Resumen de las metodologías de margen
Introducción
La metodología utilizada para calcular el requisito de margen para una posición dada está determinada en gran medida por los tres factores siguientes:
1. El tipo de producto;
2. Las normativas del mercado en el cual cotiza el producto o el regulador primario del bróker de mantenimiento;
3. Los requisitos internos de IBKR.
Si bien existen varias metodologías, estas suelen categorizarse en uno de los dos enfoques siguientes: basadas en las normativas o basadas en el riesgo. Por lo general, los métodos basados en las normativas suponen tipos de margen uniformes para productos similares, no ofrecen compensaciones entre productos y consideran los instrumentos derivados de manera similar a la de su subyacente. En este sentido, ofrecen facilidad de cálculo, pero a menudo hacen suposiciones que, si bien son fáciles de ejecutar, pueden sobrevalorar o subestimar el riesgo de un instrumento financiero relativo a su rendimiento histórico. Un ejemplo común de una metodología basada en las normativas es el requisito establecido de conformidad con la Reg. T en EE. UU.
Por el contrario, las metodologías basadas en el riesgo a menudo procuran aplicar la cobertura de margen de acuerdo con el rendimiento previo del producto, reconocen algunas compensaciones entre productos y se proponen modelar el riesgo no lineal de los productos derivados utilizando modelos matemáticos de precios. A pesar de que estas metodologías son intuitivas, implican cálculos que puede que no sean fáciles de replicar por el cliente. Además, en la medida en que sus datos se basan en el comportamiento de mercado observado, pueden dar como resultado requisitos que están sujetos a una fluctuación rápida y considerable. TIMS y SPAN son ejemplos de metodologías basadas en el riesgo.
Independientemente de si la metodología es basada en las normativas o el riesgo, la mayoría de los brókeres aplicarán requisitos de margen internos que incrementan el requisito reglamentario, o básico, en casos específicos en los que el bróker considera que existe una exposición mayor a la que quedaría satisfecha solamente con el cumplimiento del requisito básico. A continuación, se proporciona un resumen con las metodologías basadas en el riesgo y las normativas más comunes.
Resumen de las metodologías
Basadas en el riesgo
a. Margen de cartera (TIMS) – El Sistema de Margen Intermercado Teórico, TIMS por sus siglas en inglés, es una metodología basada en el riesgo creada por la Options Clearing Corporation (OCC), la cual calcula el valor de la cartera con base en una serie de escenarios de mercado hipotéticos en los cuales se suponen cambios de precios y se revalúan las posiciones. La metodología emplea un modelo de tarificación de opciones para revaluar las opciones y los escenarios de la OCC se aumentan con un número de escenarios internos que sirven para capturar riesgos adicionales como pueden ser los movimientos de mercado extremos, las posiciones concentradas y los cambios en la volatilidad implícita de las opciones. Además, hay determinados valores (p.ej., Pink Sheets, OTCBB y de baja capitalización) para los cuales puede que no se otorgue margen. Una vez que se determinan los valores proyectados de la cartera en cada escenario, aquel que proyecte la mayor pérdida será el requisito de margen.
Entre las posiciones a las que se puede aplicar la metodología TIMS se incluyen las acciones estadounidenses, los ETF, las opciones, los futuros sobre acciones simplificadas y las acciones y opciones no estadounidenses que cumplan con los requisitos de la SEC para un mercado propicio.
Dado que esta metodología utiliza un conjunto de cálculos mucho más complejos que los utilizados por una metodología basa en las normativas, suele modelar el riesgo con mayor exactitud y por lo general ofrece un mayor apalancamiento. Teniendo en cuenta su capacidad de ofrecer un apalancamiento mejorado y el hecho de que los requisitos fluctúan y pueden reaccionar rápidamente ante los cambios en las condiciones de mercado, está dirigido a personas con conocimientos avanzados y requiere un capital mínimo de 110,000 USD para el inicio y 100,000 USD para el mantenimiento. Los requisitos para las acciones en virtud de esta metodología generalmente oscilan entre el 15 % y el 30 %, y los requisitos más favorables se aplican a las carteras que contengan un grupo altamente diversificado de acciones con un historial de baja volatilidad y que suelan emplear coberturas con opciones.
b. SPAN – El análisis de riesgo de cartera estandarizado, SPAN por sus siglas en inglés, es una metodología de margen basada en el riesgo creada por el Chicago Mercantile Exchange (CME), la cual está diseñada para los futuros y las opciones sobre futuros. De manera similar a TIMS, SPAN determina un requisito de margen al calcular el valor de la cartera con base en un conjunto de escenarios de mercado hipotéticos donde se suponen cambios en el precio del subyacente y en las volatilidades implícitas de las opciones. Una vez más, IBKR incluirá en estas suposiciones escenarios internos que representan movimientos de precio extremos junto con el impacto en particular que dichos movimientos podrían tener sobre las opciones que estén profundamente fuera de dinero. El escenario que proyecte la mayor pérdida será el requisito de margen. Si desea consultar información detallada acerca del sistema de margen SPAN, consulte el siguiente artículo: KB563..
Basadas en las normativas
a. Reg. T – El banco central de EE. UU., la Junta de la Reserva Federal, es responsable de mantener la estabilidad del sistema financiero y contener el riesgo sistémico que puede presentarse en los mercados financieros. Esto lo hace, en parte, controlando la cantidad de crédito que los brókeres-díleres pueden otorgar a los clientes que solicitan préstamos para la compra de valores con margen.
Esto se logra mediante la Regulación T, o Reg. T, como se conoce comúnmente, la cual dispone el establecimiento de una cuenta de margen e impone el requisito de margen inicial y las normativas de pago en determinadas transacciones con valores. Por ejemplo, en la compra de acciones, la Reg. T actualmente exige un depósito de margen inicial por parte del cliente que asciende al 50 % del valor de compra, lo cual permite al bróker otorgar crédito o financiar el 50 % restante. Por ejemplo, el titular de una cuenta que desee comprar títulos por un valor de 1,000 USD, deberá depositar 500 USD y podrá recibir un préstamo de 500 USD para mantener dichos títulos.
La Reg. T solo establece el requisito de margen inicial, mientras que el requisito de margen de mantenimiento, es decir, el importe necesario para continuar manteniendo la posición una vez iniciada, se establece mediante una normativa de mercado (el 25 % para las acciones). La Reg. T tampoco establece los requisitos de margen para las opciones sobre valores ya que esto es competencia de las normativas del mercado cotizado, las cuales están sujetas a la aprobación de la SEC. Las opciones mantenidas en una cuenta Reg. T también están sujetas a una metodología basada en las normativas según la cual las posiciones cortas se consideran equivalentes de acciones y se proporciona una mitigación al margen para las transacciones con diferencial. Finalmente, las posiciones mantenidas en una cuenta de margen de cartera que cualifique quedan exentas de los requisitos establecidos en la Reg. T.
Dónde obtener más información
Herramientas proporcionadas para monitorizar y gestionar el margen
Cómo determinar el poder adquisitivo
Cómo determinar si está tomando fondos prestados de IBKR
¿Por qué IBKR calcula e informa un requisito de margen cuando no estoy tomando fondos prestados?
Vista previa de orden - Consulte impacto de tarifa de exposición
IB proporciona una función que permite a los titulares de cuenta comprobar qué impacto, si lo hubiere, tendría una orden sobre la Tarifa de Exposición proyectada. La función debería utilizarse antes de enviar la orden, para proporcionar una notificación por adelantado respecto a la tarifa y permitir que se realicen cambios en la orden antes de su envío para minimizar o eliminar la tarifa.
Esta función se activa si hace clic derecho en la línea de orden; se abrirá la ventana Vista Previa de Orden. Esta ventana contiene un enlace llamado "Comprobar el impacto de tarifa de exposición" (vea la casilla destacada en rojo en el ejemplo 1 siguiente).
Ejemplo I
Si hace clic en el enlace, se expandirá la ventana y se mostrará la tarifa de exposición, si la hubiere, asociada con las posiciones actuales, el cambio de la tarifa si se ejecutara la orden y la tarifa total resultante al ejecutarse la orden (vea la casilla destacada en rojo en el Ejemplo II siguiente). Estos saldos se desglosan más aún por clasificación de producto a la cual se aplica la tarifa (por eje. liquidez, crudo). Los titulares de cuenta pueden simplemente cerrar la ventana sin transmitir la orden si consideran que el impacto en la tarifa es excesivo.
Ejemplo II
Por favor, consulte el artículo KB2275 para información respecto al uso del Risk Navigator de IB para gestionar y proyectar la tarifa de exposición y el artículo KB2344 para monitorizar tarifas a través de la Ventana de Cuenta.
Utilizar el Risk Navigator para proyectar tarifas de exposición
El Risk Navigator de IB proporciona una función para personalizar escenarios que permite determinar el efecto, si lo hubiera, que tendrían los cambios de la cartera sobre la tarifa de exposición. Abajo se indican los pasos para crear una cartera “¿y si?” a través de cambios asumidos para una cartera existente o a través de una cartera propuesta completamente nueva junto al tiempo que se determina la tarifa resultante. Tenga en cuenta que esta función está disponible solo para la versión 951 y superiores de TWS.
Paso 1: Abra una nueva cartera “¿y si?
Desde la plataforma de negociación de TWS clásica, seleccione las opciones de menú Herramientas analíticas, Risk Navigator, y luego Abrir nuevo ¿y si? (Ejemplo 1).
Ejemplo 1
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Paso 2: Defina la cartera inicial
Aparecerá una ventana emergente (Ejemplo 2) desde la cual se le pedirá que defina si desea crear una cartera hipotética a partir de su cartera real o si desea crear una cartera completamente nueva. Si hace clic en "Sí" se descargarán las posiciones existentes a la nueva cartera "¿y si?".
Ejemplo 2
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Si hace clic en el botón "No", se abrirá una cartera "¿y si?" sin ninguna posición (Ejemplo 3). Seleccione la pestaña asociada con la clasificación de producto para la que le gustaría crear posiciones hipotéticas (por ej., liquidez).
Ejemplo 3
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Paso 3: Añada posiciones
Para añadir posiciones a la cartera "¿Y si?," haga clic en la fila verde llamada "Nueva" y luego introduzca el símbolo del subyacente (Ejemplo 4), defina el tipo de producto (Ejemplo 5) e introduzca la cantidad de posición (Ejemplo 6).
Ejemplo 4
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Ejemplo 5
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Ejemplo 6
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Paso 4: Determine tarifa de exposición
Para ver la tarifa de exposición proyectada basada en su cartera "¿Y si?", haga clic en las opciones de menú Informes y luego Tarifa de Exposición (Ejemplo 7). Aparecerá una ventana emergente que muestre la tarifa de exposición proyectada desglosada por clasificación de producto (Ejemplo 8).
Ejemplo 7
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Ejemplo 8
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Por favor, consulte el artículo KB2344 para más información sobre monitorización de la tarifa de exposición a través de la ventana de cuenta y el artículo KB2276 para verificar la tarifa de exposición a través de la pantalla Vista previa de Órdenes.
Order Preview - Check Exposure Fee Impact
IB provides a feature which allows account holders to check what impact, if any, an order will have upon the projected Exposure Fee. The feature is intended to be used prior to submitting the order to provide advance notice as to the fee and allow for changes to be made to the order prior to submission in order to minimize or eliminate the fee.
The feature is enabled by right-clicking on the order line at which point the Order Preview window will open. This window will contain a link titled "Check Exposure Fee Impact" (see red highlighted box in Exhibit I below).
Exhibit I
Clicking the link will expand the window and display the Exposure fee, if any, associated with the current positions, the change in the fee were the order to be executed, and the total resultant fee upon order execution (see red highlighted box in Exhibit II below). These balances are further broken down by the product classification to which the fee applies (e.g. Equity, Oil). Account holders may simply close the window without transmitting the order if the fee impact is determined to be excessive.
Exhibit II
Please see KB2275 for information regarding the use of IB's Risk Navigator for managing and projecting the Exposure Fee and KB2344 for monitoring fees through the Account Window
Important Notes
1. The Estimated Next Exposure Fee is a projection based upon readily available information. As the fee calculation is based upon information (e.g., prices and implied volatility factors) available only after the close, the actual fee may differ from that of the projection.
2. The Check Exposure Fee Impact is only available for accounts that have been charged an exposure fee in the last 30 days
Using Risk Navigator to Project Exposure Fees
Overview:
IB's Risk Navigator provides a custom scenario feature which allows one to determine what effect, if any, changes to their portfolio will have to the Exposure fee. Outlined below are the steps for creating a “what-if” portfolio through assumed changes to an existing portfolio or through an entirely new proposed portfolio along with determining the resultant fee. Note that this feature is available through TWS build 971.0i and above.
Step 1: Open a new “What-if” portfolio
From the Classic TWS trading platform, select the Analytical Tools, Risk Navigator, and then Open New What-If menu options (Exhibit 1).
Exhibit 1
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From the Mosaic TWS trading platform, select the New Window, Select Risk Navigator, and then Open New What-If menu options.
Step 2: Define starting portfolio
A pop-up window will appear (Exhibit 2) from which you will be prompted to define whether you would like to create a hypothetical portfolio starting from your current portfolio or a newly created portfolio. Clicking on the "yes" button will serve to download existing positions to the new “What-If” portfolio.
Exhibit 2
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Clicking on the "No" button will open up the “What-If” Portfolio with no positions.
Step 3: Add Positions
To add a position to the “what-if” portfolio, click on the green row titled "New" and then enter the underlying symbol (Exhibit 3), define the product type (Exhibit 4) and enter position quantity (Exhibit 5).
Exhibit 3
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Exhibit 4
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Exhibit 5
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You can modify the positions to see how that changes the margin. After you altered your positions you will need to click on the recalculate icon (
) to the right of the margin numbers in order to have them update. Whenever that icon is present the margin numbers are not up-to-date with the content of the “what-if” Portfolio.
) to the right of the margin numbers in order to have them update. Whenever that icon is present the margin numbers are not up-to-date with the content of the “what-if” Portfolio.Step 4: Determine Exposure Fee
To view the projected correlated exposure fee based upon your “what-if” portfolio, click on the Report and then Exposure Fee menu options (Exhibit 6). Once selected, a new Exposure Fee tab will be added, which will display the projected exposure fee broken down by primary risk factors (Exhibit 7).
Exhibit 6
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Exhibit 7
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You can modify the positions to see how that changes the Exposure Fee. After you altered your positions you will need to click on the refresh button to the right of the Last Calculation Time. Whenever the warning icon (
) is present the Exposure Fee Calculations numbers are not up-to-date with the content of the “what-if” Portfolio.
) is present the Exposure Fee Calculations numbers are not up-to-date with the content of the “what-if” Portfolio. Please see KB2344 for information on monitoring the Exposure fee through the Account Window and KB2276 for verifying exposure fee through the Order Preview screen.
Important Note
1. The on-demand Exposure Fee check represents a projection based upon readily available information. As the fee calculation is based upon information (e.g., prices and implied volatility factors) available only after the close, the actual fee may differ from that of the projection.
Overview of Margin Methodologies
Introduction
The methodology used to calculate the margin requirement for a given position is largely determined by the following three factors:
1. The product type;
2. The rules of the exchange on which the product is listed and/or the primary regulator of the carrying broker;
3. IBKR’s “house” requirements.
While a number of methodologies exist, they tend to be categorized into one of two approaches: rules based or risk based. Rules based methods generally assume uniform margin rates across like products, offer no inter-product offsets and consider derivative instruments in a manner similar to that of their underlying. In this sense, they offer ease of computation but oftentimes make assumptions which, while simple to execute, may overstate or understate the risk of an instrument relative to its historic performance. A common example of a rules based methodology is the U.S. based Reg. T requirement.
In contrast, risk based methodologies often seek to apply margin coverage reflective of the product’s past performance, recognize some inter-product offsets and seek to model the non-linear risk of derivative products using mathematical pricing models. These methodologies, while intuitive, involve computations which may not be easily replicable by the client. Moreover, to the extent that their inputs rely upon observed market behavior, may result in requirements that are subject to rapid and sizable fluctuation. Examples of risk based methodologies include TIMS and SPAN.
Regardless of whether the methodology is rules or risk based, most brokers will apply “house” margin requirements which serve to increase the statutory, or base, requirement in targeted instances where the broker’s view of exposure is greater than that which would satisfied solely by meeting that base requirement. An overview of the most common risk and rules based methodologies is provided below.
Methodology Overview
Risk Based
a. Portfolio Margin (TIMS) – The Theoretical Intermarket Margin System, or TIMS, is a risk based methodology created by the Options Clearing Corporation (OCC) which computes the value of the portfolio given a series of hypothetical market scenarios where price changes are assumed and positions revalued. The methodology uses an option pricing model to revalue options and the OCC scenarios are augmented by a number of house scenarios which serve to capture additional risks such as extreme market moves, concentrated positions and shifts in option implied volatilities. In addition, there are certain securities (e.g., Pink Sheet, OTCBB and low cap) for which margin may not be extended. Once the projected portfolio values are determined at each scenario, the one which projects the greatest loss is the margin requirement.
Positions to which the TIMS methodology is eligible to be applied include U.S. stocks, ETFs, options, single stock futures and Non U.S. stocks and options which meet the SEC’s ready market test.
As this methodology uses a much more complex set of computations than one that is rules based, it tends to more accurately model risk and generally offers greater leverage. Given its ability to offer enhanced leverage and that the requirements fluctuate and may react quickly to changing market conditions, it is intended for sophisticated individuals and requires minimum equity of $110,000 to initiate and $100,000 to maintain. Requirements for stocks under this methodology generally range from 15% to 30% with the more favorable requirement applied to portfolios which contain a highly diversified group of stocks which have historically exhibited low volatility and which tend to employ option hedges.
b. SPAN – Standard Portfolio Analysis of Risk, or SPAN, is a risk-based margin methodology created by the Chicago Mercantile Exchange (CME) that is designed for futures and future options. Similar to TIMS, SPAN determines a margin requirement by calculating the value of the portfolio given a set of hypothetical market scenarios where underlying price changes and option implied volatilities are assumed to change. Again, IBKR will include in these assumptions house scenarios which account for extreme price moves along with the particular impact such moves may have upon deep out-of-the-money options. The scenario which projects the greatest loss becomes the margin requirement. A detailed overview of the SPAN margining system is provided in KB563.
Rules Based
a. Reg. T – The U.S. central bank, the Federal Reserve Board, holds responsibility for maintaining the stability of the financial system and containing systemic risk that may arise in financial markets. It does this, in part, by governing the amount of credit that broker dealers may extend to customers who borrow money to buy securities on margin.
This is accomplished through Regulation T, or Reg. T as it is commonly referred, which provides for establishment of a margin account and which imposes the initial margin requirement and payment rules on certain securities transactions. For example, on stock purchases, Reg. T currently requires an initial margin deposit by the client equal to 50% of the purchase value, allowing the broker to extend credit or finance the remaining 50%. For example, an account holder purchasing $1,000 worth of securities is required to deposit $500 and allowed to borrow $500 to hold those securities.
Reg. T only establishes the initial margin requirement and the maintenance requirement, the amount necessary to continue holding the position once initiated, is set by exchange rule (25% for stocks). Reg. T also does not establish margin requirements for securities options as this falls under the jurisdiction of the listing exchange’s rules which are subject to SEC approval. Options held in a Reg.T account are also subject to a rules based methodology where short positions are treated like a stock equivalent and margin relief is provided for spread transactions. Finally, positions held in a qualifying portfolio margin account are exempt from the requirements of Reg. T.
Where to Learn More
Tools provided to monitor and manage margin
How to determine if you are borrowing funds from IBKR
Why does IBKR calculate and report a margin requirement when I am not borrowing funds?
Margin Requirement on Leveraged ETF Products
Leveraged Exchange Traded Funds (ETFs) are a subset of general ETFs and are intended to generate performance in multiples of that of the underlying index or benchmark (e.g. 200%, 300% or greater). In addition, some of these ETFs seek to generate performance which is not only a multiple of, but also the inverse of the underlying index or benchmark (e.g., a short ETF). To accomplish this, these leveraged funds typically include among their holdings derivative instruments such as options, futures or swaps which are intended to provide the desired leverage and/or inverse performance.
Exchange margin rules seek to recognize the additional leverage and risk associated with these instruments by establishing a margin rate which is commensurate with that level of leverage (but not to exceed 100% of the ETF value). Thus, for example, whereas the base strategy-based maintenance margin requirement for a non-leveraged long ETF is set at 25% and a short non-leveraged ETF at 30%, examples of the maintenance margin change for leveraged ETFs are as follows:
1. Long an ETF having a 200% leverage factor: 50% (= 2 x 25%)
2. Short an ETF having a 300% leverage factor: 90% (= 3 x 30%)
A similar scaling in margin is also in effect for options. For example, the Reg. T maintenance margin requirement for a non-leveraged, short broad based ETF index option is 100% of the option premium plus 15% of the ETF market value, less any out-of-the-money amount (to a minimum of 10% of ETF market value in the case of calls and 10% of the option strike price in the case of puts). In the case where the option underlying is a leveraged ETF, however, the 15% rate is increased by the leverage factor of the ETF.
In the case of portfolio margin accounts, the effect is similar, with the scan ranges by which the leveraged ETF positions are stress tested increasing by the ETF leverage factor. See NASD Rule 2520 and NYSE Rule 431 for further details.
What happens if the net liquidating equity in my Portfolio Margining account falls below USD 100,000?
Overview:
Portfolio Margining accounts reporting net liquidating equity below USD 100,000 are limited to entering trades which serve solely to reduce the margin requirement until such time as either: 1) the equity increases to above 100,000 or 2) the account holder requests a downgrade to Reg T style margining through Client Portal (select the Settings, Account Settings, Configure and Account Type menu options).
If a Portfolio Margining eligible account reporting net liquidating equity below USD 100,000 enters an order which, if executed, would serve to increase the margin requirement, the following TWS message will be displayed: "Your order is not accepted, margin requirement increase not allowed. Equity with loan value is less than 100,000.00 USD."
IMPORTANT NOTICE
Please note that requests to downgrade to Reg. T will become effective the following business day if submitted prior to 4:00 ET. Also note that as the Reg. T margining methodology generally affords less leverage than does Portfolio Margining, requesting a downgrade may lead to the automatic liquidation of positions in your account in order to comply with Reg. T. You will receive a warning message if that is the case at the time you request the downgrade.
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What positions are eligible for Portfolio Margining?
Overview:
Portfolio Margining is eligible for US securities positions including stocks, ETFs, stock and index options and single stock futures. It does not apply to US futures or futures options positions or non-US stocks, which may already be margined using an exchange approved risk based margining methodology.
