Asignación de opciones antes del vencimiento

Es posible que se le asigne un ejercicio a un vendedor de opciones estilo americano (colocador) en cualquier momento antes del vencimiento de la opción. Esto significa que el colocador de la opción se encuentra condicionado a que se le asigne en cualquier momento luego de que haya colocado la opción hasta el vencimiento de la opción o hasta que el colocador del contrato de la opción cierre su posición al recomprarla al cierre. El ejercicio temprano se produce cuando el propietario de una call o put invoca sus derechos antes del vencimiento. Como vendedor de la opción, no tiene control sobre la asignación, y es imposible saber exactamente cuándo esto podría suceder. Normalmente, el riesgo por asignación aumenta a medida que se acerca al vencimiento. Sin embargo, incluso habiendo señalado esto, la asignación aún puede tener lugar en cualquier momento al negociar opciones de estilo americano.

Put corta

Al vender una put, el vendedor tiene la obligación de comprar la acción o el activo del subyacente a un determinado precio (el precio de ejercicio) dentro de un marco de tiempo especificado (fecha de vencimiento). Si el precio de ejercicio de la opción se encuentra por debajo del precio de mercado actual de la acción, el tenedor de la opción no obtendrá un beneficio al colocar la acción con el vendedor debido a que el valor de mercado es mayor que el precio de ejecución. Contrariamente, si el precio de ejercicio de la opción se encuentra por encima del precio de mercado actual de la acción, el vendedor de la acción se encontrará en riesgo por asignación.

Call corta
La venta de una call le da el derecho al propietario de la call de comprar o "cancelar" las acciones del vendedor dentro de un marco de tiempo determinado. Si el precio de mercado de la opción se encuentra por debajo del precio de ejercicio de la opción, el tenedor de la call no tiene la ventaja de cancelar la acción a un valor superior al de mercado. Si el valor de mercado de la acción es mayor que el precio de ejercicio, el tenedor de la opción puede cancelar la acción a un precio inferior al valor de mercado. Las ventas en corto se encuentran en riesgo por asignación cuando se encuentran en el dinero, o si hay un dividendo próximo y el valor extrínseco de la call corta es menor que el dividendo.

¿Qué sucede con estas opciones?
Si se asigna una call corta, al tenedor de la call corta se le asignarán acciones en corto. Por ejemplo, si las acciones de la empresa ABC se negocian a 55 USD y se asigna una call corta a un precio de ejercicio de 50 USD, la call corta se convertiría a acciones en corto a 50 USD. El titular de la cuenta podría entonces optar por cerrar la posición en corto al recomprar la acción al precio de mercado de 55 USD. La pérdida neta sería de 500 USD para las 100 acciones, menos el crédito recibido de la venta de la call inicialmente.

Si se asigna una put corta, el tenedor de esta put ahora tendría acciones largas al precio de ejercicio de la put. Por ejemplo, si las acciones de XYZ se negocian a 90 USD, se le asignan el vendedor de la put corta acciones al precio de ejercicio de 96 USD. El vendedor de la put es responsable de la compra de acciones por encima del precio de mercado a su precio de ejercicio de 96 USD. Asumiendo que el titular de la cuenta cierra la posición de la acción larga en 90 USD, la pérdida neta sería de 600 USD para 100 acciones, menos el crédito recibido de la venta de la put originalmente.

Déficit de margen a partir de la asignación de opciones
Si la asignación tiene lugar antes del vencimiento y la posición de la acción da como resultado un déficit de margen, de conformidad con nuestra política de margen, las cuentas quedan condicionadas a la liquidación automática para que la cuenta vuelva a cumplir con los requisitos de margen. Las liquidaciones no se limitan solamente a acciones derivadas de la posición respecto de la opción. 

Además, para las cuentas a las cuales se les asigna el tramo corto del diferencial de una opción, IBKR no actuará para ejercer una opción larga mantenida en la cuenta.  IBKR no puede suponer las intenciones del tenedor de la opción larga, y el ejercicio de la opción larga antes del vencimiento perderá el valor de tiempo de la opción, el cual puede realizarse mediante la venta de la opción.

Exposición posterior al vencimiento, medidas empresariales y eventos exdividendo
Interactive Brokers cuenta con medidas proactivas para minimizar el riesgo de acuerdo con determinados eventos relacionados con vencimientos o con medidas empresariales. Para obtener más información acerca de nuestra política de vencimiento, consulte el artículo "Liquidaciones relacionadas con vencimientos y medidas empresariales" de nuestro Fondo de Información.

Los titulares de cuentas deberían consultar el documento de divulgación Características y riesgos de opciones estandarizadas, el cual IBKR le proporciona a cada cliente elegible para negociar opciones al momento de su solicitud. Este documento explica claramente los riesgos de la asignación. Este documento también se encuentra disponible en línea en la página web de OCC.

U.S. Securities Options Exercise Limits

INTRODUCTION

Option exercise limits, along with position limits (See KB1252), have been in place since the inception of standardized trading of U.S. securities options. Their purpose is to prevent manipulative actions in underlying securities (e.g., corners or squeezes) as well as disruptions in option markets where illiquidity in a given option class exists.  These limits serve to prohibit an account, along with its related accounts, from cumulatively exercising within any five consecutive business day period, a number of options contracts in excess of the defined limit for a given equity options class (i.e., option contracts associated with a particular underlying security). This includes both early exercises and expiration exercises.

 

OVERVIEW

U.S. securities option exercise limits are established by FINRA and the U.S. options exchanges.  The exercise limits are generally the same as position limits and they can vary by option class as they take into consideration factors such as the number of shares outstanding and trading volume of the underlying security. Limits are also subject to adjustment and therefore can vary over time.  The Options Clearing Corporation (OCC), the central clearinghouse for U.S. exchange traded securities options, publishes a daily file with these limits on its public website. The link is as follows: http://www.optionsclearing.com/webapps/position-limits.  FINRA Rule 2360(b)(4) addresses exercise limits and can be found via the following website link: http://finra.complinet.com/en/display/display.html?rbid=2403&record_id=16126&element_id=6306&highlight=2360#r16126).

Note that exercise limits are applied based upon the the side of the market represented by the option position. Accordingly, all exercises of call options over the past five business days are aggregated for purposes of determining the limit for the purposes of purchasing the underlying security.  Similarly, a separate computation whereby all put exercises over the past five business days are aggregated is required for purposes of determining sales of the underlying.

 

IMPORTANT INFORMATION

It's important to note that while exercise limits may be set at levels identical to position limits, it is possible for an account holder to reach an exercise limit without violating positions limits for a given option class.  This is because exercise limits are cumulative and one could conceivably purchase options up to the position limit, exercise those options and purchase additional options which, if allowed to be exercised within the five business day window, would exceed the limit.

Account holders are responsible for monitoring their cumulative options exercises as well as the exercise limit quantities to ensure compliance.  In addition, IB reserves the right to prohibit the exercise of any options, regardless of their intrinsic value or remaining maturity, if the effect of that exercise would be to violate the exercise limit rule.

How Can I Lapse Long Options?

Overview: 

Account holders have the ability to lapse equity options (also known as providing contrary intentions) they hold long in their account.

From Trader Workstation, go to the Trade menu and select Option Exercise.

The Option Exercise window will appear and any long options you are holding will populate under the Long Positions column header. To lapse one of them, left-click on the light blue “Select” link under the Exercise Option column header for that particular option.

Select “Lapse” from the drop down menu.

Review the request, and click the blue “ T” Transmit button to submit the lapse request.


The Option Exercise Confirmation window will appear and will show how much the option is in-the-money. If the option is out-of-the-money, a warning message will appear. To submit the Lapse request, click the Override and Transmit button.

Your Lapse request will now show as an order line on your Trader Workstation until the clearinghouse processes the request.

Unless the lapse request is final it is still considered a position in the credit system and subject to the expiration exposure calculations. The Orders page of Global Configuration provides a selection box where you can specify that an option exercise request be final, and therefore cannot be canceled or editable until the cutoff time (default), which varies by clearing house. To specify this parameter, from the Mosaic File menu or Classic Edit menu, select Global Configuration and go to Orders followed by Settings from the configuration tree on the left side. Make your selection using the “Option exercise requests are” drop down menu. Please note that some contracts will not follow this rule and will remain revocable up until the clearing house deadline.

In the event that an option exercise cannot be submitted via the TWS, an option exercise request with all pertinent details (including option symbol, account number and exact quantity), should be created in a ticket via the Account Management window. In the Account Management window, click on "Inquiry/Problem Ticket". The ticket should include the words "Option Exercise Request" in the subject line. Please provide a contact number and clearly state in your ticket why the TWS Option Exercise window was not available for use.

Option Lapse Requests (whether received through the TWS Option Exercise window or by a ticket sent via Account Management/Message Center) must be submitted as follows:

Note: "Contrary intentions" are handled on a best efforts basis.

 

 

 

 

Información respecto a las normas para entrega física

IBKR no cuenta con las instalaciones necesarias para realizar la entrega física para la mayoría de los productos. En el caso de contratos de futuros liquidados mediante la entrega física del producto básico subyacente (entrega física de futuros), los titulares de cuenta no podrán recibir ni realizar la entrega del producto básico subyacente.

Es responsabilidad del titular de cuenta informarse sobre la fecha límite de cierre para cada producto. Si un titular de cuenta no ha cerrado una posición en un contrato de futuros con entrega física a la fecha límite de cierre, IBKR podrá, sin más aviso previo, liquidar la posición del titular de cuenta en el contrato que vence. Tenga en cuenta que las liquidaciones no impactarán las órdenes de trabajo; los titulares de cuenta deberán garantizar que las órdenes abiertas para cerrar posiciones se ajusten para la posición verdadera en tiempo real.

Para evitar entregas en contratos de futuros que vencen, los titulares de cuenta deberán renovar o cerrar las posiciones antes de la fecha límite de cierre. 

A continuación, se proporciona un resumen de las fechas límite relevantes para el cierre de contratos de futuros y opciones sobre futuros. La información relevante sobre la fecha de primer aviso, fecha de primera posición, y fecha de última negociación podrá obtenerse a través de la página web de IBKR. Para esto, deberá ir a la página de ayuda de IBKR y seleccionar Búsqueda de contrato. Toda información sobre fechas proporcionada se realiza sobre la base de los mejores esfuerzos, y deberá verificarse mediante la revisión de las especificaciones del contrato disponibles en la página web de la bolsa.

 

Resumen de las políticas sobre futuros para la entrega física

Contrato

Entrega permitida

Fecha límite de cierre

ZB, ZN, ZF (CBOT)

No

2 horas antes de la finalización de la negociación a viva voz el día hábil anterior al día de primer aviso (posiciones largas) o último día de negociación (posiciones cortas).

Futuros ZT (CBOT), futuros sobre renta fija del gobierno de Japón (JGB)

No

Finalización del segundo día hábil antes del primer día de la posición (posiciones largas) o la finalización del segundo día hábil antes del último día de negociación (posiciones cortas).

Futuros EUREXUS

No

Finalización del día hábil antes del primer día de la posición (posiciones largas) o último día de negociación (posiciones cortas)

Futuros sobre bonos Jumbo EUREXUS a 2 años (FTN2) y sobre bonos a 3 años (FTN3)

No

Finalización del segundo día hábil antes del primer día de la posición (posiciones largas) o último día de negociación (posiciones cortas)

Contratos IPE (GAS, NGS)

No

Finalización del segundo día hábil antes del primer día de la posición (posiciones largas) o día anterior al último día de negociación (posiciones cortas)

CME LIVE CATTLE (LE)

No

Finalización del segundo día hábil antes del primer día de la intención (posiciones largas) o último día de negociación (posiciones cortas)

CME NOK, SEK, PLZ, CZK, ILS, KRW y HUF, y los tipos del Euro correspondientes

No

Finalización del quinto día hábil antes del último día de negociación para posiciones largas y cortas

GBL, GBM, GBS, GBX (Eurex), CONF (Eurex)

No

2 horas antes de la finalización de la negociación el último día de negociación

Futuros sobre divisas del CME (EUR, GBP, CHF, AUD, CAD, JPY, HKD)

Sí*

No se aplica*

Futuros sobre etanol del CME (ET)

No

Finalización del quinto día hábil antes del primer día de la posición (posiciones largas) o último día de negociación (posiciones cortas)

Futuros NG (NYMEX) No Finalización del día hábil antes del primer día de la posición (posiciones largas) o último día de negociación (el que tenga lugar primero), o la finalización del día hábil antes del último día de negociación (posiciones cortas).

Todos los demás contratos

No

Finalización del segundo día hábil antes del primer día de la posición o último día de negociación (posiciones largas), el que tenga lugar primero, o la finalización del segundo día hábil antes del último día de negociación (posiciones cortas).

*Debido a que las cuentas de efectivo e IRA están restringidas para el mantenimiento de divisas extranjeras, el cronograma de liquidación que se indica arriba para Todos los demás contratos también se aplicará para estos productos de divisas extranjeras.

Resumen de políticas para opciones sobre futuros con entrega física

Contrato Entrega permitida Fecha límite de cierre
Todos los contratos Se permitirá que las opciones venzan en futuros (o, si estuvieren fuera del dinero, que venzan sin valor) si la fecha de vencimiento de las opciones es anterior al día de la primera posición del contrato de futuros del subyacente. En caso de resultar en una posición sobre futuros, quedará sujeta a las fechas límite de cierre correspondientes, según se indica arriba.

 

Liquidaciones relacionadas con vencimiento

Background: 

Además de la política de liquidación forzosa de posiciones de clientes en caso de una deficiencia de margen en tiempo real, IB también liquidará posiciones con base en ciertos eventos relacionados con el vencimiento, los cuales crearían preocupaciones operativas o riesgo innecesarios. Ejemplos de estos eventos se indican a continuación.

Ejercicio de opciones

IB se reserva el derecho de prohibir el ejercicio de opciones sobre acciones o cerrar opciones cortas si el efecto del ejercicio/asignación fuera que la cuenta entrará en déficit de margen. Aunque la compra de una opción generalmente no requiere margen ya que la posición está pagada por completo, una vez ejercitada, el titular de la cuenta está obligado a pagar por completo la consiguiente posición larga en acciones (en caso de una cuenta Efectivo o acciones sujetas a margen 100%) o a financiar la posición larga/corta en acciones (en caso de una call/put ejercitada en una cuenta margen).  Las cuentas que no tienen suficiente liquidez antes del ejercicio introducen un riesgo innecesario en caso de que se produjera un cambio de precio adverso en el subyacente a la entrega. Este riesgo sin cobertura puede ser especialmente pronunciado y puede exceder en gran medida cualquier valor en dinero que la opción larga pudiera haber tenido, en concreto al vencimiento, cuando las cámaras de compensación ejercitan las opciones automáticamente a niveles en dinero tan bajos como 0.01 USD por acción.

Tomemos, por ejemplo, una cuenta cuya liquidez el Día 1 consista exclusivamente de 20 opciones call largas a precio de ejercicio de 50 USD  sobre una acción hipotética XYZ, la cual ha cerrado al vencimiento a 1 USD por contrato con el subyacente a 51 USD. En el Escenario 1, se asume que las opciones son todas autoejercitadas y que XYZ abre a 51 USD en el Día 2. En el Escenario 2, se asume que las opciones son todas autoejercitadas y que XYZ abre a 48 USD en el Día 2.

Saldo de cuenta Prevencimiento

Escenario 1 - XYZ abre @ $51

Escenario 2 - XYZ abre a @ $48
Efectivo
$0.00 ($100,000.00) ($100,000.00)
Acciones largas 
$0.00 $102,000.00 $96,000.00

Opción larga*

$2,000.00 $0.00 $0.00
Liquidez de liquidación neta/(Déficit) $2,000.00 $2,000.00 ($4,000.00)
Requisito de margen
$0.00 $25,500.00 $25,500.00
Exceso de margen/(Deficiencia) $0.00 ($23,500.00) ($29,500.00)

*La opción larga no tiene valor de préstamo.
 

Como protección frente a estos escenarios tal y como se aproxima el vencimiento, IB simulará el efecto de vencimiento asumiendo posibles escenarios de precio de subyacentes y evaluando la exposición de cada cuenta según la entrega de acciones. Si se considera que la exposición es excesiva, IB se reserva el derecho a: 1) liquidar opciones antes del vencimiento; 2) permitir que las opciones caduquen; o 3) permitir la entrega y liquidar el subyacente inmediatamente después. Además, podría restringirse a la cuenta la apertura de nuevas posiciones para evitar un aumento de exposición.

IB también se reserva el derecho de liquidar posiciones en la tarde previa a la liquidación si los sistemas de IB proyectan que el efecto de la liquidación tendría como resultado un déficit de margen. Como protección frente a estos escenarios, tal y como se aproxima el vencimiento, IB simulará el efecto del vencimiento asumiendo escenarios posibles de precio de subyacente y evaluando la exposición de cada cuenta tras la liquidación. Por ejemplo, si IB proyecta que las posiciones se eliminen de la cuenta como resultado de la liquidación (por ejemplo, si las opciones vencieran fuera de dinero o si las opciones liquidadas en efectivo vencieran en dinero) los sistemas de IB evaluarán el efecto del margen en dichos eventos de liquidación.

Si IB determina que la exposición es excesiva, puede liquidar posiciones en la cuenta para resolver la deficiencia de margen proyectada. Los titulares de cuenta pueden monitorizar esta exposición de margen relacionada con el vencimiento a través de la ventana Cuenta, que se encuentra en la TWS. El exceso de margen proyectado se mostrará en la línea "Margen postvencimiento" (ver abajo) la cual, si es negativa y está destacada en rojo, indica que su cuenta puede estar sujeta a liquidaciones de posiciones forzadas. Este cálculo de exposición se realiza 3 días antes del próximo vencimiento y se actualiza aproximadamente cada 15 minutos.  Tenga en cuenta que ciertos tipos de cuenta que emplean una estructura jerárquica (por ejemplo, cuenta Límite de Negociación Independiente) solo tendrán esta información  presentada  a nivel de cuenta maestra, en donde se agregan los cálculos.

Tenga en cuenta que IB generalmente inicia liquidaciones relacionas con vencimientos 2 horas antes del cierre, pero se reserva el derecho a comenzar este proceso antes o después si lo requirieran las condiciones. Además, las liquidaciones se priorizan basadas en un número de criterios específicos de cuenta, que incluyen el Valor de Liquidación Neto, déficit postvencimiento proyectado y la relación entre el precio de ejercicio de la opción y el subyacente.

 

Futuros con entrega física

Con la excepción de ciertos contratos de futuros que tienen divisas como subyacentes, IB generalmente no permite que sus clientes hagan o reciban la entrega del subyacente para futuros liquidados físicamente o para contratos de opciones sobre futuros. Para evitar entregas de un contrato que venza, los clientes deben renovar el contrato o cerrar la posición antes de la fecha límite de cierre específica para ese contrato (puede consultarse una lista de estos en la página web, en las opciones de menú Negociación y luego Entrega, Ejercicio y Acciones). 

Tenga en cuenta que es responsabilidad del cliente conocer la fecha límite de cierre y que los contratos con entrega física que no se hayan cerrado dentro del tiempo específico pueden ser liquidados por IB sin notificación previa.

Consideraciones para ejercitar opciones call antes del vencimiento

INTRODUCCIÓN

El ejercicio de una opción call antes del vencimiento no proporciona, normalmente, un beneficio económico, ya que:

  • Tiene como resultado la pérdida de cualquier valor temporal de la opción que quede;
  • Requiere una mayor inversión de capital para el pago o financiación de la entrega de acciones; y
  • Puede exponer al titular de la opción a un mayor riesgo de pérdida sobre la acción en relación con la prima de la opción.

Aún así, para titulares de cuenta que tengan la capacidad de cumplir los requisitos de préstamo o de aumento de capital y de hacer frente a un riesgo potencialmente mayor de caída del mercado, puede ser económicamente beneficioso solicitar un ejercicio temprano de una opción call de tipo americano para capturar un próximo dividendo.

TRASFONDO

Como trasfondo, el titular de una opción call no tiene derecho a recibir un dividendo de la acción subyacente ya que este dividendo solo se devenga para los titulares de acciones en la fecha de cierre de registro de su dividendo. En igualdad de condiciones, el precio de la acción debería decaer en una cantidad igual al dividendo en la fecha ExDividendo. Aunque la teoría del precio de opciones sugiere que el precio call reflejará el valor descontado de los dividendos esperados pagados durante su duración, es posible que decline en la fecha exdividendo.  Las condiciones que convierten este escenario en más probable y que hacen más favorable la decisión de un ejercicio temprano son las siguientes:

1. La opción está muy en dinero y tiene una delta de 100;

2. La opción no tiene valor temporal o tiene muy poco;

3. El dividendo es relativamente elevado y su fecha ex precede a la fecha de vencimiento de la opción.

EJEMPLOS

Para ilustrar el impacto de estas condiciones sobre una decisión de ejercicio temprano, consideremos una cuenta que mantenga un saldo en efectivo largo de 9,000 USD y una posición de call larga en un valor hipotético “ABC”, con un precio de ejecución de 90.00 USD y un tiempo hasta vencimiento de 10 días. ABC, que actualmente opera a 100.00 USD, ha declarado un dividendo de 2.00 USD por acción, siendo mañana la fecha exdividendo. También asumiremos que el precio de opción y el precio de acción se comportan de forma similar y declinan según la cantidad de dividendo en la fecha ex.

Aquí, revisaremos la decisión de ejercicio con la intención de mantener la posición de delta de 100 y maximizar la liquidez total mediante dos asunciones de precio de opción; una en la que la opción se vende a la par y otra sobre la par.

ESCENARIO 1: precio de opción a la par - 10.00 USD
En el caso de una opción que opere a la par, el ejercicio temprano servirá para mantener la delta de la posición y evitar la pérdida de valor en la opción larga cuando la acción opere exdividendo. Aquí, el producto en efectivo se aplica en su totalidad a la compra de la acción al precio de ejercicio, la prima de la opción se pierde y la acción, neta de dividendo, y el dividendo pendiente de pago se acreditan en la cuenta.  Si busca el mismo resultado al vender la opción antes de la fecha ex dividendo y comprar la acción, recuerde que debe factorizar las comisiones/diferenciales:

ESCENARIO 1

Componentes de

cuenta

Saldo

inicial

Ejercicio

temprano

No

actuar

Vender opción y

comprar acción

Efectivo $9,000 $0 $9,000 $0
Opción $1,000 $0 $800 $0
Acción $0 $9,800 $0 $9,800
Dividendo por cobrar $0 $200 $0 $200
Liquidez total $10,000 $10,000 $9,800 $10,000 menos comisiones/diferenciales

 

 

ESCENARIO 2: precio de opción sobre la par - 11.00 USD
En el caso de una opción que opere sobre la par, el ejercicio temprano para capturar el dividendo podría no ser económicamente beneficioso. En este escenario, el ejercicio temprano tendría como resultado una pérdida de 100 USD en valor temporal de la acción, mientras que la venta de la opción y la compra de la acción, después de pagar comisiones, podría ser menos beneficiosa que no realizar ninguna acción. En este escenario, la acción preferible habría sido No actuar.

ESCENARIO 2

Componentes de

cuenta

Saldo

inicial

Ejercicio

temprano

No

actuar

Vender opción y

comprar acción

Efectivo $9,000 $0 $9,000 $100
Opción $1,100 $0 $1,100 $0
Acción $0 $9,800 $0 $9,800
Dividendo pendiente de pago $0 $200 $0 $200
Liquidez total $10,100 $10,000 $10,100 $10,100 menos comisiones/diferenciales

  

NOTA: los titulares de cuenta que mantengan una posición call larga como parte de un diferencial deberían prestar particular atención al riesgo de no ejercitar el tramo largo dada la posibilidad de que se asigne en el tramo corto. Hay que tener en cuenta que la asignación de una opción call corta tiene como resultado una posición corta en acciones y los titulares de posiciones cortas en acciones en la fecha de registro del dividendo están obligados a pagar el dividendo al prestador de las acciones. Además, el ciclo de procesamiento de la cámara de contratación para notificaciones de ejercicio no acepta entregas de notificaciones de ejercicio como respuesta a la asignación.

Como ejemplo, consideremos un diferencial de opción call de crédito (bajista) para SPDR S&P 500 ETF Trust (SPY) que consista en 100 contratos cortos al precio de ejercicio de 146 USD en marzo de 2013 y 100 contratos largos al precio de ejercicio de 147 USD en marzo de 2013.  El 14 de marzo de 2013, el SPY Trust declaró un dividendo de 0.69372 USD por acción, pagadero el 30 de abril de 2013 a los accionistas registrados a fecha del 19 de marzo de 2013. Dado el periodo de tres días hábiles para la liquidación para acciones estadounidenses, habría que haber comprado la acción el 14 de marzo de 2013 a más tardar, para recibir el dividendo, ya que al día siguiente la acción empezó a operar exdividendo.

El 14 de marzo de 2013, con un día de negociación previo al vencimiento, los dos contratos de opciones operaron a la par,  lo que sugiere el riesgo máximo de 100 USD por contrato o 10,000 USD en la posición de100 contratos. Sin embargo, el no ejercitar el contrato largo para capturar el dividendo y protegerse frente a la probable asignación de los contratos cortos por parte de aquellos que buscaran el dividendo creó un riesgo adicional de 67.372 USD por contrato o 6,737.20 USD en la posición que represente la obligación de dividendo una vez asignadas todas las call cortas.  Como se ve en la tabla siguiente, si el tramo de la opción corta no se hubiera asignado, el riesgo máximo cuando se determinaron los precios de liquidación del contrato final el 15 de marzo de 2013 habría permanecido en 100 USD por contrato.

Fecha Cierre SPY Marzo '13, $146 Call Marzo '13, $147 Call
14 de marzo, 2013 $156.73 $10.73 $9.83
15 de marzo, 2013 $155.83   $9.73 $8.83

Por favor, tenga en cuenta que si su cuenta está sujeta a requisitos de retenciones fiscales bajo la norma 871(m) del Tesoro estadounidense, podría ser beneficioso cerrar una posición larga en opciones antes de la fecha exdividendo y reabrir la posición después de la fecha exdividendo.

Para más información sobre cómo enviar una notificación de ejercicio temprano, por favor haga clic aquí.

 

El artículo anterior se proporciona solo con propósitos informativos, y no se considera una recomendación, consejos operativos ni constituye una conclusión de que el ejercicio temprano tendrá éxito o será adecuado para todos los cliente so todas las operaciones. Los titulares de cuenta deberían consultar con un especialista fiscal para determinar las consecuencias fiscales, si las hubiere, de un ejercicio temprano y deberían prestar particular atención a los riesgos potenciales de sustituir una posición en opciones larga por una posición en acciones corta.

Considerations for Exercising Call Options Prior to Expiration

INTRODUCTION

Exercising an equity call option prior to expiration ordinarily provides no economic benefit as:

  • It results in a forfeiture of any remaining option time value;
  • Requires a greater commitment of capital for the payment or financing of the stock delivery; and
  • May expose the option holder to greater risk of loss on the stock relative to the option premium.

Nonetheless, for account holders who have the capacity to meet an increased capital or borrowing requirement and potentially greater downside market risk, it can be economically beneficial to request early exercise of an American Style call option in order to capture an upcoming dividend.

BACKGROUND

As background, the owner of a call option is not entitled to receive a dividend on the underlying stock as this dividend only accrues to the holders of stock as of its dividend Record Date. All other things being equal, the price of the stock should decline by an amount equal to the dividend on the Ex-Dividend date. While option pricing theory suggests that the call price will reflect the discounted value of expected dividends paid throughout its duration, it may decline as well on the Ex-Dividend date.  The conditions which make this scenario most likely and the early exercise decision favorable are as follows:

1. The option is deep-in-the-money and has a delta of 100;

2. The option has little or no time value;

3. The dividend is relatively high and its Ex-Date precedes the option expiration date. 

EXAMPLES

To illustrate the impact of these conditions upon the early exercise decision, consider an account maintaining a long cash balance of $9,000 and a long call position in hypothetical stock “ABC” having a strike price of $90.00 and time to expiration of 10 days. ABC, currently trading at $100.00, has declared a dividend of $2.00 per share with tomorrow being the Ex-Dividend date. Also assume that the option price and stock price behave similarly and decline by the dividend amount on the Ex-Date.

Here, we will review the exercise decision with the intent of maintaining the 100 share delta position and maximizing total equity using two option price assumptions, one in which the option is selling at parity and another above parity.

SCENARIO 1: Option Price At Parity - $10.00
In the case of an option trading at parity, early exercise will serve to maintain the position delta and avoid the loss of value in long option when the stock trades ex-dividend, to preserve equity. Here the cash proceeds are applied in their entirety to buy the stock at the strike, the option premium is forfeited and the stock (net of dividend) and dividend receivable are credited to the account.  If you aim for the same end result by selling the option prior to the Ex-Dividend date and purchasing the stock, remember to factor in commissions/spreads:

SCENARIO 1

Account

Components

Beginning

Balance

Early

Exercise

No

Action

Sell Option &

Buy Stock

Cash $9,000 $0 $9,000 $0
Option $1,000 $0 $800 $0
Stock $0 $9,800 $0 $9,800
Dividend Receivable $0 $200 $0 $200
Total Equity $10,000 $10,000 $9,800 $10,000 less commissions/spreads

 

SCENARIO 2: Option Price Above Parity - $11.00
In the case of an option trading above parity, early exercise to capture the dividend may not be economically beneficial. In this scenario, early exercise would result in a loss of $100 in option time value, while selling the option and buying the stock, after commissions, may be less beneficial than taking no action. In this scenario, the preferable action would be No Action.

SCENARIO 2

Account

Components

Beginning

Balance

Early

Exercise

No

Action

Sell Option &

Buy Stock

Cash $9,000 $0 $9,000 $100
Option $1,100 $0 $1,100 $0
Stock $0 $9,800 $0 $9,800
Dividend Receivable $0 $200 $0 $200
Total Equity $10,100 $10,000 $10,100 $10,100 less commissions/spreads

  

NOTE: Account holders holding a long call position as part of a spread should pay particular attention to the risks of not exercising the long leg given the likelihood of being assigned on the short leg.  Note that the assignment of a short call results in a short stock position and holders of short stock positions as of a dividend Record Date are obligated to pay the dividend to the lender of the shares. In addition, the clearinghouse processing cycle for exercise notices does not accommodate submission of exercise notices in response to assignment.

As example, consider a credit call (bear) spread on the SPDR S&P 500 ETF Trust (SPY) consisting of 100 short contracts in the March '13 $146 strike and 100 long contracts in the March '13 $147 strike.  On 3/14/13, with the SPY Trust declared a dividend of $0.69372 per share, payable 4/30/13 to shareholders of record as of 3/19/13. Given the 3 business day settlement time frame for U.S. stocks, one would have had to buy the stock or exercise the call no later than 3/14/13 in order receive the dividend, as the next day the stock began trading Ex-Dividend. 

On 3/14/13, with one trading day left prior to expiration, the two option contracts traded at parity, suggesting maximum risk of $100 per contract or $10,000 on the 100 contract position. However, the failure to exercise the long contract in order to capture the dividend and protect against the likely assignment on the short contracts by others seeking the dividend created an additional risk of $67.372 per contract or $6,737.20 on the position representing the dividend obligation were all short calls assigned.  As reflected on the table below, had the short option leg not been assigned, the maximum risk when the final contract settlement prices were determined on 3/15/13 would have remained at $100 per contract.

Date SPY Close March '13 $146 Call March '13 $147 Call
March 14, 2013 $156.73 $10.73 $9.83
March 15, 2013 $155.83   $9.73 $8.83

Please note that if your account is subject to tax withholding requirements of the US Treasure rule 871(m), it may be beneficial to close a long option position before the ex-dividend date and re-open the position after ex-dividend.

For information regarding how to submit an early exercise notice please click here

The above article is provided for information purposes only as is not intended as a recommendation, trading advice nor does it constitute a conclusion that early exercise will be successful or appropriate for all customers or trades. Account holders should consult with a tax specialist to determine what, if any, tax consequences may result from early exercise and should pay particular attention to the potential risks of substituting a long option position with a long stock position.

Expiration & Corporate Action Related Liquidations

Background: 

In addition to the policy of force liquidating client positions in the event of a real-time margin deficiency, IBKR will also liquidate positions based upon certain expiration or corporate action related events which, after giving effect to, would create undue risk and/or operational concerns.  Examples of such events are outlined below.

Option Exercise

IBKR reserves the right to prohibit the exercise of stock options and/or close short options if the effect of the exercise/assignment would be to place the account in margin deficit. While the purchase of an option generally requires no margin since the position is paid in full, once exercised the account holder is obligated to either pay for the ensuing long stock position in full (in the case of a call exercised in a cash account or stock subject to 100% margin) or finance the long/short stock position (in the case of a call/put exercised in a margin account).  Accounts which do not have sufficient equity on hand prior to exercise introduce undue risk should an adverse price change in the underlying occur upon delivery. This uncollateralized risk can be especially pronounced and may far exceed any in-the-money value the long option may have held, particularly at expiration when clearinghouses automatically exercise options at in-the-money levels as low as $0.01 per share.

Take, for example, an account whose equity on Day 1 consists solely of 20 long $50 strike call options in hypothetical stock XYZ which have closed at expiration at $1 per contract with the underlying at $51. Assume under Scenario 1 that the options are all auto-exercised and XYZ opens at $51 on Day 2. Assume under Scenario 2 that the options are all auto-exercised and XYZ opens at $48 on Day 2.

Account Balance Pre-Expiration Scenario 1 - XYZ Opens @ $51 Scenario 2 - XYZ Opens @ $48
Cash $0.00 ($100,000.00) ($100,000.00)
Long Stock   $0.00 $102,000.00 $96,000.00

Long Option*

$2,000.00 $0.00 $0.00
Net Liquidating Equity/(Deficit) $2,000.00 $2,000.00 ($4,000.00)
Margin Requirement $0.00 $25,500.00 $25,500.00
Margin Excess/(Deficiency) $0.00 ($23,500.00) ($29,500.00)

*Long option has no loan value.
 

To protect against these scenarios as expiration nears, IBKR will simulate the effect of expiration assuming plausible underlying price scenarios and evaluating the exposure of each account assuming stock delivery. If the exposure is deemed excessive, IBKR reserves the right to either: 1) liquidate options prior to expiration; 2) allow the options to lapse; and/or 3) allow delivery and liquidate the underlying at any time.  In addition, the account may be restricted from opening new positions to prevent an increase in exposure. IBKR determines the number of contracts that will be lapsed by IBKR/auto-exercised shortly after the end of trading on the date of expiration. The effect of any after hours trading you conduct on that day may not be taken into account in this exposure calculation.

While IBKR reserves the right to take these actions, account holders are solely responsible for managing the exercise/assignment risks associated with the positions in their accounts. IBKR is under no obligation to manage such risks for you.

IBKR also reserves the right to liquidate positions on the afternoon before settlement if IBKR’s systems project that the effect of settlement would result in a margin deficit. To protect against these scenarios as expiration nears, IBKR will simulate the effect of expiration assuming plausible underlying price scenarios and evaluating the exposure of each account after settlement.  For instance, if IBKR projects that positions will be removed from the account as a result of settlement (e.g., if options will expire out of the money or cash-settled options will expire in the money), IBKR’s systems will evaluate the margin effect of those settlement events.

If IBKR determines the exposure is excessive, IBKR may liquidate positions in the account to resolve the projected margin deficiency.  Account holders may monitor this expiration related margin exposure via the Account window located within the TWS. The projected margin excess will be displayed on the line titled “Post-Expiry Margin” (see below) which, if negative and highlighted in red indicates that your account may be subject to forced position liquidations. This exposure calculation is performed 3 days prior to the next expiration and is updated approximately every 15 minutes.  Note that certain account types which employ a hierarchy structure (e.g., Separate Trading Limit account) will have this information presented only at the master account level where the computation is aggregated.

Note that IBKR generally initiates expiration related liquidations 2 hours prior to the close, but reserves the right to begin this process sooner or later should conditions warrant. In addition, liquidations are prioritized based upon a number of account-specific criteria including the Net Liquidating Value, projected post-expiration deficit, and the relationship between the option strike price and underlying.

 

Call Spreads in Advance of Ex-Dividend Date

In the event that you are holding a call spread (long and short calls having the same underlying) prior to an ex-dividend date in the underlying, and if you have not liquidated the spread or exercised the long call(s), IBKR reserves the right to: i) exercise some or all of the long call(s); and/or ii) liquidate (i.e., close out) some or all of the spreads - if IBKR, in its sole discretion, anticipates that: a) the short call(s) is (are) likely to be assigned; and b) your account would not ave sufficient equity to satisfy the liability to pay the dividend or to satisfy margin requirements generally.  In the event that IBKR exercises the long call(s) in this scenario and you are not assigned on the short call(s), you could suffer losses. Likewise, if IBKR liquidates some or all of your spread position, you may suffer losses or incur an investment result that was not your objective.

In order to avoid this scenario, you should carefully review your option positions and your account equity prior to any ex-dividend date of the underlying and you should manage your risk and your account accordingly.

 

Physically Delivered Futures

With the exception of certain futures contracts having currencies or metals as their underlying, IBKR generally does not allow clients to make or receive delivery of the underlying for physically settled futures or futures option contracts. To avoid deliveries in an expiring contract, clients must either roll the contract forward or close the position prior to the Close-Out Deadline specific to that contract (a list of which is provided on the website). 

Note that it is the client’s responsibility to be aware of the Close-Out Deadline and physically delivered contracts which are not closed out within the specified time frame may be liquidated by IBKR without prior notification.

Overview of SEC Fees

Under Section 31 of the Securities Exchange Act of 1934, U.S. national securities exchanges are obligated to pay transaction fees to the SEC based on the volume of securities that are sold on their markets. Exchange rules require their broker-dealer members to pay a share of these fees who, in turn, pass the responsibility of paying the fees to their customers.

This fee is intended to allow the SEC to recover costs associated with its supervision and regulation of the U.S. securities markets and securities professionals. It applies to stocks, options and single stock futures (on a round turn basis); however, IB does not pass on the fee in the case of single stock futures trades.  Note that this fee is assessed only to the sale side of security transactions, thereby applying to the grantor of an option (fee based upon the option premium received at time of sale) and the exerciser of a put or call assignee (fee based upon option strike price).

For the fiscal year 2016 the fee was assessed at a rate of $0.0000218 per $1.00 of sales proceeds, however, the rate is subject to annual and,in some cases, mid-year adjustments should realized transaction volume generate fees sufficiently below or in excess of targeted funding levels.1

Examples of the transactions impacted by this fee and sample calculations are outlined in the table below.

Transaction

Subject to Fee?

Example

Calculation

Stock Purchase

No

N/A

N/A

Stock Sale (cost plus commission option)

Yes

Sell 1,000 shares MSFT@ $25.87

$0.0000218 * $25.87 * 1,000 = $0.563966

Call Purchase

No

N/A

N/A

Put Purchase

No

N/A

N/A

Call Sale

Yes

Sell 10 MSFT June ’11 $25 calls @ $1.17

$0.0000218 * $1.17 * 100 * 10 = $0.025506

Put Sale

Yes

Sell 10 MSFT June ’11 $25 puts @ $0.41

$0.0000218 * $0.41 * 100 * 10 = $0.008938

Call Exercise

No

N/A

N/A

Put Exercise

Yes

Exercise of 10 MSFT June ’11 $25 puts

$0.0000218 * $25.00 * 100 * 10 = $0.545

Call Assignment

Yes

Assignment of 10 MSFT June ’11 $25 calls

$0.0000218 * $25.00 * 100 * 10 = $0.545

Put Assignment

No

N/A

N/A

 

1Information regarding current Section 31 fees may be found on the SEC's Frequently Requested Documents page located at: http://www.sec.gov/divisions/marketreg/mrfreqreq.shtml#feerate

 

 

FAQs - U.S. Securities Option Expiration

Overview: 

The following page has been created in attempt to assist traders by providing answers to frequently asked questions related to US security option expiration, exercise, and assignment.  Please feel free to contact us if your question is not addressed on this page or to request the addition of a question and answer. 

Click on a question in the table of contents to jump to the question in this document.

Table Of Contents:

How do I provide exercise instructions?

Do I have to notify IBKR if I want my long option exercised?

What if I have a long option which I do not want exercised?

What can I do to prevent the assignment of a short option?

Is it possible for a short option which is in-the-money not to be assigned?

What happens if I have a spread position with an in-the-money option and an out-of-the-money option?

Can IBKR exercise the out-of-the-money long leg of my spread position only if my in-the-money short leg is assigned?

What happens to my long stock position if a short option which is part of a covered write is assigned?

Am I charged a commission for exercise or assignments?

What happens if I am unable to meet the margin requirement on a stock delivery resulting from an option exercise or assignment?

 

Q&A:

How do I provide exercise instructions?
Instructions are to be entered through the TWS Option Exercise window. Procedures for exercising an option using the IBKR Trader Workstation can be found in the TWS User's Guide.

Important Note: In the event that an option exercise cannot be submitted via the TWS, an option exercise request with all pertinent details (including option symbol, account number and exact quantity), should be created in a ticket via the Account Management window. In the Account Management Message Center click on "Compose" followed by "New Ticket". The ticket should include the words "Option Exercise Request" in the subject line. Please provide a contact number and clearly state in your ticket why the TWS Option Exercise window was not available for use.

back to top

 

Do I have to notify IBKR if I want my long option exercised?

In the case of exchange listed U.S. securities options, the clearinghouse (OCC) will automatically exercise all cash and physically settled options which are in-the-money by at least $0.01 at expiration (e.g., a call option having a strike price of $25.00 will be automatically exercised if the stock price is $25.01 or more and a put option having a strike price of $25.00 will be automatically exercised if the stock price is $24.99 or less). In accordance with this process, referred to as exercise by exception, account holders are not required to provide IBKR with instructions to exercise any long options which are in-the-money by at least $0.01 at expiration. 

Important Note: in certain situations (e.g., underlying stock halt, corporate action), OCC may elect to remove a particular class of options from the exercise by exception process, thereby requiring the account holder to provide positive notice of their intent to exercise their long option contracts regardless of the extent they may be in-the-money. In these situations, IBKR will make every effort to provide advance notice to the account holder of their obligation to respond, however, account holders purchasing such options on the last day of trading are not likely to be afforded any notice.

 back to top

 

What if I have a long option which I do not want exercised?
If a long option is not in-the-money by at least $0.01 at expiration it will not be automatically exercised by OCC. If it is in-the-money by at least that amount and you do not wish to have it exercised, you would need to provide IBKR with contrary instructions to let the option lapse. These instructions would need to be entered through the TWS Option Exercise window prior to the deadline as stated on the IBKR website.

back to top

 

What can I do to prevent the assignment of a short option?
The only action one can take to prevent being assigned on a short option position is to buy back in the option prior to the close of trade on its last trading day (for equity options this is usually the Friday preceding the expiration date although there may also be weekly expiring options for certain classes). When you sell an option, you provided the purchaser with the right to exercise which they generally will do if the option is in-the-money at expiration.

back to top

 

Is it possible for a short option which is in-the-money not to be assigned?
While is unlikely that holders of in-the-money long options will elect to let the option lapse without exercising them, certain holders may do so due to transaction costs or risk considerations. In conjunction with its expiration processing, OCC will assign option exercises to short position holders via a random lottery process which, in turn, is applied by brokers to their customer accounts. It is possible through these random processes that short positions in your account be part of those which were not assigned.

back to top

What happens if I have a spread position with an in-the-money option and an out-of-the-money option?
Spread positions can have unique expiration risks associated with them. For example, an expiring spread where the long option is in-the-money by less than $0.01 and the short leg is in-the-money more than $0.01 may expire unhedged. Account holders are ultimately responsible for taking action on such positions and responsible for the risks associated with any unhedged spread leg expiring in-the-money.

 

Can IBKR exercise the out-of-the-money long leg of my spread position only if my in-the-money short leg is assigned?
No. There is no provision for issuing conditional exercise instructions to OCC. OCC determines the assignment of options based upon a random process which is initiated only after the deadline for submitting all exercise instructions has ended. In order to avoid the delivery of a long or short underlying stock position when only the short leg of an option spread is in-the-money at expiration, the account holder would need to either close out that short position or consider exercising an at-the-money long option.

back to top

 

What happens to my long stock position if a short option which is part of a covered write is assigned?
If the short call leg of a covered write position is assigned, the long stock position will be applied to satisfy the stock delivery obligation on the short call. The price at which that long stock position will be closed out is equal to the short call option strike price.

back to top

 

Am I charged a commission for exercise or assignments?
There is no commissions charged as the result of the delivery of a long or short position resulting from option exercise or assignment of a U.S. security option (note that this is not always the case for non-U.S. options).

back to top

 

What happens if I am unable to meet the margin requirement on a stock delivery resulting from an option exercise or assignment?
You should review your positions prior to expiration to determine whether you have adequate equity in your account to exercise your options. You should also determine whether you have adequate equity in the account if an in-the-money short option position is assigned to your account. You should also be aware that short options positions may be exercised against you by the long holder even if the option is out-of-the-money.

If you anticipate that you will be unable to meet the margin requirement on a stock delivery resulting from an option exercise or assignment, you should either close positions or deposit additional funds to your account to meet the anticipated post-delivery margin requirement.

IBKR reserves the right to prohibit the exercise of stock options and/or close short options if the effect of the exercise/assignment would be to place the account in margin deficit. To protect against these scenarios as expiration nears, IBKR will simulate the effect of expiration assuming plausible underlying price scenarios and evaluating the exposure of each account assuming stock delivery. If the exposure is deemed excessive, IBKR reserves the right to either:

  • Liquidate options prior to expiration. Please note: While IBKR retains the right to liquidate at any time in such situations, liquidations involving US security positions will typically begin at approximately 9:40 AM ET as of the business day following expiration;
  • Allow the options to lapse; and/or
  • Allow delivery and liquidate the underlying at any time.

In addition, the account may be restricted from opening new positions to prevent an increase in exposure. IBKR determines the number of contracts that will be lapsed by IBKR/auto-exercised shortly after the end of trading on the date of expiration. The effect of any after hours trading you conduct on that day may not be taken into account in this exposure calculation.

While IBKR reserves the right to take these actions, account holders are solely responsible for managing the exercise/assignment risks associated with the positions in their accounts. IBKR is under no obligation to manage such risks for you.

For more information, please see Expiration & Corporate Action Related Liquidations

back to top
 

Syndicate content