決済報告

北米で公開取引される企業は通常、四半期ごとの決済報告を義務付けられています。収益や証拠金データ、また会社の将来の見通しなども含めることの多い関連統計資料である決済報告は、株式の市場価格の変動に大きな影響を与える可能性があります。オプション取引の観点からすると、株式にボラティリティを引き起こす可能性のあるものはすべて、そのオプション価格に影響を与えるものとなります。決済報告も例外ではありません。

オプショントレーダーは決済報告に対する市場のリアクションを予想しようとします。アットザマネーとアウトオブザマネーのオプション間のボラティリティ差である傾斜が決済報告日が近づくにつれて着実に急勾配する中、オプション価格のキーとなるインプライド・ボラティリティは着実に上昇します。調整は多くの場合、過去の記録に基いて行われ、決済報告後の変動が過去に大きかった株式は、オプションが高価格であることが頻繁にあります。

決済報告のリスクは独特であり、指数や競合社に対して簡単にはヘッジされず、通常は株式特有のものです。普段は相関性のある株式の株価が分岐する、またはあまり動きのない指数になるなど、予想外の動きを見せることもあります。このため、こういった状況でのオプション取引用のこれというストラテジーはありません。株式の今後の動きに対するはっきりした予想をたて、これが正解であった場合に最大限の結果を導くオプションの組み合わせを選ぶ必要があります。

ある企業の決済報告に対する市場の予想が楽観的過ぎると思われる場合、ストラドルやアウトオブザマネーのプットを購入して(高くつくことが多いですが)、大きな変動を望むこともできます。期近物のインプライド・ボラティリティが高すぎるような時にはこの反対の見通しの利用が有利になることもありますが、株価の上昇に対してオプションが売りのネイキッドになることによって、深刻な損失となる可能性もあります。プットの期近物を売却し翌月に同じ権利行使価格のものを購入して、カレンダースプレッドを購入することにより、ボラティリティの高い期近物を上手く利用することもできます。最大利益の可能性は、期近物のオプションがより高額な長期オプションよりもはるかに速いスピードで低下し、株式が権利行使価格で取引される際に達成されます。損失は初期の取引価格のみに制限されています。

アウトオブザマネーにあるプットのインプライド・ボラティリティが、アットザマネーのオプションのものより上昇していく際に、恐怖が高じて極端に急勾配の傾斜として表れることがあり、バーティカル・スプレッドを利用するトレーダーは、この現象を利用することができます。弱気な場合にはアットザマネーのプットを購入し、またアウトオブザマネーのプットを同時に売却します。株式が権利行使価格より下落した場合には取引収入に限界ができますが、こうすることで高額なオプションにかかる費用を購入者が負担することができます。また逆に、市場が極端に弱気になっているように見える場合には、アウトオブザマネーのプットを売却し、権利行使価格のより低いプットを購入することができます。トレーダーはボラティリティのより高いオプションを購入し、損失をふたつの権利行使価格の差額に留めつつ、株価が高い方の権利行使価格以上である限り、収入を得ることができます。

この記事は情報提供のみを目的とするものであり、有価証券の売買の推奨または勧誘を目的とするものではありません。オプション取引にはリスクが伴う可能性があります。オプション取引を開始する前に「一般的なオプション取引に掛る商品性とリスク」をお読みください。取引決断の全責任はお客様のものとなります。 

Dans quels cas envisager d'exercer une option d'achat avant expiration ?

INTRODUCTION

Exercer une option d'achat avant expiration ne présente, en règle générale, pas d'intérêt d'un point de vue financier. En effet :

  • cela conduit à une confiscation de la valeur temps de l'option pour la période restante ;
  • requiert une mobilisation plus importante de capital pour le paiement ou le financement de la livraison de l'action ; et
  • peut exposer le détenteur de l'option à un risque accru de perte sur l'action comparé à la prime de l'option.

Toutefois, pour les détenteurs de compte ayant la capacité de faire face à une exigence de capital ou d'emprunt plus importante ou à un risque accru de baisse du marché, il peut être intéressant de demander l'exercice anticipé d'une option d'achat américaine afin de bénéficier d'une distribution de dividende imminente.

RAPPEL

Le détenteur d'une option d'achat ne reçoit pas de dividende sur l'action sous-jacente car ce dividende revient au détenteur de l'action au moment de la date d'enregistrement (record Date). À la date  ex-dividende, le cours de l'action diminue normalement d'un montant égal à celui du dividende. Bien que la théorie sur le prix des options suggère que le prix d'un call reflétera la valeur réduite des dividendes qui doivent être payés durant la période, ce prix peut également baisser à la date ex-dividende.  Les conditions rendant ce scénario plausible et un exercice anticipé favorable sont les suivantes :

1. L'option est "deep-in-the-money" et a un Delta de 100 ;

2. L'option n'a pas ou peu de valeur temps ;

3. Le dividende est relativement élevé et la date ex-dividende précède la date d'expiration de l'option.

EXEMPLES

Pour illustrer l'impact de ces conditions sur une décision d'exercice anticipé, prenons l'exemple d'un compte avec une position longue en numéraire de 9,000 USD et une position longue d'options d'achat de l'action hypothétique  “ABC”  dont le prix d'exercice est 90.00 USD, avec une expiration dans 10 jours. Le dividende d'ABC, qui s'échange actuellement à 100.00 USD, est de 2.00 USD par action, avec une date ex-dividende le lendemain. Nous supposerons également que le prix de l'option et le cours de l'action se comportent de manière similaire et baissent du montant du dividende à la date ex-dividende.

Nous observerons les effets de la décision d'exercice visant à maintenir une position Delta de 100 actions et à maximiser la position. Deux prix d'options seront retenus, dans le premier cas, l'option est vendue à parité, dans le second, au dessus de la parité.

SCÉNARIO 1: Prix d'option à parité - 10.00 USD

Dans le cas d'une option s'échangeant à parité, l'exercice anticipé servira à maintenir la position Delta et à éviter une perte de valeur sur une action longue lorsque l'action trade ex-dividende pour préserver la valeur. Dans ce cas, les liquidités sont entièrement dédiées à l'achat de l'action au prix d'exercice, la prime de l'option est confisquée et l'action (nette de dividende) et le dividende à recevoir sont crédités sur le compte. Si vous souhaitez arriver au même résultat en vendant l'option avant la date ex-dividende et en achetant l'action, n'oubliez pas d'inclure les commissions/spreads dans vos calculs :

SCÉNARIO 1
Éléments du compte Solde de départ Exercice anticipé Aucune action Vente option & achat action
Liquidités 9,000$ 0$ 9,000$ 0$
Option 1,000$ 0$ 800$ 0$
Action 0$ 9,800$ 0$ 9,800$
Dividende à percevoir 0$ 200$ 0$ 200$
Total 10,000$ 10,000$ 9,800$ 10,000$ moins commissions/spread

 

 

SCÉNARIO 2: Prix d'option au-dessus de la parité - 11.00 USD

Dans le cas d'une option s'échangeant au dessus de la parité, un exercice anticipé afin de percevoir le dividende peut être avantageux. Dans un tel cas de figure, un exercice anticipé engendrerait une perte de 100 USD en valeur temps sur l'option, tandis qu'une vente de l'option et un achat de l'action, peut être, après commissions, moins avantageux que de ne rien faire.  Dans ce cas, la meilleure solution est de ne rien faire.

SCÉNARIO 2
Éléments du compte Solde de départ Exercice anticipé Aucune action

Vente option &

achat action

Liquidités 9,000$ 0$ 9,000$ 100$
Option 1,100$ 0$ 1,100$ 0$
Action 0$ 9,800$ 0$ 9,800$
Dividende à percevoir 0$ 200$ 0$ 200$
Total 10,100$ 10,000$ 10,100$ 10,100$ moins commissions/spread

  

REMARQUE : Les titulaires de compte détenant une position longue d'options d'achat dans le cadre d'un spread doivent se montrer particulièrement vigilants quant au risque lié au non-exercice de la jambe longue compte tenu de la probabilité d'un exercice de la jambe short. Veuillez noter que l'assignation d'une option d'achat short entraîne une position short d'actions et les détenteurs de positions short d'actions à la date d'enregistrement du dividende ont l'obligation de payer un dividende au prêteur des actions. Par ailleurs, le cycle de traitement de la chambre de compensation ne permet pas la soumission de notifications d'exercice en réponse à une assignation.

Prenons l'exemple d'un spread créditeur d'options d'achat (bear) sur le SPDR S&P 500 ETF Trust (SPY) comprenant 100 contrats short avec un prix d'exercice de 146 USD à mars 2013, et 100 contrats long au prix d'exercice de 147 USD à mars 2013. Le 14 mars 2013, SPY Trust annonce une distribution de dividende de 0.69372 USD par action, payable le 30 avril 2013 aux actionnaires à une date d'enregistrement au 19 mars 2013. Compte tenu des 3 jours ouvrables de règlement pour les actions U.S., il aurait fallu acheter l'action ou exercer l'option d'achat au 14 mars 2013 au plus tard, afin de recevoir un dividende, étant donné que l'action commençait à trader ex-dividende le lendemain.

Le 14 mars 2013, alors qu'il restait un jour de trading avant expiration, les deux options s'échangeaient à parité, ce qui implique un risque maximum de 100 USD par contrat, soit 10,000 USD sur la position de 100 contrats. Cependant, ne pas exercer le contrat long afin de percevoir un dividende et de se protéger contre l'assignation vraisemblable des contrats short par d'autres intervenants en quête d'un dividende, a engendré un risque supplémentaire de 67.372 USD par contrat, soit 6,737.20 USD sur la position restante lorsque toutes les positions d'achat seront assignées. Comme indiqué dans le tableau ci-dessous, si la jambe de l'option short n'avait pas été assignée, le risque maximum au prix de règlement final au 15 mars 2013, serait resté à 100 USD par contrat.

Date Clôture SPY Option d'achat 146$ mars 2013 Option d'achat 147$ mars 2013
14 mars 2013 156.73$ 10.73$ 9.83$
15 mars 2013 155.83$   9.73$ 8.83$

Veuillez noter que si votre compte est soumis à une retenue fiscale dans le cadre de la règle du trésor américain 871(m), il peut être avantageux pour vous de fermer une position d'options longue avant la date ex-dividende et de la rouvrir après.

Pour plus d'informations sur la manière de procéder à un exercice anticipé, veuillez consulter le site Interactive Brokers.

L'article ci-dessus vous est fourni uniquement à titre d'information et ne constitue en rien une recommandation, un conseil de trading ni ne garantit que l'exercice anticipé d'option sera adéquat ou une opération réussie pour tous les clients ou toutes les transactions. Les détenteurs de compte doivent consulter un conseiller fiscal afin de s'informer de l'incidence fiscale, le cas échéant, d'un exercice anticipé et doivent être avertis des risques potentiels que présente la substitution d'une position longue d'option à une position longue d'actions.

 

 

満期前のコールオプション権利行使について

概要

満期前の株式コールオプションの権利行使は、以下の点により通常は経済的利点がありません:

  • オプション・タイムバリューの喪失;
  • 株式受け渡しへの支払い、借入にかかる費用の増加;
  • オプションプレミアムに関連する株式損失リスクの増加

しかしながら、支払や借入、ダウンサイドのマーケットリスク増加に対応できる口座保有者にとって、アメリカンスタイルのコールオプションの早期権利行使は支払予定の配当金の受け取りが可能なため、経済的利点が発生する可能性があります。

背景

配当金は割り当て日の株式保有者に対して支払われるため、コールオプションの保有者への支払はありません。その他の条件が同じ場合、株価は配当落ち日に配当金分、下落します。オプション価格理論上、コールオプションの価格は限月中、配当金支払い見込みが反映されたものとなりますが、配当落ち日に下落することがあります。この様なシナリオで早期権利行使が好まれる条件は以下のような場合です:

1. オプションがディープ・イン・ザ・マネーでデルタが100

2. オプションのタイムバリューが少額、もしくはゼロ

3. 配当金が比較的高く、配当落ち日がオプション満期日の前にある


早期権利行使の影響を例にして見てみます。口座の現金残高が$9,000であり、架空の株式ABCのロング・コール(権利行使価格$90.00)が10日後に満期を迎えると仮定します。ABCの株価は$100.00、配当金額は1株あたり$2.00、権利落ち日は明日であるとします。また、オプション価格と株価の動向は類似しており、権利落ち後に配当金額分下落すると仮定します。

100株のデルタポジションを、パリティ価格でのオプションの売却とパリティ価格以上でのオプションの売却の二つのオプション価格をを想定し、資産の最大化を査定します。

シナリオ1:オプション価格がパリティの時 - $10.00
パリティ価格でオプションが取引されている場合、株式が配当落ち後に資金に変わる際、早期権利行使でポジションデルタを維持し、ロングオプションの損失を避けます。現金は権利行使価格で株式を購入するために使用され、オプションプレミアムは喪失し、株式および配当金受取は口座に反映されます。これは配当落ち日の前にオプションを売却し、株式を購入することで達成できますが、手数用およびスプレッドも考慮してください:

シナリオ1

口座

バランス

当初

バランス

早期

権利行使

アクション

無し

オプション売

&株式買

現金 $9,000 $0 $9,000 $0
オプション $1,000 $0 $800 $0
株式 $0 $9,800 $0 $9,800
配当金受取 $0 $200 $0 $200
資産合計 $10,000 $10,000 $9,800 $10,000

 

 

シナリオ2:オプション価格がパリティ価格より上の時 - $11.00
パリティ価格以上でオプションが取り引きされる場合、配当金確保のための早期権利行使には経済的利点がない場合があります。このシナリオでは早期権利行使によりオプション・タイムバリューに$100の損失が発生しますが、オプションを売却して株式を購入した場合、手数料を差し引いた結果、アクションを取らない方がかえって良い可能性もあります。この場合、最も好まれるアクションはオプションを取らないことです。

シナリオ2

口座

バランス

当初

バランス

早期

権利行使

アクション

無し

オプション売

&株式買
現金 $9,000 $0 $9,000 $100
オプション $1,100 $0 $900 $0
株式 $0 $9,800 $0 $9,800
配当金受取 $0 $200 $0 $200
資産合計 $10,100 $10,000 $9,900 $10,100

  

注意: ロングコール・ポジションをスプレッド取引の一部として保有している場合には、ショートポジションの割り当てが発生した際に、ロングポジションの権利行使を行わないリスクに特に注意を払う必要があります。割り当て日に株式ショートポジションを保有していて、ショートコールの割り当てが発生した場合、株式の貸し手に配当金を支払う義務が発生しますのでご注意ください。また、権利行使処理を行うクリアリング機関は、割り当ての対応として権利行使処理を行いません。

例:SPDR S&P 500 ETF Trust(SPY)のショート100枚(March '13 権利行使$146)とロング100枚(March '13 権利行使$147)を含むクレジットコール(ベア)スプレッドを例にとって考えて見ます。2013年3月14日に1株あたり$0.69372の配当金が発表されたとします。2013年3月19日付で、20134月30日支払の配当金支払見込みが株主の口座に反映されました。米国株式の3営業日決済により、配当金を受け取るには2013年3月14日までに株式の購入、もしくはコールオプションの権利行使を行わなければなりません。それ以降は配当落ち株式となります。

2013年3月14日には満期まで取引日が1日しか残されていません。二つのオプションはパリティ価格で取引され、1枚当たり$100、または100枚のポジションに$10,00の最大リスクが伴います。しかし、配当金の受け取りと、配当金受取を見込んだ、相手方の割り当てからの保護としてのロングコールの権利行使に失敗するとショートコール割り当てに対する配当金支払い義務が発生し、1枚当たり$67.372、または100枚のポジションに$6,737.20の追加のリスクが発生します。以下の表の通り、ショートコール・オプションの割り当てが発生しなかった場合、ポジションの最終決済価格が2013年3月15日に決定し、最大損失リスクは1枚あたり$100に留まります。

期日 SPY 終値 March '13 $146 コール March '13 $147 コール
March 14, 2013 $156.73 $10.73 $9.83
March 15, 2013 $155.83   $9.73 $8.83

お持ちのお口座が米国債ルール871(m)により米国源泉徴収税の対象となっている場合、権利落ち日前に一度ロングポジションをクローズし、権利落ち日後に再度オープンされることにより、効果的に作用する可能性があります。

早期権利行使通知の提出方法については弊社ウェブサイトをご確認ください。

このページは情報提供のみを目的とするものであり、推奨や取引アドバイスではなく、早期権利行使がすべてのお客様やトレーダーに適していることを結論付けるものではありません。口座を保有されるお客様は専門の税理士にご相談の上、早期権利行使による課税への影響をご確認ください。また、ロングポジションの変わりに株式ポジションを保有するにあたって発生する可能性のあるリスクにご注意ください。

Особенности исполнения опционов "колл" до истечения

ВВЕДЕНИЕ

Исполнение опциона "колл" на акции не представляет экономической выгоды, поскольку:

  • Оно приводит к утрате остаточной временной стоимости опциона;
  • Требует большего объема капитала для оплаты или финансирования поставок; а также
  • Может подвергнуть владельца опциона повышенному риску убытков по акциям относительно суммы премии опциона.

Тем не менее, запрос досрочного исполнения американского опциона "колл" для получения дивидендов может быть выгоден тем трейдерам, которые в состоянии удовлетворить повышенным требованиям размера капитала или займа и готовы к риску крупных потерь.

УСЛОВИЯ

Для справки, у владельца опциона "колл" нет права получать дивиденды по базовой акции, поскольку они начисляются только акционерам в день объявления дивидендов. При равенстве остальных условий, цена акций должна уменьшиться на сумму, которую составляют дивиденды в экс-дивидендную дату. И хотя теория ценообразования опционов предполагает, что цена "колл" будет отражать дисконтированную стоимость ожидаемых дивидендов, выплачиваемых в течение действия контракта, она также может упасть в вышеупомянутую дату. Такое развитие событий наиболее вероятно, а досрочное исполнение выгодно при условии, что:

1. Опцион глубоко "в деньгах" и значение дельта равно 100;

2. Временная стоимость опциона низкая или отсутствует;

3. Сумма дивидендов относительно высока и экс-дивидендная дата предшествует дате истечения. 

ПРИМЕРЫ

Чтобы продемонстрировать влияние таких условий на решение о досрочном исполнении, возьмем счет с длинным наличным балансом в $9000 и длинной позицией "колл" по воображаемой акции “ABC” с ценой страйка $90,00 и 10-ю днями до истечения. На данный момент торги ABC проходят по цене $100,00, объявленные дивиденды составляют $2.00 за акцию, а экс-дивидендная дата наступает завтра. Также предположим, что у цены опциона и цены акции схожее поведение и они обе снижаются на сумму дивидендов в экс-дивидендную дату.

Рассмотрим решение об исполнении с намерением сохранить значение дельта (100) у позиции по акциям и увеличить общий капитал, используя два предположения о цене опциона: согласно одному он будет продан по паритету (номинальной стоимости), а другому - выше паритета.

СЦЕНАРИЙ 1: Паритетная цена опциона ($10,00)
Если у опциона паритетная цена, то досрочное исполнение поможет сохранить дельта позиции и избежать снижения стоимости длинного опциона при торговле в экс-дивидендную дату. При таком раскладе вся денежная прибыль используется для покупки акций по цене страйка, опцион утрачивает премию, а акции, чистый дивиденд и дивиденды к получению перечисляются на счет. Такого же конечного результата можно достичь, продав опцион до экс-дивидендной даты и купив акции (не забудьте учесть комиссии/спреды):

СЦЕНАРИЙ 1

Компоненты

счета

Начальный

баланс

Досрочное

исполнение

Без

действия

Продать опцион,

купить акции

Наличные $9 000 $0 $9 000 $0
Опционы $1 000 $0 $800 $0
Акции $0 $9 800 $0 $9 800
Дивиденды к получению $0 $200 $0 $200
Общий капитал $10 000 $10 000 $9 800 $10 000 минус комиссия/спред

 

 

СЦЕНАРИЙ 2: Цена опциона выше паритета ($11.00)
Если цена опциона выше паритета, то досрочное исполнение для извлечения дивиденда может быть невыгодно. При таких условиях преждевременное исполнение приведет к убыткам в размере $100 от временной стоимости опциона, а продажа опциона и покупка акций может быть менее выгодна после вычета комиссии, нежели отсутствие мер. В данном случае предпочтительно бездействие.

СЦЕНАРИЙ 2

Компоненты

счета

Начальный

баланс

Досрочное

исполнение

Без

действия

Продать опцион,

купить акции

Наличные $9,000 $0 $9 000 $100
Опционы $1 100 $0 $1 100 $0
Акции $0 $9 800 $0 $9 800
Дивиденды к получению $0 $200 $0 $200
Общий капитал $10 100 $10 000 $10 100 $10 100 минус комиссия/спред

  

ПРИМЕЧАНИЕ: Владельцам длинной позиции "колл", являющейся частью спреда, стоит обратить особое внимание на риски неисполнения длинного лега с учетом возможной переуступки короткого. Заметьте, что переуступка короткого "колла" приведет к образованию короткой позиции по акциям, владелец которой обязан выплачивать дивиденды в дату их объявления кредитору акций. Помимо этого, процедура клиринговых домов по обработке уведомлений об исполнении не поддерживает отправку уведомлений в ответ на уступку.

Возьмем, к примеру, кредитный спред "колл" (медвежий) по SPDR S&P 500 ETF Trust (SPY), состоящий из 100 коротких контрактов с ценой страйка $146 (13 марта) и 100 длинных контрактов с ценой страйка $147 (13 марта). 14 марта 2013 SPY Trust объявил о дивидендах в размере $0,69372 за акцию, которые подлежали выплате 30 апреля 2013 лицам, являющимся акционерами по состоянию на 19 марта 2013. Учитывая 3-хдневный расчетный период для акций США, купить акции или исполнить "колл" для получения дивидендов требовалось не позже 14 марта 2013, поскольку на следующий день торговля акциями стала происходить уже без дивиденда. 

14 марта 2013 (за день до истечения) у двух опционных контрактов была паритетная цена, предполагающая риск в сумме $100 за контракт или $10 000 за позицию по 100 контрактам. Однако, несостоявшееся исполнение длинного контракта с целью извлечения дивидендов и избежания возможной переуступки коротких контрактов (лицами, так же желающими получить дивиденды), вылилось в дополнительный риск: $67,372 за контракт или $6737,20 за позицию с дивидендными обязательствами и уступленными короткими "коллами". Согласно таблице ниже, если бы короткий лег с опциона не был уступлен, то 15 марта 2013, при конечном расчете цен контракта, максимальный риск все еще составлял бы $100 за контракт.

Дата Цена закр. SPY "Колл" $146, 13 марта "Колл" $147 13 марта
14 марта 2013 $156,73 $10,73 $9,83
15 марта, 2013 $155,83   $9,73 $8,83

Обращаем внимание, что если на Ваш счет распространяются требования о налоговых удержаниях согласно правилу 871(m) Министерства финансов США, то Вам может быть выгодно закрыть длинную опционную позицию до экс-дивидендной даты и повторно открыть ее после этой даты.

Подробности об отправке уведомления о досрочном исполнении можно найти здесь.

 

Вышеприведенная статья предоставлена исключительно в информационных целях и не является рекомендацией, торговым советом или заключением, что досрочное исполнение будет успешно и подойдет для всех клиентов и сделок. Владельцам счетов стоит проконсультироваться с налоговым специалистом, чтобы определить, к каким последствиям может привести досрочное исполнение, а также обратить особое внимание на риски замены длинной позиции по опционам на длинную по акциям.

Annonce de résultats

Aux États-Unis, les sociétés cotées en bourse ont généralement l'obligation de publier leurs résultats tous les trimestres. Ces résultats contiennent de nombreuses informations telles que des statistiques, leur chiffre d'affaires, des données sur leurs marges et bien souvent, des projections concernant la rentabilité future de l'entreprise. Ces données peuvent avoir un impact significatif sur le prix des actions de ces entreprises. En ce qui concerne le trading d'options, tout ce qui est susceptible d'entraîner la volatilité d'une action affecte le prix des options. Les publications de résultats ne font pas exception à la règle.

Les traders d'options tentent souvent d'anticiper les réactions du marché aux annonces de résultats. Ils savent que la volatilité, facteur déterminant du prix des options, va régulièrement augmenter et que la polarisation (la différence de volatilité entre les options dans la monnaie et hors de la monnaie) va régulièrement s'accentuer à l'approche de la date d'annonce des résultats. Le degré d'ajustement de ces facteurs est souvent lié aux performances historiques. Les actions qui, dans le passé, ont enregistré des mouvements importants après l'annonce de résultats, ont souvent des prix d'options plus élevés.

Les risques liés à l'annonce de résultats sont idiosyncratiques, c'est-à-dire qu'ils sont généralement liés à l'action en elle-même et il n'est pas facile de s'en protéger par le biais d'un index ou d'une entreprise similaire. Des actions généralement fortement corrélées peuvent réagir différemment, ce qui aboutit à des prix d'actions divergents ou des indices présentant des mouvements moins importants. Pour cette raison, il n'existe pas de stratégie unique qui puisse s'appliquer au trading d'options dans ces circonstances. Les traders doivent avoir des attentes claires vis-à-vis des mouvements potentiels d'une action avant de décider quelle combinaison d'options est la plus à même de générer des gains si le trader a vu juste.

Si le marché semble trop positif vis-à-vis des perspectives de résultats d'une entreprise, il est relativement simple (bien que souvent coûteux) d'acheter un straddle ou un put hors de la monnaie et d'espérer qu'un mouvement important se produira. Tirer profit des perspectives inverses, lorsque les volatilités au mois le plus proche semblent trop importantes, peut également se révéler avantageux mais être en position courte sur une option est également susceptible d'engendrer des pertes importantes en cas de fort mouvement à la hausse de l'action. Les traders peuvent tirer profit d'une forte volatilité au mois le plus proche en achetant un calendar spread - ils  vendent un put avec échéance au mois le plus proche et achètent le même prix d'exercice le mois d'après. Le potentiel de profit maximum est atteint si l'action s'échange au prix d'exercice, tandis que l'option à échéance au mois le plus proche décline bien plus rapidement que l'option à long terme, plus chère. Les pertes sont limitées au prix de trading initial.

Parfois une polarisation extrême traduit des craintes excessives lorsque les options put hors de la monnaie affichent des volatilités de plus en plus élevées et supérieures aux options dans la monnaie. Les traders utilisant des spreads verticaux peuvent tirer profit de ce phénomène. Les traders baissiers peuvent acheter un put dans la monnaie et vendre un put hors de la monnaie. Cela permet à l'acheteur de payer une partie des coûts d'une option plus chère, bien que cela plafonne les profits générés par la transaction si l'action baisse en dessous du prix d'exercice le plus bas. D'un autre côté, ceux qui estiment que le marché est excessivement baissier peuvent vendre un put hors de la monnaie tout en achetant un put au prix d'exercice encore plus bas. Bien que le trader achète l'option présentant la plus forte volatilité, cela lui permet de gagner de l'argent tant que l'action reste au-dessus du prix d'exercice le plus haut, tout en limitant ses pertes à la différence entre les deux prix d'exercice.

Cet article vous est fourni uniquement à titre d'information et ne constitue aucunement une recommandation ou une sollicitation d'achat ou de vente de valeurs. Le trading d'options comporte des risques importants. Avant de trader des options, veuillez consulter la page  "Characteristics and Risks of Standardized Options." Les clients sont tenus entièrement responsables de leurs propres décisions de trading.

Доходы

Как правило, акционерные компании Сев. Америки обязаны поквартально объявлять о своих доходах. Такие объявления содержат ряд актуальных статистик, включая данные о прибыли/марже, а также прогнозы будущей доходности компании. Обычно они становятся причиной значительного сдвига рыночных цен на акции компании. С точки зрения опционной торговли, все, что может привести к волатильности акций, влияет на цену их опционов, и объявления доходов - не исключение.

Зачастую, трейдеры, торгующие опционами, пытаются предугадать реакцию рынка на новости о доходах. Они знают, что подразумеваемая волатильность, ключ к ценам опционов, будет непрерывно расти, в то время как отклонение (разница между подразумеваемой волатильностью опционов со статусом "в деньгах" и "не в деньгах") будет увеличиваться по мере приближения даты объявления доходов. Масштаб подобных смещений, как правило, основывается на исторических показателях. Обычно у акций, цены на которые в прошлом претерпевали значительные сдвиги после объявлений доходов, более дорогие опционы.

Риск таких событий является нефакторным, т.е. он связан с конкретной акцией и его непросто хеджировать за счет индекса или похожей компании. Акции, показатели которых в нормальных условиях коррелируют, могут реагировать по-разному, что приведет к расхождению цен или ограниченности движения индексов. Именно поэтому для торговли опционами в подобных ситуациях не существует одной универсальной стратегии. Трейдерам следует сформировать конкретные ожидания движения акций и решить, какая комбинация опционов вероятнее всего приведет к наиболее прибыльным результатам в случае их правоты.

Если на рынке царят крайне оптимистичные прогнозы о доходах компании, то очень просто (но, зачастую, дорого) купить стрэддл или пут "не в деньгах" и надеяться на большой сдвиг цен. Выгоду можно извлечь и из обратных перспектив (когда подразумеваемая волатильность фронтального месяца кажется слишком высокой), однако наличие коротких непокрытых опционов также может привести к серьезным убыткам при существенном росте акций. Трейдеры могут воспользоваться высокой волатильностью фронтального месяца, приобретя календарный спред: продав пут фронтального месяца и купив такой же страйк на следующий месяц. Это крайне выгодно, если акции продаются по цене страйка, а спад цены опциона фронтального месяца происходит быстрее, чем у более дорогих и долгосрочных опционов. Убытки ограничиваются начальной ценой сделки.

Иногда чрезмерные опасения выражаются через резкое отклонение, когда путы "не в деньгах" демонстрируют непрерывно растущую высокую подразумеваемую волатильность, чем опционы "в деньгах". Трейдеры, использующие вертикальные спреды, могут извлечь выгоду из данного феномена. Те же, кто предпочитает "медвежьи" стратегии, могут приобрести пут "в деньгах", при этом продав пут "не в деньгах". Это позволит покупателю покрыть ценовые издержки дорогого опциона, но прибыль такой сделки будет ограничена, если цена акций упадет дальше нижнего страйка. Те же, кто считает рынок чрезмерно "медвежьим" (имеющим тенденцию к понижению), могут продать пут "не в деньгах", при этом купив пут с пониженным страйком. Несмотря на то, что трейдер покупает опцион с более высокой волатильностью, это позволяет ему зарабатывать деньги, пока акции остаются над высокой ценой страйка; предел убытков - разница между двумя страйками.

Данная статья предоставлена исключительно в информационных целях и не является рекомендацией купить или продать ценные бумаги. Торговля опционами связана со значительными рисками. Прежде чем торговать опционами, ознакомьтесь с "Характеристиками и рисками стандартных опционов". Клиенты несут полную ответственность за свои торговые решения.

盈收

北美上市公司通常要求按季度发布盈收报告。这些报告包含一系列相关数据(收益和利润),通常可反映公司未来的盈收能力,可能引起公司股票市价的巨大波动。从期权交易的视角看,任何可能导致股票波动的因素都会影响期权定价。盈收发布也不例外。

期权交易者常常试图预期市场对盈收新闻的反应。他们知道随着盈收发布日期的临近,隐含波动率-期权价格的关键因素将稳步上升,而斜线-平价期权与价外期权隐含波动率的差额也会逐渐变陡。调整幅度通常基于历史情况而定。过去在盈收发布后出现重大波动的股票通常期权价格会更高。

盈收风险具有特殊性,这意味着其通常因股票而异且不易于与指数或同类公司对冲。相互密切关联的股票其反应可能会大相径庭,这会导致股价偏移或指数衰减。出于这些原因,没有哪个策略适用于在这些情境下交易期权。交易员必须对股票的可能动向有十分清晰的预期,然后决定哪种期权组合可能会产生最大的利润。

如果市场对一个公司的盈收预期太过乐观,很简单,只需购买(尽管通常比较贵)跨式期权或价外看跌期权并期待市场发生重大变动。在即月隐含波动率看似过高时利用反向预期也可能盈利,但这也可能在股票大幅上扬时成为空头裸期权,从而导致严重的损失。交易员可通过购买日历价差-卖出即月看跌期权并买入下月行使价相同的期权来利用较高的即月波动率。如果股票以行使价成交且即月期权的下滑速度远大于价格更高的远期期权,则会实现最大盈利。损失限制为初始交易价。

有时,当价外看跌期权隐含波动率日渐高于平价期权时,斜线会变得十分陡峭,这表明市场过度恐慌。使用垂直价差的交易员可在这种情景下盈利。看跌交易员可以买入平价看跌期权同时卖出价外看跌期权。这允许买家支付部分高价期权的成本,尽管如果股价跌至较低行使价以下,这会限制交易利润。另一方面,认为市场过度看跌的交易员可以卖出价外看跌期权同时买入行使价更低的看跌期权。尽管交易员买入的是波动率较高的期权,只要股价高于行使价就能盈利,同时损失也限定在两个行使价之间的差额。T

该文章仅作信息参考并不旨在提供建议或招揽买卖证券。期权交易涉及重大风险。交易期权前请阅读"标准期权的特征和风险"。客户对自己的交易决定负全部责任。

盈收

北美上市公司通常要求按季度發佈盈收報告。這些報告包含一系列相關數據(收益和利潤數據),通常可反映公司未來的盈收能力,可能引起公司股票市價的巨大波動。從期權交易的視角看,任何可能導致股票波動的因素都會影響其期權定價。盈收發佈也不例外。

期權交易者常常試圖預期市場對盈收新聞的反應。他們知道隨著盈收發佈日期的臨近,隱含波動率-期權價格的關鍵因素-將穩步上升,而斜線-平價期權與價外期權隱含波動率的差額-也會逐漸變陡。調整幅度通常基於歷史情況而定。過去在盈收發佈后出現重大波動的股票通常期權價格會更高。

盈收風險具有特殊性,這意味著其通常因股票而異,且不易於與指數或同類公司對沖。相互密切關聯的股票其反應可能會大相徑庭,會導致股價偏離或指數衰減。處於這些原因,沒有哪個策略適用於在這些情境下交易期權。交易者必須對股票的可能動向有十分清晰的預期,然後決定哪種期權組合可能會產生最大的利潤。

如果市場對一家公司的盈收預期太過樂觀,很簡單,只需購買(儘管通常比較貴)跨式期權或價外看跌期權并期待市場發生重大變動。在即月隱含波動率過高時利用反向預期也可能盈利,但是這也可能在股票大幅上揚時成為空頭裸期權,從而導致嚴重的損失。交易者可通過購買日曆價差-賣出即月看跌期權并買入下月行使價相同的期權-來利用較高的即月波動率。如果股票以行使價成交,且即月期權下滑速度遠大於價格更高的遠期期權,則會實現最大盈利。損失限制為初始交易價格。

當價外看跌期權隱含波動率日漸高於平價期權,斜線會變得十分陡峭,表明市場過度恐慌。使用垂直價差的交易者可在這種情境下盈利。看跌交易者可以買入平價看跌期權,同時賣出價外看跌期權。這允許買家支付部份高價期權成本,儘管如果股價跌至較低行使價以下,這回超出限制交易利潤。另一方面,認為市場過度看跌的交易者可以賣出價外看跌期權,同時買入行使價更低的看跌期權。儘管交易者買入的是波動率較高的期權,只要股價高於行使價,就能盈利,同時損失也限定在兩個行使價之間的差額。

該文章僅作信息參考,并不旨在提供建議或招攬買賣證券。期權交易涉及重要風險。交易期權前請閱讀“標準期權的特徵和風險。”客戶對其自身的交易決定負全部責任。

到期前行使看涨期权的注意事项

简介

到期前行使股票看涨期权通常不会带来收益,因为:

  • 这会导致剩余期权时间价值的丢失;
  • 需要更大的资金投入以支付股票交割;并且
  • 会给期权持有人带来更大的损失风险。

尽管如此,对于有能力满足更大资金或借款要求并能承受更大下行市场风险的账户持有人来说,提前行权行使美式看涨期权可获取即将分配的股息。

背景

看涨期权持有者无权获取底层股票的股息,因为该股息属于股息登记日前的股票持有人所有。 其他条件相同,股价应该下降,降幅与除息日的股息保持一致。期权定价理论提出看涨期权价格將反映预期股息的折扣价格,看涨期权价格也可能在除息日下跌。最可能促成该情境与提前行权决定的条件如下:

1. 期权为深度价内期权且delta值为100;

2. 期权几乎没有时间价值;

3. 股息相对较高且除息日在期权到期日之前。

举例

为阐述这些条件对提前行权决定的影响,假设账户的多头现金余额为$9,000美元,且持有行使价为$90.00美元的ABC多头看涨头寸,10天后到期。 ABC当前的成交价为$100.00美元,每股股息为$2.00美元,明天是除息日。再假设期权价格与股票价格动向相同,且在除息日下跌的幅度均为股息金额。

这里,我们将检查行权决定,目的是维持100股delta头寸并使用两种期权价格假设(假设一个为平价,一个高于平价)最大化总资产。

情境1:期权价格为平价 - $10.00美元
如果期权以平价交易,提前行权可维持delta头寸并可避免股票除息交易时多头期权价值遭受损失,从而保护资产。在这里现金收入被全数用于以行使价购买股票,期权权利金就此丧失并且股票(扣除股息)与应收股息会记入账户。如果您想通过在除息日前卖出期权并买入股票来达到同样的效果,请记得考虑佣金/价差:

情境1
账户组成部分 起始余额 提前行权 无行动

卖期权&

买股票

现金 $9,000 $0 $9,000 $0
期权 $1,000 $0 $800 $0
股票 $0 $9,800 $0 $9,800
应收股息 $0 $200 $0 $200
总资产 $10,000 $10,000 $9,800 $10,000减去佣金/价差

情境2:期权价格高于平价 - $11.00美元
如果期权以高于平价的价格交易,提前行权获取股息则可能并不会带来收益。在此情景中,提前行权可能会导致期权时间价值损失$100美元,而卖出期权买入股票在扣除佣金之后收益情况也可能不如不采取行动。在这里,可取的行动为无行动。

情境2
账户组成部分 起始余额 提前行权 无行动

卖期权&

买股票

现金 $9,000 $0 $9,000 $100
期权 $1,100 $0 $1,100 $0
股票 $0 $9,800 $0 $9,800
应收股息 $0 $200 $0 $200
总资产 $10,100 $10,000 $10,100 $10,100减去佣金/价差

  

请注意:考虑到空头期权边被行权的可能性,持有作为价差组成部分之多头看涨头寸的账户持有人应格外注意不行使多头期权边的风险。请注意,空头看涨期权的被行权会导致空头股票头寸,且在股息登记日前持有空头股票头寸的持有人有义务向股票的借出者支付股息。此外,清算所行权通知处理周期不支持提交响应被行权的行权通知。

例如,假设SPDR S&P 500 ETF Trust (SPY)的信用看涨(熊市)价差包括100张13年3月到期行使价为$146美元的空头合约,以及100张13年3月到期行使价为$147美元的多头合约。在13年3月14日,SPY Trust宣布每股股息为$0.69372美元,并且会在13年4月30日向13年3月19日前登记的股东支付。因为美国股票的结算周期为3个工作日,想要获取股息,交易者需要在13年1月14日之前买入股票或行使看涨期权,因为该日期一过,股票便开始除息交易。

 

13年3月14日,距离期权到期只剩一个交易日,平价成交的两张期权合约每张合约的最大风险为$100美元,100张合约则为$10,000美元。但是,未能行使多头合约以获取股息以及未能避免空头合约被其他想要获取股息的交易者行权会使每张合约产生额外$67.372美元的风险,如果所有空头看涨合约都被行权,则所有头寸总风险为$6,737.20美元。如下表所示,如果空头期权边没有被行权,则13年3月15日确定最终的合约结算价格时,最大风险仍为每张合约$100美元。

日期 SPY收盘价 13年3月行使价为$146的看涨期权 13年3月行使价为$147的看涨期权
2013年3月14日 $156.73 $10.73 $9.83
2013年3月15日 $155.83   $9.73 $8.83

请注意,如果您的账户符合美国871(m)预扣税要求,则除息日前平仓头多期权头寸并在除息日后重新建仓可能会带来收益。

有关如何提交提前行权通知的信息,请查看网站

 

上述内容仅作信息参考,不构成任何推荐、交易建议,也不代表提前行权会成功或适合所有客户或交易。账户持有人应咨询税务专家以确定提前行权可能带来的税务影响,并应格外注意以多头股票头寸替换多头期权头寸的潜在风险。

到期前行使看漲期權的注意事項

簡介

到期前行使股票看漲期權通常不會帶來收益,因為:

  • 這會導致剩餘期權時間價值的丟失;
  • 需要更大的資金投入以支付股票交割;並且
  • 會給期權持有人帶來更大的損失風險。

儘管如此,對於有能力滿足更高資金或借款要求并能承受更大下行市場風險的帳戶持有人來說,提前行使美式看漲期權行可獲取即將分派的股息。

背景

看漲期權持有人無權獲取底層股票的股息,因為該股息屬於股息登記日前的股票持有人所有。其他條件相同,股價應下降,降幅與除息日的股息保持一致。期權定價理論提出看漲期權價格將反映預期股息的折扣價格,看漲期權價格也可能在除息日下跌。最可能促成該情境與提前行權決定的條件如下:

1. 期權為深度價內期權,且Delta值為100;

2. 期權幾乎沒有時間價值;

3. 股息相對較高,且除息日在期權到期日之前。

舉例

為闡述這些條件對提前行權決定的影響,假設帳戶的多頭現金餘額為$9,000美元,且持有行使價為$90.00美元的ABC多頭看漲頭寸,10天后到期。ABC當前成交價為$100.00美元,每股股息為$2.00美元,明天是除息日。再假設期權價格和股票價格走勢相同,且在除息日下跌的幅度均為股息金額。

這裡,我們將檢查行權決定,目的是維持100股delta頭寸并使用兩種期權價格假設(一個為平價,一個高於平價)最大化總資產。

情境 1:期權價格為平價 - $10.00美元
如果期權以平價交易,提前行權可維持delta頭寸并可避免股票除息交易時多頭期權價值遭到損失,從而保護資產。在這裡現金收入被全數用於以行使價購買股票,期權權利金就此喪失,並且股票(扣除股息)與應收股息會記入帳戶。如果您想通過在除息日前賣出期權并買入股票來達到同樣的效果,請記得考慮佣金/價差:

情境 1

帳戶組成部份 

起始餘額 

提前行權 

無行動 

賣期權 &

買股票

現金 $9,000 $0 $9,000 $0
期權 $1,000 $0 $800 $0
股票 $0 $9,800 $0 $9,800
應收股息 $0 $200 $0 $200
總資產 $10,000 $10,000 $9,800 $10,000減去佣金/價差

 

 

情境 2:期權價格高於平價 - $11.00美元
如果期權以高於平價的價格交易,提前行權獲取股息則可能並不會帶來收益。在此情境中,提前行權可能會導致期權時間價值損失$100美元,而賣出期權買入股票在扣除佣金之後收益情況也可能不如不採取行動。在這裡,可取的行動為無行動。

情境 2
帳戶組成部份  起始餘額 提前行權  無行動

賣期權 &

買股票

現金 $9,000 $0 $9,000 $100
期權 $1,100 $0 $1,100 $0
股票 $0 $9,800 $0 $9,800
應收股息 $0 $200 $0 $200
總資產 $10,100 $10,000 $10,100 $10,100減去佣金/價差

  

請注意:考慮到空頭期權邊被行權的可能性,持有作為價差組成部分之多頭看漲頭寸的賬戶持有人應格外注意不行使多頭期權邊的風險。請注意,空頭看漲期權的被行權會導致空頭股票頭寸,且在股息登記日前持有空頭股票頭寸的持有人有義務向股票的借出者支付股息。此外,清算所行權通知處理週期不支持提交響應被行權的行權通知。

例如,假設SPDR S&P 500 ETF Trust (SPY)的信用看漲(熊市)價差包括100張13年3月到期行使價為$146美元的空頭合約,以及100張13年3月到期行使價為$147美元的多頭合約。在13年3月14日,SPY Trust宣布每股股息為$0.69372美元,並且會在13年4月30日向13年3月19日前登記的股東支付。因為美國股票的結算週期為3個工作日,想要獲取股息,交易者需要在13年1月14日之前買入股票或行使看漲期權,因為該日期一過,股票便開始除息交易。

13年3月14日,距離期權到期只剩一個交易日,平價成交的兩張期權合約每張合約的最大風險為$100美元,100張合約則為$10,000美元。但是,未能行使多頭合約以獲取股息以及未能避免空頭合約被其他想要獲取股息的交易者行權會使每張合約產生額外$67.372美元的風險,如果所有空頭看漲合約都被行權,則所有頭寸總風險為$6,737.20美元。如下表所示,如果空頭期權邊沒有被行權,則13年3月15日確定最終的合約結算價格時,最大風險仍為每張合約$100美元。

日期 SPY收盤價 3月13日行使價為$146美元的看漲期權 3月13日行使價為$147美元的看漲期權
2013年3月14日 $156.73 $10.73 $9.83
2013年3月15日 $155.83   $9.73 $8.83

請注意,如果您的賬戶符合美國871(m)預扣稅要求,則除息日前平倉頭多期權頭寸並在除息日後重新建倉可能會帶來收益。

有關如何提交提前通知的信息請查看IB網站

 

上方內容僅作信息參考,不構成任何推薦或交易建議,也不代表提前行權會成功或適合所有客戶或交易。帳戶持有人應諮詢稅務專家以確定提前行權可能帶來的稅務影響,并應格外注意以多頭股票頭寸替換多頭期權頭寸的潛在風險。

Syndicate content