A CFD-k összetett instrumentumok, amelyeknél a tőkeáttétel miatt magas a gyors pénzvesztés kockázata. Az IBKR-nél vezetett lakossági számlák 68,7%-a veszteséget termel CFD kereskedés esetén. Kérjük, gondolja végig, hogy érti-e megfelelő mélységben a CFD-k működését, illetve, hogy megengedheti-e magának, hogy vállalja a veszteség ezzel járó magas kockázatát. |
Az Európai Értékpapírpiaci Hatóság (ESMA) 2018. augusztus 1-től érvényes hatállyal új szabályokat fogadott el a CFD-vel kereskedő lakossági ügyfelek vonatkozásában. Az új szabályozás a szakmai ügyfeleket nem érinti.
A tagállami szabályozó hatóságok állandó jelleggel elfogadták az ESMA szabályait.
A szabályok az alábbi területekre terjednek ki: 1) tőkeáttételi limitek; 2) fedezeti zárási szabály számlánként; 3) negatív egyenleg elleni védelem számlánként; 4) a CFD-kereskedéshez kínált ösztönzők korlátozása; és 5) egységes kockázati riasztás.
Kezdetben a legtöbb ügyfél (a szabályzott ügyfelek kivételével) lakossági ügyfélként kerül besorolásra. Bizonyos esetekben az IBKR hozzájárul ahhoz, hogy egy lakossági ügyfelet átsoroljon szakmai ügyféllé és fordítva. További információkért kérjük, olvassa el a MiFID osztályozást.
Az alábbi szakaszban részletesen bemutatjuk, hogy az IBKR miként hajtotta végre az ESMA határozatát.
1 Tőkeáttételi limitek
1.1 ESMA fedezetek
Az ESMA a mögöttes termék függvényében különböző szinteken határozta meg a tőkeáttételi limiteket:
1.2 Alkalmazott fedezetek - egységes követelmény
Az ESMA fedezetek mellett az IBKR a mögöttes értékpapír múltbeli volatilitása és más tényezők alapján saját fedezeti követelményeket (IB fedezet) is kialakított. Az IB fedezeteket akkor alkalmazzuk, ha meghaladják az ESMA által előírt fedezeteket.
A hatályos IB és ESMA fedezetek részletes bemutatása itt érhető el.
1.2.1 Alkalmazott fedezetek - koncentrációs minimum
Koncentrációs díjat akkor számítunk fel, ha a portfólió kis számú CFD-ből és/vagy részvénypozícióból áll, vagy ha a két legnagyobb pozíció domináns súllyal bír. A portfólió stresszetesztelését úgy végezzük el, hogy 30% ellentétes elmozdulást alkalmazunk a két legnagyobb pozíción, illetve 5%-osat minden más pozíción. A teljes veszteséget alkalmazzuk fenntartási fedezeti követelményként, amennyiben az több, mint a kombinált részvény és CFD pozíciók sztenderd követelménye. Felhívjuk a figyelmet, hogy a koncentrációs díj az egyetlen olyan eset, ahol a CFD és a részvény pozíciók fedezetét közösen vizsgáljuk.
1.3 Kezdeti fedezeti követelmények teljesítése
Egy CFD pozíció megnyitásához szükséges kezdeti fedezetet kizárólag készpénzben lehet teljesíteni.
Eleinte a számla teljes készpénzegyenlege felhasználható CFD kereskedésre. Minden más instrumentumokra fenntartott kezdeti fedezeti követelmény, illetve részvényvásárlásra fordított készpénz csökkenti a rendelkezésre álló készpénzállományt. Ha az Ön készpénzes részvényvásárlásai fedezeti hitelfelvételt eredményeztek, akkor nem áll rendelkezésre pénzeszköz CFD kereskedési célokra még akkor sem, ha a számláján egyébként jelentős tőke található. Az ESMA szabályok értelmében nem áll módunkban megnövelni a fedezeti hitel összegét a CFD fedezet finanszírozása érdekében.
A CFD ügyleteken realizált nyereség a készpénzben kerül jóváírásra és azonnal hozzáférhető, tehát nem előfeltétele a készpénzelszámolás megtörténte. A nem realizált nyereség ugyanakkor nem használható fel a kezdeti fedezeti követelmények teljesítésére.
2 Fedezeti zárási szabály
2.1 Fenntartási fedezeti követelmény számítások és likvidációk
Az ESMA szabályozás értelmében az IBKR köteles likvidálni a CFD pozíciókat legkésőbb akkor, amikor a minősített tőke a pozíciók megnyitása során figyelembe vett kezdeti fedezet 50%-a alá esik. Az IBKR ennél korábban is zárhatja a pozíciókat, ha a kockázati megközelítésünk konzervatívabb. Ebben az értelemben a minősített tőke körébe tartozik a CFD készpénz és a nem realizált (pozitív és negatív) CFD eredmény. Felhívjuk a figyelmet, hogy a CFD készpénz nem tartalmazza a más instrumentumokra vonatkozó fedezeti követelmények teljesítését szolgáló készpénzt.
A számítás alapja a CFD pozíció megnyitásakor figyelembe vett kezdeti fedezet. Ez azt jelenti, hogy - a nem CFD pozíciókra vonatkozó fedezeti számításoktól eltérően - a kezdeti fedezet összege nem változik meg, ha változik a nyitott pozíció értéke.
2.1.1 Példa
Az Ön számlájának egyenlege 2 000 EUR készpénz, és nincs nyitott pozíció a számlán. 100 CFD-t kíván vásárolni XYZ-ből 100 EUR limitáron. Először csak 50 CFD, majd később a fennmaradó 50 CFD is teljesül. A rendelkezésre álló készpénze a kötésekkel párhuzamosan csökken:
|
Készpénz |
Tőke* |
Pozíció |
Árfolyam |
Érték |
Nem realizált eredmény |
IM |
MM |
Rendelkezésre álló készpénz |
MM követelmény sérül |
Kötés előtt |
2 000 |
2 000 |
|
|
|
|
|
|
2 000 |
|
Kötés után 1 |
2 000 |
2 000 |
50 |
100 |
5 000 |
0 |
1 000 |
500 |
1 000 |
Nem |
Kötés után 2 |
2 000 |
2 000 |
100 |
100 |
10 000 |
0 |
2 000 |
1 000 |
0 |
Nem |
* Tőke = készpénz + nem realizált eredmény
Az árfolyam 110-re emelkedik. Az Ön tőkéje 3 000, de nem nyithat további pozíciókat, mivel a rendelkezésre álló készpénz továbbra is 0, és az ESMA szabályok értelmében a kezdeti (IM) és fenntartási (MM) fedezet változatlan marad:
|
Készpénz |
Tőke |
Pozíció |
Árfolyam |
Érték |
Nem realizált eredmény |
IM |
MM |
Rendelkezésre álló készpénz |
MM követelmény sérül |
Változás |
2 000 |
3 000 |
100 |
110 |
11 000 |
1 000 |
2 000 |
1 000 |
0 |
Nem |
Ezután az árfolyam visszaesik 95-re. A tőke 1 500-ra esik vissza, de nem sérül a fedezeti követelmény, mivel továbbra is több, mint az 1 000 követelmény:
|
Készpénz |
Tőke |
Pozíció |
Árfolyam |
Érték |
Nem realizált eredmény |
IM |
MM |
Rendelkezésre álló készpénz |
MM követelmény sérül |
Változás |
2 000 |
1500 |
100 |
95 |
9 500 |
-500 |
2 000 |
1 000 |
0 |
Nem |
Az árfolyam tovább esik 85-re, így sérül a fedezeti követelmény és bekövetkezik a likvidáció:
|
Készpénz |
Tőke |
Pozíció |
Árfolyam |
Érték |
Nem realizált eredmény |
IM |
MM |
Rendelkezésre álló készpénz |
MM követelmény sérül |
Változás |
2 000 |
500 |
100 |
85 |
8 500 |
-1 500 |
2 000 |
1 000 |
0 |
Igen |
3 Negatív tőke elleni védelem
Az ESMA határozat a CFD-kereskedésre elkülönített pénzeszközök összegére korlátozza a CFD-vel kapcsolatos kötelezettségeket. Más pénzügyi instrumentumokat (pl. részvények vagy határidős ügyletek) nem lehet likvidálni a CFD fedezethiány pótlása érdekében.*
Ennek megfelelően a nem CFD eszközök nem képezik részét a CFD kereskedés miatt kockáztatott tőkének.
Amennyiben az Ön vesztesége meghaladja a CFD kereskedés céljára elkülönített készpénz összegét, az IB-nek le kell írnia a veszteséget.
Mivel a negatív tőke elleni védelem többletkockázattal jár az IBKR-re nézve, a lakossági befektetőknek további 1% finanszírozási spreadet számítunk fel a napon túl tartott CFD pozíciók után. A CFD finanszírozás részletes adatait itt találja.
* Bár CFD hiány pótlására tilos nem CFD pozíciókat likvidálnunk, ez fordítva nem így van, tehát lehetőségünk van CFD pozíciókat likvidálni nem CFD hiányok pótlására.
Az IB különféle eszközökkel és valós idejű információkkal igyekszik tájékoztatni a számlatulajdonosokat a fedezeti követelményeknek való megfelelésükről a kényszerlikvidációk elkerülése érdekében. Ezek közé tartoznak az alábbiak:
Az opciókra vonatkozó fedezeti követelmény kiszámítása számos különböző képlettel lehetséges. Az alkalmazott képlet az opció típusától és a rendszer által meghatározott stratégiától függ. A különböző stratégiákhoz jelentős számú részletes képlet tartozik. A tájékozódáshoz látogasson el az IBKR kezdőlapjára: www.interactivebrokers.com. Válassza ki a „Kereskedés” menüpontot és kattintson a „Fedezet” elemre. A „Fedezeti követelmények” oldalon kattintson az „Opciók” elemre. Az oldalon található táblázat ismerteti az összes lehetséges stratégiát és a fedezeti követelmény kiszámításához használatos különböző képleteket.
A fenti adatok részvény- és index opciókra vonatkoznak. A határidős opciók fedezeti követelményének kiszámításához egy teljesen eltérő, úgynevezett SPAN képlet kerül felhasználásra. A SPAN-módszerrel kapcsolatos további tájékozódáshoz végezzen keresést az oldalon a „SPAN” vagy „határidős opciók fedezete” kulcsszavakkal.
IBKR will calculate and display a margin requirement on the entire portfolio of positions held in an account even if the account holder has paid for the positions in full and is not borrowing any funds to support them. This is necessary in order to compute the Available Funds (Equity with Loan Value - Initial Margin Requirement) on hand to support any subsequent trade activity.
A határidős opciós és fedezeti ügyleteket a tőzsde szabályozza egy SPAN fedezetszámítás nevű algoritmus útján. A SPAN-nel és annak működésével kapcsolatos további információkért kérjük, látogasson el a CME csoport tőzsdei weboldalára, www.cmegroup.com. Ha a weboldalon rákeres a SPAN kifejezésre, részletes információkat kaphat az algoritmusról és annak működéséről. A Sztenderd Kockázati Portfólióelemzés („Standard Portfolio Analysis of Risk”) rendszer egy rendkívül kifinomult módszertan, amely lényegében bármely piaci helyzet „mi történne ha” forgatókönyveinek elemzésével számítja ki a teljesítési biztosítékokra vonatkozó követelményeket.
Lényegében így működik a SPAN:
A SPAN egy származékos és fizikai instrumentumokból álló portfólión egységnyi idő (jellemzően egy kereskedési nap) alatt potenciálisan bekövetkező lehető legnagyobb veszteség kiszámításával értékeli a portfólió általános kockázatát. Ennek során a rendszer kiszámítja, hogy különböző piaci feltételek mellett mennyi lehetne a portfólión realizált nyereség/veszteség. A módszertan középpontjában a SPAN kockázati mátrix áll, azaz egy sor numerikus érték, amelyek megmutatják, hogy egy adott kontraktus különböző feltételek mellett milyen nyereséget/veszteséget termel. Minden feltétel egy kockázati forgatókönyvnek minősül. Az egyes kockázati forgatókönyvek numerikus értéke mutatja meg azt a nyereséget/veszteséget, amit az adott kontraktus generálna az árváltozás (mögöttes árváltozás), volatilitásváltozás és lejáratig hátralévő idő csökkenésének adott kombinációjában.
A SPAN fedezeti fájlokat a tőzsde a nap folyamán konkrét időközönként megküldi az IBKR-nek, ahol feltöltésre kerülnek a SPAN fedezeti kalkulátorba. A kalkuláció során minden határidős opciós ügylet kockázatosnak minősül mindaddig, amíg el nem éri a futamideje végét vagy lezárásra nem kerül. Ebből a szempontból nem számít, hogy az ügylet pénzen kívüli-e vagy sem. Minden forgatókönyvnek számolnia kell a szélsőséges piaci volatilitás esetével, és ennek megfelelően a fenti határidős opciós ügyletek fedezetre gyakorolt hatását az opciós pozíció megszűnéséig figyelembe kell venni. A SPAN fedezeti követelményeket összehasonlítjuk az IBKR előre meghatározott szélsőséges piaci forgatókönyveivel, és a kettő közül a magasabbat használjuk fedezeti követelményként.
A vásárlóerő azon értékpapírok dollárban kifejezett értékének a mérésére szolgál, amelyeket egy értékpapírszámlán további befizetés nélkül meg lehet vásárolni. Készpénzes számla esetén, ahol definíció szerint nem lehet értékpapírokat vásárolni a brókertől felvett hitelből, hanem azok vételárát teljes egészében ki kell fizetni, a vásárlóerő megegyezik a befizetett és jóváírt készpénz összegével. Ha tehát a számlaegyenleg 10 000 USD készpénz, akkor a számla tulajdonosa 10 000 USD értékű részvényt vásárolhat.
Fedezeti számla esetén a bróker által a számlán lévő készpénz és értékpapírok értékének fedezete mellett nyújtott tőkeáttétel alkalmazásának köszönhetően nő a vásárlóerő. A tőkeáttétel összege azon múlik, hogy a számla Reg. T szerinti fedezet vagy Portfóliófedezet jóváhagyással rendelkezik. Ebben az esetben egy 10 000 USD készpénz egyenlegű Reg. T számla 20 000 USD értékű értékpapírt vásárolhat és tarthat napon túl, mivel a Reg. T kezdeti fedezeti követelménye 50%, ami 2:1 (azaz 1/0,5) vásárlóerőnek felel meg. Hasonlóképpen, egy 10 000 USD készpénz egyenlegű Reg. T számla 40 000 USD értékű értékpapírt vásárolhat és tarthat napon belül, tekintettel arra, hogy az IB napon belüli fenntartási fedezeti követelménye 25%, ami 4:1 (azaz 1/0,25) vásárlóerőnek felel meg.
Portfóliófedezeti számla esetén nagyobb tőkeáttétel áll rendelkezésre, bár – ahogy a név is sugallja – az összeg nagyban függ a portfólió összetételétől. Ebben az esetben az egyes részvényekre vonatkozó követelmény (kezdeti = fenntartási) általában 15% és 30% között mozog, ami 6,67 – 3,33:1 vásárlóerőnek felel meg. Mivel ennél a módszernél a fedezeti ráta naponta változhat, hiszen olyan kockázati tényezőket is figyelembe vesz, mint az egyes részvények észlelt volatilitása és koncentrációja, jellemzően az alacsony volatilitású részvényekből álló, illetve jellegüket tekintve diverzifikált portfóliók részesülnek a legkedvezőbb fedezeti elbírálásban (pl. magasabb vásárlóerő).
A fenti készpénzes példákon túl vásárlóerőt lehet tulajdonítani a fedezeti számlán tartott értékpapíroknak is, ahol a tőkeáttétel az értékpapírok hitelértékén, illetve a megvásárlásuk céljából esetlegesen kölcsönbe vett pénzösszegen múlik. Vegyünk például egy 10 000 USD értékű, teljesen befizetett (azaz fedezeti hitel nélküli) értékpapírokat tartalmazó számlát. Az 50%-os Reg. T kezdeti fedezeti követelményből kiindulva ezen értékpapírok hitelértéke 5 000 USD (= 10 000 USD x (1 - 0,50)), amit – a 2:1 vásárlóerőt biztosító azonos kezdeti követelmény alkalmazásával – fel lehet használni további 10 000 USD értékű értékpapír megvételére és napon túli tartására. Hasonlóléppen, egy 10 000 USD értékű értékpapírral és 1 000 USD összegű fedezeti hitellel (azaz 9 000 USD nettó likvid tőkével) rendelkező számla fennmaradó hitelértéke 4 000 USD, amit fel lehet használni további 8 000 USD értékű értékpapír megvételére és napon túli tartására. Ugyanezen elvek érvényesülnek egy Portfóliófedezeti számla esetén is, bár potenciálisan eltérő szintű vásárlóerő mellett.
Végezetül, bár a vásárlóerő fogalma alkalmazható eszközök, például részvények, kötvények, alapok és devizák vásárlására, nem értelmezhető azonos módon származtatott ügyletek esetén. A legtöbb értékpapír-származék (pl. short opciók és egyedi részvény határidős ügyletek) ugyanis nem eszközök, hanem függő kötelezttségek, míg a long opciók, bár eszköznek minősülnek, jellegüket tekintve rövid távúak és fogyóeszközök, így általában nem rendelkeznek hitelértékkel. A short opciók fedezeti követelményét tehát nem az opciós felár százalékos arányában határozzuk meg, hanem (i) vagy az alapul szolgáló részvény vonatkozásában, mintha az opció engedményezésre kerül volna (a Reg. T szerint), (ii) vagy az opció kedvezőtlen piaci változások bekövetkezése esetén érvényes visszavásárlási költségének becslésével (Portfóliófedezet esetén).
Az IBKR fedezeti megfelelőségi szabályzata nem teszi lehetővé az átutalást vagy más befizetést, ha fedezeti szabálytalanság/hiány tapasztalható a számlán. Ilyen fedezeti szabálytalanság/hiány esetén a számlán azonnali likvidációt hajtunk végre. Az automatikus likvidációt piaci megbízásokkal hajtjuk végre, és a számlán lévő bármely/minden pozíció likvidálható. A sajátos piaci feltételek miatt előfordulhatnak olyan esetek, ahol a hiány jobban kezelhető manuális likvidáció útján.
A számlára befizetett vagy beutalt összegek kockázati szempontból nem vehetők figyelembe mindaddig, amíg nem kerül sor azok elszámolására valamennyi érintett finanszírozási és banki csatornában, illetve nem kerülnek hivatalosan jóváírásra a számlán. A likvidációs rendszer automatizált, és fedezeti szabálytalanság/hiány esetén azonnal aktiválódik.
Megjegyzés kiemelt ügyfeleinknek: a külső végrehajtás nem jelent megoldást a valós idejű hiányokra, mivel a külső kötéseket csak az alábbiak közül a későbbi időpontban tudjuk figyelembe venni fedezeti célokra: (i) a Kötés Napján 21:00 (ET), vagy (ii) amikor a külső szolgáltató igazoltan bejelenti és elszámolja a kötést. A lejáró opciókkal a lejárat napján folytatott külső kereskedést szintén nem javasoljuk, mivel előfordulhat, hogy a bejelentés későn vagy pontatlanul történik meg, ami téves fedezetszámításhoz, illetve téves lehíváshoz vagy engedményezéshez vezethet. Azok az ügyfelek, akik a lejáró opcióikkal a lejárat napján, az IB-től eltérő külső szolgáltató útján kívánnak kereskedni, kötelesek legkésőbb 14:50-ig (ET) feltölteni az FTP fájlt, és ezt kizárólag a saját kockázatukra teszik.
Amerikai bróker-kereskedőként, amelynek bejegyző hatósága a Securities & Exchange Commission (SEC), az ügyfelek értékpapír-tranzakcióinak a megkönnyítése érdekében az IB LLC-re a hitelnyújtással és fedezetkezeléssel kapcsolatos különböző szabályozások vonatkoznak. Külföldi (azaz nem amerikai kibocsátású) részvények esetében a Reg T. lehetővé teszi az amerikai brókerek számára, hogy fedezeti hitelt nyújtsanak azon részvényekhez, amelyek szerepelnek a Federal Reserve Board által időszakonként közzétett „Külföldi fedezeti részvények jegyzékében”, illetve amelyek „piacképesnek” minősülnek a SEC 15c3-1 szabálya vagy a SEC mentesítő levele értelmében.
2012 novemberét megelőzően a „piacképes” kifejezés kiterjedt a külföldi kibocsátók azon tulajdonviszonyt megtestesítő értékpapírjaira, amelyek szerepeltek a jelenleg FTSE World Index néven ismert indexben. Ez a definíció egy 1993-as SEC mentesítő levélen alapul és abból a tényből indul ki, hogy bár az Amerikai Egyesült Államokban nem feltétlenül voltak piacképesek ezek az értékpapírok, azokat zökkenőmentesen lehetett viszont értékesíteni az érintett külföldi piacokon. 2012 novemberében az SEC kiadott egy további mentesítő levelet (www.sec.gov/divisions/marketreg/mr-noaction/2012/finra-112812.pdf), amelyben kiterjesztette a piacképes külföldi tulajdonviszonyt megtestesítő értékpapírok halmazát azokra az értékpapírokra is, amelyek - bár nem szerepelnek az FTSE World Index-ben - teljesítik az alábbi feltételeket:
1. Az értékpapírt egy olyan külföldi tőzsdén jegyzik, amely egy az FTSE World Index által elismert országban található, és ahol az adott értékpapírral már legalább 90 napja kereskednek;
2. A külföldi tőzsde által az adott értékpapír vonatkozásában közölt napi vételi, eladási és utolsó jegyzések folyamatosan az amerikai bróker rendelkezésére állnak egy elektronikus jegyzési rendszeren keresztül;
3. Az értékpapír előző 20 munkanapra vonatkozó medián napi kereskedési volumene a jegyző tőzsdén vagy legalább 100 000 darab, vagy legalább 500 000 USD (a számítást végző bróker által megvásárolt részvények kivételével);
4. Az értékpapír összesített, korlátozásmentes piaci kapitalizációja az előző 10 munkanap mindegyikén meghaladta az 500 millió USD-t.
Megjegyzés: amennyiben egy a fenti feltételeket korábban teljesítő értékpapír már nem teljesíti a fenti feltételeket, akkor 5 munkanapot követően az értékpapír már nem fog piacképesnek minősülni, ezért a brókernek azt a továbbiakban nem-fedezeti értékpapírként kell kezelnie.
A fenti feltételeket nem teljesítő tulajdonviszonyt megtestesítő külföldi értékpapírok nem-fedezeti értékpapírnak minősülnek, így nem rendelkeznek hitelértékkel. Felhívjuk a figyelmet, hogy a fent említett mentesítő levél értelmében a tulajdonviszonyt megtestesítő külföldi értékpapírok fogalma nem terjed ki az opciókra.
Bevezetés
Tudjon meg többet
A fedezet nyomon követéséhez és kezeléséhez rendelkezésre álló eszközök
Hogyan tudja megállapítani, hogy vett-e fel hitelt az IBKR-től?
Miért kalkulál és jelent fedezeti követelményt az IBKR, amikor nem is vettem fel hitelt?
Az alábbiakban felsoroljuk a leggyakrabban használt fedezeti szakkifejezéseket:
Hitelértékkel bíró tőke (ELV) – ez alapján kerül meghatározásra, hogy az ügyfél rendelkezik-e az értékpapírpozíciók létrehozásához vagy fenntartásához szükséges eszközökkel. Egyenlő: készpénz + részvényérték + kötvényérték + befektetési jegyek értéke + európai és ázsiai opciók értéke (nem tartalmazza az amerikai értékpapírok, határidős opciók illetve a határidős szegmensben tartott készpénz piaci értékét).