, если начисленные проценты, полученные клиентом за отчетный период, превышают 1 USD.   

 

6. Процентные начисления (Interest Accruals) – процентный доход учитывается как процентное начисление и рассматривается как любое другое начисление процентов (совокупное значение, отображаемое как начисление только когда оно превышает $1 и зачисляемое на счет ежемесячно). Для годовой отчетности процентный доход регистрируется в Форме 1099 налогоплательщика США.

 

Shorting US Treasuries

Overview: 

Interactive Brokers clients have the ability to gain direct exposure to US Treasuries on both the short and long side of the market.

 

Order Entry

Orders can be entered via TWS or through IBKR’s Bond Desk.

 

Cost to Borrow

The borrow fee to short US Treasuries is based on IBKR’s borrow cost and is subject to daily change. If the Treasury is borrowed by Interactive Brokers at the General Collateral rate, the customer does not incur a borrow fee.

 

Interest Income

Customers earn Short Credit Interest on their short US Treasury positions based on IBKR’s standard tiered rates.

 

Margin Requirements

Margin1 requirements on Short US Treasury positions are the same as Long US Treasury positions. The requirement is between 1% and 9%, depending on time to maturity. The proceeds of the short sale are not available for withdrawal. The amount available for withdrawal is generally Equity with Loan Value – Initial Margin.

Additional information on fixed income margin requirements can be found here.

 

Commissions

Selling short US Treasuries incurs the same commission cost as buying US Treasuries. IBKR’s commission schedule can be found here.
 

Trading Policy

Minimum short position size is $5M face value per CUSIP due to limitations of the US Treasury borrow market. Once the minimum position size is met, the minimum order increment is $1M for both short sales and buy to covers (as long as the resulting short position remains higher than the $5M face value minimum).

Short Sale Order Examples

Existing US Treasury Short Position Face Value in Account (per CUSIP) Face Value of Short Sale Order Face Value of Resulting Position Order Accepted? Reason
Flat $5,000,000 $5,000,000 Yes Face Value of Resulting position is => $5M
Flat $4,000,000 $4,000,000 No Face Value of Resulting position is < $5M
$5,000,000 $900,000 $5,900,000 No Order increment < $1M
$5,000,000 $1,000,000 $6,000,000 Yes Order increment => $1M

Buy-to-cover orders that will result in a short US Treasury position of less than $5M face value will not be accepted.

Buy to Cover Order Examples

Existing US Treasury Short Position Face Value in Account (per CUSIP) Face Value of Buy to Cover Order Face Value of Resulting Position Order Accepted? Reason
$10,000,000 $5,000,000 $5,000,000 Yes Face Value of resulting position is => $5M
$10,000,000 $6,000,000 $4,000,000 No Face Value of resulting position is < $5M
$10,000,000 $10,000,000 Flat Yes Order increment => $1M

 

Payment in Lieu

When a short US Treasury position is held over the record date of an interest payment, the borrower’s account will be debited a payment-in-lieu of interest equal to the interest payment owed to the lender.

 

Eligible US Treasuries for Shorting

US Treasuries with an outstanding value greater than $14 Billion can be sold short.

US TIPs, STRIPs, TF (Floating Rate Notes) and WITFs (When-Issued Floating Rate Notes) are not available for shorting. Non-US sovereign debt is also not available for shorting.

 

1Trading on margin is only for sophisticated investors with high risk tolerance. You may lose more than your initial investment.
For more information regarding margin loan rates, see ibkr.com/interest

 

Regulation SHO Rule 204, Closeouts, and Introducing Brokers

As a US registered broker-dealer, Interactive Brokers LLC (“IBKR”) is subject to Regulation SHO, a collection of US Securities & Exchange Commission rules relating to short-selling of equity securities. Rule 204 of Regulation SHO places certain requirements on clearing brokers in the event that they fail to deliver securities on settlement date in connection with a sale of those securities. This can happen for a variety of commonplace operational reasons, and does not indicate a problem at the clearing broker. In certain circumstances, Rule 204 may require a clearing broker to not permit shorting a security for a certain period of time (unless sufficient shares of that security are pre-borrowed to cover the order marked as a short sale).

Rule 204(a) requires that a clearing broker, if it fails to deliver on a sale trade on the settlement date, must closeout its fail by buying or borrowing the relevant security a specified number of trading days later (depending on whether the sale was long or short), prior to the opening of the regular trading session on that day.

Rule 204(b) provides that if the clearing broker does not closeout its fail in accordance with Rule 204(a), the broker may not accept short sale orders from its customers in the relevant stock (the stock in which the unclosed-out fail has occurred), or place such orders for its own account, unless it has first borrowed the shares of the relevant stock to cover the new short sale order. This is colloquially known in the securities industry as being in the “penalty box” for the relevant security. This restriction exists until the clearing broker has purchased shares in the amount of the unclosed-out fail, and that purchase has settled.

Any broker that executes trades through that clearing broker, and clears and settles those trades through that clearing broker, is subject to the same Rule 204(b) restriction, as is any broker that executes away from that clearing broker, but intends to clear and settle those trades through the clearing broker.

Rule 204(c) requires clearing brokers to notify brokers from whom they receive trades for clearance and settlement of when they become subject to a short-sale restriction under Rule 204(b), and when that restriction ends. This is so that the notified brokers can avoid executing trades away from the clearing broker that are not permitted under the clearing broker’s short-sale restriction. If you have received a notice from IBKR regarding Rule 204(c), it generally means that IBKR's books and records show that you are an introducing broker or dealer that clears and settles trades through IBKR, and that also has the capability (or your client has such capability) of executing trades at away brokers or dealers for settlement through IBKR. You should not execute any short-sale order at an away broker-dealer in a security which we have notified you is shortsale restricted, unless you have first arranged to pre-borrow sufficient shares of that security through IBKR. For more information on pre-borrowing, please click here or contact us.

The above is a general description of Rule 204 of Regulation SHO, to aid our broker-dealer clients in understanding IBKR's obligations and why certain stocks may become unshortable at certain times irrespective of their availability to be borrowed. It is not legal advice and should not be used as such.

 

Operational Risks of Short Selling

Rate Risk

In order to sell short, IBKR must expect to have shares available to lend you on settlement day, or expect to be able to borrow shares on your behalf on or prior to settlement day, in order to settle your trade. Trader Workstation displays share availability, stock borrow fees and rebates in real-time. These rates are indicative and are subject to change intra-day due to supply/demand and other market conditions. In certain cases, “General Collateral” names which have not previously accrued Hard-To-Borrow fees may become more “special,” leading to the short position holder to be charged a Hard-To-Borrow fee.
 
Trade and Settlement Date Gap
 
Before a customer’s short sale order can be executed, the Interactive Brokers Securities Lending Desk locates the shares needed to fulfill the seller’s delivery obligation to the buyer and displays an indicative rate in TWS for that day.
 
However, brokers do not generally borrow the securities until the settlement date (when delivery to the buyer should be made), which is 2 business days after trade date (T+2). There is a risk that rates increase in the 2 days between the executed short sale and settlement date. The customer will be charged the rate as it exists on the settlement date, as that is when shares are actually borrowed, thereby possibly accruing Hard-To-Borrow fees unexpectedly.
 
Corporate Action
 
Certain corporate actions including (but not limited to) mergers, tender offers, and distributions can lead to spikes in Hard-To-Borrow fees.
 
Announced dividends frequently lead to decreased supply and therefore higher borrow fees in the days leading up to record date. When a company issues a dividend distribution to its holders of record, a borrower of the shares as of that time is listed as the holder and therefore receives the dividend. The dividend is then “claimed” by the lender from the borrower, and credited to lender as a Payment-in-Lieu, or “PIL.” PIL’s are not considered by the IRS to be qualified dividends, so the lender may incur adverse tax consequences as a result of receiving a PIL versus a qualified dividend. As lenders recall their shares to avoid this possibility, the number of loanable shares across the market decreases, leading to a possible rate spike.
 
Short position holders are held liable to the long holder for distributions made by the company including (but not limited to) dividends (regular cash, special cash, shares), rights/warrants, and spin-off’s. This means that you could be liable for a substantial payment (or take on additional significant economic exposure) if you are short at the close business on the day prior to ex-dividend date.
 
Delisting and Trading Halts
 
When a company is delisted from the public markets or trading in that stock is halted by the listing exchange, traders may be unable to cover their short positions because the stock no longer trades. However, the original loan to the borrower is still on record, and can only be closed after shares are cancelled and DTC removes all positions in the shares from participants' accounts or, in the case of a trading halt, the halt is lifted. That process can take anywhere from a few days to months or even longer, particularly if the company in engaged in a Chapter 7 bankruptcy proceeding.
 
In the meantime, the borrower may continue to have to pay Hard-To-Borrow fees on the collateral market value based on the closing price of the last trading day. The minimum mark is $1 per share but can be much higher, depending on how and when the delisting or trading halt occurred.
 
Close-Out and Third-Party Recall
 
In certain situations, a short position may be covered without being directed by the position holder. IBKR strives to avoid buy-in’s where possible, within the limits of its regulatory obligations. Please see the article “Overview of Short Stock Buy-Ins & Close-Outs” for more details.
 
Leveraged ETF and ETN
 
Leveraged Exchange Traded Funds (ETF) and Exchange Traded Notes (ETN) have characteristics which may increase the likelihood of close-out and recall events occurring. The supply of shares available to borrow is influenced by a number of factors not found with shares of common stock. An overview of these factors can be found in “Special Risks Associated with ETN & Leveraged ETF Short Sales”.
 
Short Positions Resulting from Options

Holders of short call options can be assigned before option expiration. When the long holder of an option enters an early exercise request, the Options Clearing Corporation (OCC) allocates assignments to its members (including Interactive Brokers) at random. The OCC reports assignments to IBKR on the day of the long call exercise (T) but after US market hours. As such, option assignments are reflected in IBKR customer accounts on the next business day (T+1), settling on T+2. The assignment causes a sale of the underlying stock on T, which can result in a short position if no underlying shares are held beforehand. Settled short position holders are subject to borrow fees, which can be high. Additionally, if IBKR cannot fulfil the short sale delivery obligation due to a lack of securities lending inventory on settlement date, the short position can be subject to a closeout buy-in.

Due to T+2 settlement mechanics described previously, traditional purchases to cover a short position on T+1 will leave the account with a settled short stock position for at least 1 night (or longer in case of a weekend or holiday).

Long in-the-money Puts are automatically exercised on expiration date. A short position as a result of the exercise carries the same risks as assigned short calls.
 
Example:
 
Assignment of 100 XYZ Call without holding underlying XYZ stock
 
Day   Short Sale Buy to Cover Settled Short Position Borrow Fee Charged?
Monday OCC reports short call assignment to IBKR after market hours. -100 XYZ stock
Trade Date (T)
  Flat No
Tuesday Call assignment and stock sale is reflected in IBKR customer’s account T+1 +100 XYZ stock
Trade Date (T)
 
Flat No
Wednesday   T+2 Settlement Date T+1 -100 Yes
Thursday     T+2 Settlement Date Flat No
 

Общие сведения о вынужденных выкупах и закрытиях

Введение

Клиенты с короткими позициями по акциям подвергаются риску их вынужденного выкупа (buy-in) и закрытия/ликвидации (close-out) со стороны IB, что зачастую происходит без предварительного оповещения. Такой риск характерен коротким продажами, и клиенты, как правило, не могут его контролировать. При этом действуют регуляторные правила, согласно которым определяется порядок и время действий брокера.

Хотя результат операций схож, выкуп (buy-in) осуществляется третьим лицом, а закрытие (close-out) производится IB. Обычно это обуславливается одной из трех причин:

1. Невозможность займа акций, подлежащих доставке после расчета короткой продажи;
2. Отзыв (recall) акций, занятых и доставленных при расчете; или
3. Невозможность поставки через клиринговую палату.

Описания и важные аспекты этих ситуаций приведены ниже.


Общие сведения о выкупах/закрытиях

1. Расчет короткой продажи – при короткой продаже акций брокер должен организовать заем акций для расчета, происходящего на третий рабочий день от даты сделки (T+3) у американских бумаг. Прежде чем исполнять короткую продажу, брокеру требуется оценить возможность займа акций на случай, если возникнет такая необходимость. Это происходит посредством проверки доступности на данный момент. Обращаем внимание - при отсутствии предварительной договоренности о займе нет гарантии, что акции, доступные в день сделки, останутся таковыми в течение последующих трех дней; в противном случае короткая продажа будет подлежать ликвидации. Необходимость ликвидации выявляется в следующем порядке:

T+3 (любое время по ET)
14:30 - если IB пока не удается занять достаточно акций и, согласно прогнозам, вероятность займа нужного количества перед расчетом крайне мала, то владельцу позиций будет отправлено уведомление о потенциальном закрытии. У клиента будет время до окончания продленной торговой сессии, чтобы самостоятельно закрыть короткие позиции во избежание принудительной ликвидации. Если у IB вдруг возникнет возможность займа акций, то мы попытаемся оперативно сообщить это клиенту.

15:15 – клиенту будет отправлено сообщение, если он не закрыл позицию(-ии), а IB не смогли занять акции. У него будет время до окончания продленной торговой сессии, чтобы самостоятельно закрыть короткие позиции во избежание принудительной ликвидации.

16:50 – если IB не смогут занять акции до расчета, то клиенту придет оповещение о том, что заем в рамках T+3 не удался и что последняя попытка будет совершена по 09:00 в T+4.

T+4
09:00 – если IB не удастся занять акции до 09:00, то при открытии рынка в 09:30 ET начнется ликвидация. Закрытие будет отражено в окне сделок TWS с ориентировочной ценой.

09:30 – IB инициирует закрытие посредством ордера типа "Взвешенная по объему средняя цена"(VWAP), который будет работать в течение всего торгового дня. Ориентировочная цена, отображаемая в окне сделок TWS, будет заменена на фактическую по завершении ликвидации.


2. Досрочное истребование кредита (отзыв) – после расчета короткой продажи (т.е. акции заимствуются и используются для доставки покупателю) кредитор имеет право в любой момент потребовать возврата. В таком случае IB попытается заменить ранее занятые акции активами другого кредитора. При невозможности займа, у кредитора есть право формального истребования, позволяющего совершить выкуп (buy-in) через 3 дня после выдачи кредита, если IB не возвращает отозванные акции. И хотя формальные истребования дают кредиторам вариант выкупа, доля тех, которые действительно заканчиваются выкупом, крайне мала (обычно из-за выгодной активности акций в ходе следующих 3-ех дней). Из-за объема формальных отзывов, по которым в результате не предпринимается никаких мер, IB не оповещает клиентов предварительно.

Отправив IB предупреждение о выкупе (Buy-In Warning), вторая сторона может купить выданные в кредит акции в любой момент данного торгового дня. В случае, если отзыв приводит к выкупу, кредитор осуществляет транзакцию и сообщает IB стоимость исполнения. IB анализирует целесообразность этой стоимости, сопоставив ее с торговыми показателями дня совершения выкупа.
 
Затем IB распределяет ее между клиентами согласно их рассчитанным коротким позициям по акциям (неоплаченные сделки не учитываются). Выкупы по истребованию (recall buy-in) можно будет увидеть в окне сделок TWS после того, как счету придет внутридневное уведомление (примерно к 17:30 EST).

3. Невозможность поставки– срыв поставок происходит, когда у брокера имеются обязательства по расчету коротких позиций в клиринговой палате, но при этом либо не достает акций, либо отсутствует возможность их займа у другого брокера для исполнения поставки. Срыв возникает при продаже и не ограничивается только короткими позициями, а может быть следствием закрытия длинной позиции с кредитным плечом, пригодной для заимствования другому клиенту.

В случае с американскими акциями брокеры обязаны уладить сорвавшуюся позицию не позже начала стандартной биржевой сессии следующего расчетного дня. Это достигается путем покупки или займа ценных бумаг; однако если доступных транзакций по займу окажется недостаточно для выполнения требований поставки, IB закроет короткие позиции клиента, использовав ордер "Взвешенная по объему средняя цена"(VWAP), который будет работать в течение всего торгового дня.

 

Важно знать:

* Клиенту следует помнить, что если его позиции подвергаются закрытию, то завершить торговый день он должен как нетто-покупатель (суммарно по всем его счетам) хотя бы того числа акций, которое было ликвидировано (на те же ценные бумаги). В течение остатка этого торгового дня ему будет запрещено (i) осуществлять короткую продажу ликвидированных акций, (ii) продавать колл-опционы "в деньгах" по ликвидированным акциям, или (iii) исполнять пут-опционы по ликвидированным акциям (см. "Торговые ограничения"). Если клиент вовремя не приобретет необходимое число ликвидированных акций (например, в результате назначения ему ранее проданных колл-опционов), то на следующий торговый день фирма произведет вторую ликвидацию на его счете в объеме, который потребуется для присвоения ему статуса покупателя, после чего клиент снова будет обязан поддержать этот статус на всех своих счетах и подвергнется вышеупомянутым торговым ограничениям.


* Клиент должен понимать, что из-за принципа, согласно которому IB обязаны выполнять ликвидацию, а третье лицо может произвести выкуп, существует вероятность расхождения стоимости транзакции и вчерашней цены закрытия. Эта разница будет особо выражена в случае неликвидных ценных бумаг. Клиенту следует оставаться курсе этих рисков и адаптировать свой портфель надлежащим образом.

 

Special Risks Associated with ETN & Leveraged ETF Short Sales

Introduction
While account holders are always at risk of having a short security position closed out if IB is unable to borrow shares at settlement of the initial trade or bought in if the trade settles and the shares are recalled by the lender thereafter, certain securities have characteristics which may increase the likelihood of these events occurring. Two examples are leveraged Exchange Traded Funds (ETF) and Exchange Traded Notes (ETN), where the supply of shares available to borrow can be influenced by a number of factors not found with shares of common stock. An overview of these securities and these factors is provided below.


Overview
As background, an ETF is a security organized as a pooled investment vehicle that can offer diversified exposure or track a particular index by investing in stocks, bonds, commodities, currencies, options or a blend of assets. An ETF is similar to a mutual fund in that each share of an ETF represents an undivided interest in the underlying assets of the fund. However, unlike a mutual fund in which orders are only processed at a price determined at the end of the day, ETF shares are repriced and trade throughout the day on an exchange. To balance the supply and demand of shares and ensure that secondary market prices approximate the market value of the underlying assets, ETF issuers allow Authorized Participants (typically large broker-dealers) to create and redeem ETF shares in large blocks, typically 50,000 to 100,000 shares. While many ETFs invest solely in securities, others use debt or derivatives to track and/or magnify exposure to an index. The ProShares Ultra VIX Short-Term Futures ETF ( symbol: UVXY) is one example of a widely traded leveraged ETF.

ETNs are also securities that are repriced and trade throughout the day on an exchange and are designed to provide investors with a return that corresponds to an index. Unlike ETFs, however, ETNs are unsecured debt instruments and do not represent an interest in an underlying pool of assets. They do not pay interest like traditional debit instruments, but rather a promise to pay a specific return that typically corresponds to an index or benchmark. The Barclays iPath® S&P 500 VIX Short-Term Futures™ ETN (symbol: VXX) is one example of a widely traded ETN.

The supply of shares available to borrow in order to initiate or maintain a short sale position may be less stable for certain leveraged ETFs and ETNs, including UVXY and VXX, due to the following factors:

- Limited Authorized Participants: The number of Authorized Participants willing to issue ETFs, particularly those that invest in derivatives (e.g., futures contracts, swap agreements and forward contracts) rather than securities and seek performance equal to a multiple (i.e., 2x) or an inverse multiple (i.e., -2x) of a benchmark may be limited. Moreover, Authorized Participants have no legal obligation to create shares and may elect not to do so to minimize their exposure as a dealer. 

- No Authorized Participants: As ETN shares represent credit instruments, the supply of such shares is determined solely by the issuing financial institution and Authorized Participants are not involved with the creation or redemption of shares. The ETN issuer typically reserves the right to limit, restrict or stop selling additional shares at any time.

- Limited Holding Period: Certain leveraged ETFs and ETNs seek to match the performance of a benchmark index for a single day rather than an extended period. They are principally used by institutional investors and other traders looking to obtain short-term exposure to an asset class, hedge other investments in a portfolio or invest as a way to gain interim exposure to a particular market while gradually investing directly in that market. These factors can result in a higher rate of turnover and less stability of share inventory available to lend for short sales. 

- Margin Considerations: Shares made available for lending to short sellers often originate from brokers who maintain a lien on the shares as they’ve financed the purchase of the shares on behalf of clients via margin loans. Clients purchasing shares using borrowed funds are subject to regulatory margin requirements, compliance to which depends in part upon the value of the shares supporting the loan. As certain leveraged  ETFs/ETNs are designed to provide returns in multiples of their benchmark, the inherent volatility of these products may diminish clients’ ability to maintain the position and, in turn, the broker’s ability to lend the shares.

 

Monitoring Stock Loan Availability

Overview: 

Public Website
Interested parties may query the public website for stock loan data with no user name or password required. To start, click here and select the country in which the stock is listed. If the number of available issues exceeds that which can be reasonably presented on a single page, results will be organized by symbol in groups, with hypertext links allowing further drill-down. A quick search box allowing direct query for a given symbol is also provided. Query results include the product description, currency of denomination and a link titled “Check Availability” which displays the quantity of shares available to borrow.

 

Public FTP
The public FTP site also requires no user name or password to access and provides stock borrow data in bulk form via a pipe delimited text file. The URL necessary to request files varies by browser type as outlined below:

1. Mozilla Firefox
ftp://shortstock: @ftp3.interactivebrokers.com (Note there is a space between shortstock: and @ which represents the password).
You will get a message stating that you are about to connect to a website that does not require authentication. Select "Yes"

2. Internet Explorer
ftp://shortstock: @ftp3.interactivebrokers.com (Note there is a space between shortstock: and @ which represents the password).
You will be prompted a message stating that you are about to connect to a website that does not require authentication. Select "Yes"

3. Google Chrome
ftp://ftp3.interactivebrokers.com
Username:shortstock
Password: blank (n/a)
Within the site, individual files will be organized by country of listing with checkboxes provided to specify those desired which can then be downloaded into a single file by selecting the Submit button.
 

 

Outlined below is a snapshot of the sample file output which includes the stock symbol, currency of denomination, name, contract identifiers (IB’s and the ISIN), rebate & fee rates and shares available. This file may be also imported into applications such as Excel for sorting, filtering and analytical purposes.

 

Short Stock Availability (SLB) Tool
The SLB tool is made available to IB account holders through Account Management. Login and select the Support section followed by Short Stock (SLB) Availability. This tool allows one to query information on a single stock as well as at a bulk level. Single stock searches can be performed by symbol/exchange, ISIN or CUSIP numbers. At the single security level, query results include the quantity available, number of lenders and indicative rebate rate (which if negative, infers a borrowing cost expressed as an annual percentage rate and, if positive, the interest rebate paid on cash proceeds securing the loan in excess of the minimum threshold). Information regarding the quantity of shares available to borrow throughout the day for the most current and past half hour increments is also made available.

 

In addition, borrowers interested in the trend of rates over the prior 10 day period can view the minimum, maximum and mean rates for each day.

This tool also allows one to upload a text file (with symbol/exchange or ISIN detail) and search for availability of multiple stocks in bulk within a single query. These bulk requests will then generate a .CSV file similar to the sample file output made available through the public FTP site.

Background: 

IB provides a variety of methods to assist account holders engaged in short selling with monitoring inventory levels and borrow costs/rebates. The level of detail available, the time frame covered and the manner in which the information is accessed vary by method and a brief overview of each is provided below.

Hong Kong Short Reporting Obligations

This Article is a general summary of the Hong Kong Securities and Futures Commission’s (“SFC”) regulatory position relating to the short selling and the carrying of large short positions in selected HK listed securities. The following information is being provided as a service convenience and IB does not guarantee the information for either accuracy or completeness. There may be subsequent changes to the regulations, and investors with large short positions should refer directly to the SFC regulations on the SFC website. 

 

Overview

  • Hong Kong regulations now require beneficial owners of shares in selected HK listed stocks to report each week short positions that exceed the threshold of HKD 30 million or 0.02% of market capitalization on the constituent stocks of the Hang Seng Index, the Hang Seng China Enterprises Index and other financial companies specified by the SFC. A list of affected of stocks can be found here:

http://www.sfc.hk/sfc/html/EN/research/short-position-reporting/specified-shares.html 

  • Investors with applicable positions should register directly with the SFC. Registration and guidance on the registration process can be found here.
  • Reporting is expected on a weekly basis, but the second business day of the following week.
  • Links for the registering and reporting can be found here:

https://portal.sfc.hk/dsp/gateway/welcome?locale=en

Guidelines, Instructions and FAQ's:

SFC announcement with links to legislation

Short position forms, guidelines, reference material and list of specified shares

Link to subscribe to SFC alert service (choose Short Position Reporting Related Matters)

Legislation and Rules

For further details, please refer to the SFC website: www.sfc.hk and/or contact them via email with specific questions at shortpositions@sfc.hk

 

 

IBKR Stock Yield Enhancement Program

PROGRAM OVERVIEW

The Stock Yield Enhancement Program (SYEP) offers clients the opportunity to earn additional income on their full-paid shares by lending those shares to IBKR for on-lending to short sellers that are willing to pay to borrow them. 

Upon enrollment, Program activities are managed in their entirety by IBKR and require no actions on the part of participants.  These activities include the following:

- Identifying the shares in client accounts which borrowers are attempting to borrow;

- Establishing loans and returns;

- Paying interest (expressed as an interest accrual for activity statement reporting purposes) on cash collateral posted to a client’s account; and

- Reporting of loan activity, cash collateral transfers and income on the activity statements;

In contrast to the securities lending programs offered by others, IBKR provides complete transparency to the market rates, gross income earned from each transaction by IB and interest paid by to the client and IBKR. 

 

HOW IT WORKS

- Clients may enroll in the Program in Account Management (full details below). Activation generally takes place overnight. Eligible accounts include any IB LLC, IB Hong Kong, IB Canada, and IB-UK margin accounts, IB LLC, IB Canada, IB-UK or IB Hong Kong cash accounts with equity in excess of USD 50,000 are also eligible.

- Once activated, IBKR will review the inventory of eligible shares on a daily basis held by the client and use eligible shares to satisfy internal and external borrow demand. If the supply of eligible shares exceeds borrow demand, clients will be allocated loans on a pro rata basis (e.g. if aggregate supply is 20,000 shares and aggregate demand 10,000, each client will be eligible to have 50% of their shares loaned).

- At the end of each day that any loan is in place, IBKR will pay the client interest (presented as an interest accrual) on the cash collateral posted to the client’s account for the loan. IBKR will retain any amounts it earns from the loan in excess of the interest paid to the client. The details regarding the transaction, including the quantity of shares loaned, collateral amount, gross income earned by IBKR and interest accruing to the client are reflected on the daily activity statement. 

- Clients maintain full control of loaned shares with no impairment as to:

          * Market exposure ( i.e., will continue to recognize profit or loss consistent with stock price move);

          * The ability to sell at any time without prior notice;

          * Hedges (e.g., covered calls, protective puts);

          * The representation of holdings in statements and the trading platform; and

          * Cost basis 

 

SPECIAL CONSIDERATIONS

- Loaned shares may not be protected by SIPC, however, the cash collateral received for the loaned securities is segregated within the 15c3-3 Reserve Account and therefore subject to the same investment restrictions;

- The interest rate that IBKR pays for any given loan is subject to supply and demand considerations that are outside the control of IBKR and which are susceptible to change from one day to another without advance notice or limit as to the magnitude of change. The interest paid to participants will reflect such changes;

- Proxy voting rights on loaned shares are forfeited (rights go to borrower);

- Loaned shares are typically used to facilitate short sales and such transactions may affect the value of shares.

 

HOW TO ENROLL IN THE STOCK YIELD ENHANCEMENT PROGRAM

For enrollment in the latest Client Portal, please click on the below buttons in the order specified.

 

For enrollment via Classic Account Management, please click on the below buttons in the order specified.

 

For additional FAQs relating to the Yield Enhancement Program, click here.

 

Syndicate content