Riesgos operativos de las ventas en corto
Riesgo de tipo de interés
Para vender en corto, IBKR debe esperar tener acciones disponibles para prestarle el día de la liquidación, o poder tomar prestadas acciones en su nombre el día de la liquidación o antes de esa fecha, a fin de liquidar su operación. Trader Workstation muestra la disponibilidad de acciones, las comisiones de préstamo de acciones y los reembolsos de comisiones en tiempo real. Estos tipos son indicativos y están sujetos a cambios intradía debido a la oferta o demanda, y otras condiciones del mercado. En determinados casos, las denominaciones de "garantía general" que no hayan devengado anteriormente comisiones de préstamo difícil, pueden convertirse en más "especiales", lo que puede dar lugar a que se cobre al titular de la posición corta una comisión de préstamo difícil.
Diferencia entre las fechas de negociación y liquidación
Antes de que se pueda ejecutar la orden de venta en corto de un cliente, la mesa de préstamo de valores de Interactive Brokers localiza las acciones necesarias para cumplir con la obligación de entrega del vendedor al comprador, y muestra un tipo indicativo en TWS para ese día.
Sin embargo, los brókeres no suelen tomar prestados los valores hasta la fecha de liquidación (el momento en que debe efectuarse la entrega al comprador), que es 2 días hábiles después de la fecha de negociación (T+2). Existe el riesgo de que los tipos aumenten en los 2 días entre la venta en corto ejecutada y la fecha de liquidación. Al cliente se le aplicará el tipo de interés vigente en la fecha de liquidación, ya que es en ese momento cuando las acciones se toman efectivamente prestadas, por lo que es posible que se devenguen comisiones de préstamo difícil de forma inesperada.
Acción corporativa
Determinadas operaciones societarias, como las fusiones, las ofertas públicas de adquisición y las distribuciones, pueden dar lugar a un aumento de las comisiones de préstamo difícil.
Los dividendos anunciados suelen provocar una disminución de la oferta y, por tanto, un aumento de las comisiones de préstamo en los días previos a la fecha de registro. Cuando una empresa emite un reparto de dividendos a sus titulares registrados, un prestatario de las acciones en eses momento figura como titular y, por tanto, recibe el dividendo. A continuación, el prestamista "reclama" el dividendo al prestatario y se lo abona al prestamista en concepto de "pago compensatorio" o "PIL". El IRS no considera que los PIL sean dividendos calificados, por lo que el prestamista puede incurrir en consecuencias fiscales adversas como resultado de recibir un PIL frente a un dividendo calificado. A medida que los prestamistas retiran sus acciones para evitar esta posibilidad, disminuye el número de acciones prestables en todo el mercado, lo que lleva a un posible aumento de los tipos.
Los titulares de posiciones cortas responden ante los titulares de posiciones largas de las distribuciones efectuadas por la empresa, incluidos (aunque no exclusivamente) los dividendos (efectivo ordinario, efectivo especial y acciones), los derechos o warrants y la escisión. Esto significa que usted podría ser responsable de un pago sustancial (o asumir una exposición económica significativa adicional) si está corto al cierre de operaciones del día anterior a la fecha exdividendo.
Retirada y paralización de la negociación
Cuando una empresa deja de cotizar en los mercados públicos o la bolsa de cotización detiene la negociación de esas acciones, es posible que los operadores no puedan cubrir sus posiciones cortas porque las acciones ya no cotizan. Sin embargo, el préstamo original al prestatario todavía está registrado y solo puede cerrarse después de que se cancelen las acciones y DTC elimine todas las posiciones en las acciones de las cuentas de los participantes o, en el caso de una paralización de la negociación, se levante dicha paralización. Ese proceso puede durar desde unos pocos días hasta meses o incluso más, sobre todo si la empresa está inmersa en un procedimiento de quiebra en virtud del capítulo 7.
Mientras tanto, el prestatario puede seguir teniendo que pagar comisiones de préstamo difícil sobre el valor de mercado de la garantía basadas en el precio de cierre del útimo día de negociación. La cantidad mínima es de 1 USD por acción, pero puede ser mucho mayor, dependiendo de cómo y cuándo se haya producido la retirada del mercado o la paralización de la negociación.
Cierre y retirada de terceros
En determinadas situaciones, una posición corta puede cubrirse sin que lo indique el titular de la posición. IBKR se esfuerza por evitar las adquisiciones de participaciones en la medida de lo posible, dentro de los límites de sus obligaciones reglamentarias. Si desea obtener más información, consulte el artículo “Resumen de recompra y cancelación de acciones cortas”.
ETF y ETN apalancados
Los fondos cotizados (ETF) y los pagarés cotizados (ETN) apalancados tienen características que pueden aumentar la probabilidad de que se produzcan operaciones de cierre y retirada. La oferta de acciones disponibles para préstamo está influida por una serie de factores que no se encuentran en las acciones ordinarias. Puede obtener una visión general de estos factores en el documento “Special Risks Associated with ETN & Leveraged ETF Short Sales”.
Posiciones cortas derivadas de opciones
Los titulares de posiciones cortas de compra pueden asignarse antes del vencimiento de la opción. Cuando el titular de una opción larga introduce una solicitud de ejercicio anticipado, la "Options Clearing Corporation" (OCC, por sus siglas en inglés) distribuye las asignaciones a sus miembros (incluido Interactive Brokers) de forma aleatoria. La OCC informa de las asignaciones a IBKR el día del ejercicio de compra a largo plazo (T), pero después del horario de mercado estadounidense. De este modo, las asignaciones de opciones se reflejan en las cuentas de los clientes de IBKR el siguiente día hábil (T+1), que se liquida en T+2. La asignación provoca una venta de la acción subyacente en T, lo que puede dar lugar a una posición corta si no se poseen acciones subyacentes de antemano. Los titulares de posiciones cortas liquidadas están sujetos a comisiones de préstamo, que pueden ser elevadas. Además, si IBKR no puede cumplir la obligación de entregar la venta en corto por falta de existencias de préstamo de valores en la fecha de liquidación, la posición corta puede ser objeto de una recompra de cierre.
Debido a la dinámica de liquidación de T+2 descrita anteriormente, las compras tradicionales para cubrir una posición corta en T+1 dejarán la cuenta con una posición corta de acciones liquidada durante al menos 1 noche (o más en caso de fin de semana o festivo).
Las opciones de venta largas denominadas dentro de dinero o "in-the-money" se ejercen automáticamente en la fecha de vencimiento. Una posición corta como resultado del ejercicio conlleva los mismos riesgos que las opciones de compra en corto asignadas.
Los titulares de posiciones cortas de compra pueden asignarse antes del vencimiento de la opción. Cuando el titular de una opción larga introduce una solicitud de ejercicio anticipado, la "Options Clearing Corporation" (OCC, por sus siglas en inglés) distribuye las asignaciones a sus miembros (incluido Interactive Brokers) de forma aleatoria. La OCC informa de las asignaciones a IBKR el día del ejercicio de compra a largo plazo (T), pero después del horario de mercado estadounidense. De este modo, las asignaciones de opciones se reflejan en las cuentas de los clientes de IBKR el siguiente día hábil (T+1), que se liquida en T+2. La asignación provoca una venta de la acción subyacente en T, lo que puede dar lugar a una posición corta si no se poseen acciones subyacentes de antemano. Los titulares de posiciones cortas liquidadas están sujetos a comisiones de préstamo, que pueden ser elevadas. Además, si IBKR no puede cumplir la obligación de entregar la venta en corto por falta de existencias de préstamo de valores en la fecha de liquidación, la posición corta puede ser objeto de una recompra de cierre.
Debido a la dinámica de liquidación de T+2 descrita anteriormente, las compras tradicionales para cubrir una posición corta en T+1 dejarán la cuenta con una posición corta de acciones liquidada durante al menos 1 noche (o más en caso de fin de semana o festivo).
Las opciones de venta largas denominadas dentro de dinero o "in-the-money" se ejercen automáticamente en la fecha de vencimiento. Una posición corta como resultado del ejercicio conlleva los mismos riesgos que las opciones de compra en corto asignadas.
Ejemplo:
Cesión de 100 opciones de compra de XYZ sin poseer acciones subyacentes de XYZ.
| Día | Venta en corto | Compra para cobertura | Posición corta liquidada | ¿Se cobra comisión de préstamo? | |
| Lunes | La OCC informa de la asignación de opciones de compra en corto a IBKR después del horario de mercado. | -100 acciones de XYZ Fecha de negociación (T) |
Fija | No | |
| Martes | La asignación de opciones de compra y la venta de acciones se refleja en la cuenta del cliente de IBKR | T+1 | +100 acciones de XYZ Fecha de negociación (T) |
Fija | No |
| Miércoles | Fecha de liquidación T+2 | T+1 | -100 | Sí | |
| Jueves | Fecha de liquidación T+2 | Fija | No |
Información sobre el cargo por intereses cuando el saldo neto en efectivo es acreedor
Una cuenta estará sujeta a cargos por intereses a pesar de mantener un saldo neto global largo o acreedor en efectivo en las siguientes circunstancias:
1. Cuando la cuenta mantiene un saldo corto o deudor en una divisa determinada.
Por ejemplo, una cuenta que mantenga un saldo acreedor neto en efectivo equivalente a 5000 USD compuesto por un saldo largo en USD de 8000 y un saldo corto en EUR equivalente a 3000 USD estará sujeta a un adeudo de intereses basado en el saldo corto en EUR. No habrá crédito compensatorio en el saldo largo en USD, ya que es inferior al nivel I de 10 000 USD a partir del cual se devengan intereses.
Los titulares de cuentas deben tener en cuenta que, en caso de que adquieran un valor denominado en una divisa que no tengan en su cuenta, IBKR creará un préstamo en esa divisa para liquidar la operación con la cámara de compensación. Si desea evitar estos préstamos y los intereses que conllevan, deberá depositar fondos denominados en esa divisa en concreto o convertir los saldos en efectivo existentes a través de Ideal Pro (para saldos de 25 000 USD o superiores) o lote impar (para saldos inferiores a 25 000 USD) antes de iniciar la operación.
2. Cuando el saldo acreedor se compone principalmente del producto de la venta al descubierto de valores.
Por ejemplo, una cuenta que mantiene un saldo acreedor neto en efectivo de 12 000 USD, que se compone de un débito de 6000 USD en la subcuenta de valores (menos el valor de mercado de cualquier posición corta en acciones) y un crédito de valor de mercado de acciones cortas de 18 000 USD, devengará intereses por el débito de nivel I de 6000 USD y no devengará intereses por el crédito de acciones cortas, ya que se sitúa por debajo del nivel I de 100 000 USD.
3. Cuando el saldo acreedor incluye los fondos no liquidados.
IBKR determina los cargos y abonos de intereses únicamente en función de los fondos liquidados. Del mismo modo que el titular de una cuenta no percibe intereses por los fondos prestados para comprar un valor hasta el momento en que se liquida la transacción de compra, el titular de la cuenta no recibirá un abono de intereses, o una compensación contra un saldo deudor, por los fondos procedentes de la venta de un valor hasta el momento en que se haya liquidado la transacción (y la cámara de compensación haya abonado los fondos a IBKR).
Programa de optimización del rendimiento de acciones de IBKR
RESUMEN DEL PROGRAMA
El Programa de optimización del rendimiento de acciones proporciona la oportunidad de obtener ingresos adicionales sobre acciones totalmente integradas en su cuenta al permitirle a IBKR tomar sus acciones en préstamo a cambio de una garantía (en títulos del Tesoro de EE. UU. o efectivo), y luego prestar las acciones a operadores que desean venderlas en corto y están dispuestos a pagar un interés a cambio. Para obtener más información sobre el Programa de optimización del rendimiento de acciones, haga clic aquí o consulte la página de preguntas frecuentes.
CÓMO INSCRIBIRSE EN EL PROGRAMA DE OPTIMIZACIÓN DEL RENDIMIENTO DE ACCIONES
Para inscribirse, inicie sesión en Client Portal. Una vez conectado, haga clic en el menú Usuario (el icono de perfil en la esquina superior derecha) y luego en Gestionar cuenta. En la sección Configuración, haga clic en el icono Configurar (engranaje) junto a Programa de optimización del rendimiento de acciones. Seleccione la casilla en la pantalla siguiente y haga clic en Continuar. Se le presentarán los formularios y las declaraciones necesarios para inscribirse en el programa. Una vez que los haya leído y firmado, su solicitud se enviará para su procesamiento. Permita que transcurra un lapso de 24 a 48 horas para que su inscripción se active.
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Para inscribirse mediante Gestión de Cuenta clásica, haga clic en los botones a continuación en el orden especificado.
¿Por qué el "precio" de las acciones difíciles de prestar no coincide con el precio de cierre de la acción?
Al determinar el depósito de efectivo necesario para garantizar una posición de préstamo de acciones, los usos y convenciones de la industria indican que el prestamista exigirá un depósito equivalente al 102 % del precio de liquidación del día hábil anterior**, redondeado al dólar entero más cercano y luego multiplicado por la cantidad de acciones tomadas en préstamo. Debido a que los tipos de préstamo se determinan sobre la base del valor de la garantía del préstamo, estas convenciones afectan el coste de mantenimiento de la posición corta, y el impacto será más significativo en el caso de acciones de precio bajo y difíciles de prestar. Nota: para las acciones no denominadas en USD, el cálculo será diferente. La tabla a continuación resume los cálculos por divisa:
| Divisa | Método de cálculo |
| USD | 102 %; redondeado al dólar más cercano |
| CAD | 102 %; redondeado al dólar más cercano |
| EUR | 105 %; redondeado al centavo más cercano |
| CHF | 105 %; redondeado al céntimo (rappen) más cercano |
| GBP | 105 %; redondeado al penique más cercano |
| HKD | 105 %; redondeado al centavo más cercano |
Los titulares de cuenta podrán ver este precio ajustado para una transacción determinada en la sección "Información sobre acciones no directas difíciles de prestar" en el extracto de cuenta diario. A continuación se proporcionan dos ejemplos de este cálculo para la garantía y su impacto sobre las comisiones por préstamo.
Ejemplo 1
Venta corta de 100,000 acciones de ABC a un precio de 1.50 USD
Ingresos recibidos de la venta corta = 150,000 USD
Asuma que el precio de ABC cae a 0.25 USD y la acción tiene un tipo de comisión por préstamo del 50 %
Cálculo del valor de la garantía de acciones cortas
Precio = 0.25 x 102 % = 0.255; redondeado a 1.00 USD
Valor = 100,000 acciones x 1.00 USD = 100,000.00 USD
Comisión por préstamo = 100,000 USD x 50 % / 360 días en el año = 138.89 USD por día
Asumiendo que el saldo de efectivo del titular de la cuenta no incluya ingresos de otras transacciones por ventas cortas, esta comisión por préstamo no se verá compensada por ningún interés acreedor sobre los ingresos de la venta corta debido a que el saldo no excede el umbral de Nivel 1 de 100,000 USD mínimo necesario para devengar intereses.
Ejemplo 2 (acciones denominadas en EUR)
Venta corta de 100,000 acciones de ABC a un precio de 1.50 EUR
Asuma un precio de cierre del día hábil anterior de 1.55 EUR y un tipo de comisión por préstamo del 50 %
Cálculo del valor de la garantía de acciones cortas
Precio = 1.55 EUR x 105 % = 1.6275; redondeado a 1.63 EUR
Valor = 100,000 acciones x 1.63 = 163,000.00 USD
Comisión por préstamo = 163,000 EUR x 50 % / 360 días en el año = 226.38 EUR por día
** Deberá tener en cuenta que los sábados y domingos se considerarán como viernes, y utilizaremos el precio de liquidación del jueves para calcular el depósito requerido.
Preguntas frecuentes sobre el programa de optimización del rendimiento de acciones
¿Cuál es el propósito del Programa de optimización del rendimiento de acciones?
El Programa de optimización del rendimiento de acciones les proporciona a los clientes la oportunidad de obtener un ingreso adicional a partir de las posiciones sobre valores que de otro modo quedarían segregadas (es decir, valores totalmente pagados y con exceso de margen) al permitirle a IBKR prestar esos valores a terceros. Los clientes que participen del programa recibirán una garantía en efectivo (títulos del Tesoro de EE. UU. o efectivo) para asegurar la devolución del préstamo de acciones una vez finalizado el plazo.
¿Qué son los valores totalmente pagados y con exceso de margen?
Los valores totalmente pagados son valores en la cuenta de un cliente que se han pagado en su totalidad. Los valores con exceso de margen son valores que no se han pagado en su totalidad aún, pero cuyo valor de mercado excede en un 140 % del saldo deudor de margen del cliente.
¿Cómo se determinan los ingresos recibidos por un cliente sobre una transacción de préstamo del Programa de optimización del rendimiento de acciones?
El ingreso que recibe el cliente a cambio de acciones entregadas en préstamo depende de los tipos establecidos en el mercado extrabursátil de préstamo de valores. Estos tipos pueden variar significativamente, no solo por el valor entregado en préstamo en particular, sino también por la fecha del préstamo. En general, IBKR paga intereses a los participantes sobre su garantía al tipo que se aproxima al 50 % de las cantidades obtenidas por IBKR por el préstamo de acciones
¿Cómo se determina la cantidad de la garantía para un préstamo determinado?
La garantía (títulos del Tesoro de EE. UU. o efectivo) subyacente del préstamo de valores, y que se utiliza para determinar los pagos de intereses, está determinada por los usos y convenciones de la industria, mediante los cuales el precio de cierre de la acción se multiplica por un porcentaje determinado (generalmente entre 102-105 %), y luego se redondea al dólar/centavo/penique más cercano. Existen distintas convenciones de la industria por divisa. Por ejemplo, un préstamo de 100 acciones de una acción en USD que cierre a 59.24 USD sería equivalente a 6,100 USD (59.24 USD * 1.02 = 60.4248 USD; redondeado a 61 USD, multiplicado por 100). La tabla a continuación contiene las distintas convenciones de la industria por divisa:
| USD | 102 %; redondeado al dólar más cercano |
| CAD | 102 %; redondeado al dólar más cercano |
| EUR | 105 %; redondeado al centavo más cercano |
| CHF | 105 %; redondeado al céntimo (rappen) más cercano |
| GBP | 105 %; redondeado al penique más cercano |
| HKD | 105 %; redondeado al centavo más cercano |
Para obtener más información, consulte el artículo KB1146.
¿Cómo y dónde se mantiene la garantía para préstamos del Programa de optimización del rendimiento de acciones?
Para los clientes de IB LLC, la garantía se mantendrá en forma de efectivo o títulos del Tesoro de EE. UU., y se transferirá para su salvaguarda a la filial de IB LLC, IBKR Securities Service LLC ("IBKRSS"). La garantía para sus préstamos de acuerdo con el Programa se mantendrán con IBKRSS en una cuenta para su beneficio, respecto de la cual tendrá una garantía prendaria de primer grado perfeccionada. En caso de incumplimiento por parte de IB LLC, podrá tener acceso a su garantía mediante IBKRSS directamente sin necesidad de pasar por IB LLC. Si deseo obtener más información, consulte el Acuerdo de control para cuentas de valores disponible aquí. Para aquellos clientes que no sean clientes de IB LLC, la entidad que mantenga la cuenta estará a cargo del mantenimiento y la protección de la garantía. Por ejemplo, para las cuentas de IBIE, será IBIE quien mantenga y proteja las garantías.
¿Cómo afectan al interés las ventas largas, las transferencias de valores entregados en préstamo mediante el Programa de optimización del rendimiento de acciones de IBKR o la desuscripción del programa?
Los intereses dejarán de devengar el próximo día hábil luego de la fecha de negociación (T+1). Los intereses también dejarán de devengar el próximo día hábil luego de la fecha de acreditación de la transferencia o desuscripción.
¿Cuáles son los requisitos de elegibilidad para participar del Programa de optimización del rendimiento de acciones de IBKR?
| ENTIDADES ELEGIBLES |
| IB LLC |
| IB UK (excluyendo las cuentas SIPP) |
| IB IE |
| IB CE |
| IB HK |
| IB Canada (excluyendo las cuentas RRSP/TFSA) |
| IB Singapore |
| TIPOS DE CUENTAS ELEGIBLES |
| Efectivo (capital mínimo de 50,000 USD a la fecha de inscripción) |
| Margen |
| Cuentas de cliente de asesor financiero* |
| Cuentas de cliente de brókeres introductorios: declaradas y confidenciales* |
| Cuentas ómnibus de brókeres introductorios |
| Límite de negociación independiente (STL) |
*La cuenta que se suscriba deberá cumplir con los requisitos respecto del capital mínimo para cuentas de margen o cuentas de efectivo.
Los clientes de IB Japan, IB Europe SARL, IBKR Australia e IB India no son elegibles. Los clientes de Japón e India que mantengan cuentas con IB LLC son elegibles.
Además, las cuentas de cliente de los asesores financieros, los clientes de IBroker no confidenciales y los brókeres ómnibus que cumplan con los requisitos anteriores también podrán participar. En el caso de los asesores financieros y los IBroker no confidenciales, los clientes mismos deberán firmar los acuerdos. Para los brókeres ómnibus, el bróker es quien firma el acuerdo.
¿Son las cuentas IRA elegibles para participar del Programa de optimización del rendimiento de acciones?
Sí.
¿Son las particiones de las cuentas IRA gestionadas por Interactive Brokers Asset Management elegibles para participar del Programa de optimización del rendimiento de acciones?
No.
¿Son las cuentas SIPP del Reino Unido elegibles para participar del Programa de optimización del rendimiento de acciones?
No.
¿Qué sucede si el capital en una cuenta de efectivo que participa del programa cae por debajo del límite requerido para calificar de 50,000 USD?
La cuenta de efectivo debe cumplir con este requisito de capital mínimo únicamente al momento de inscribirse en el programa. Si posteriormente el capital cae por debajo de ese límite, los préstamos existentes o la capacidad de iniciar nuevos préstamos no se verán afectados.
¿Cómo me inscribo en el Programa de optimización del rendimiento de acciones?
Para inscribirse, inicie sesión en Client Portal. Una vez conectado, haga clic en el menú Usuario (el icono de perfil en la esquina superior derecha) y luego en Gestionar cuenta. En la sección Configuración, haga clic en el icono Configurar (engranaje) junto a Programa de optimización del rendimiento de acciones. Seleccione la casilla en la pantalla siguiente y haga clic en Continuar. Se le presentarán los formularios y las declaraciones necesarios para inscribirse en el programa. Una vez que los haya leído y firmado, su solicitud se enviará para su procesamiento. Permita que transcurra un lapso de 24 a 48 horas para que su inscripción se active.
¿Cómo se puede cancelar la participación en el Programa de optimización del rendimiento de acciones?
Para cancelar su inscripción, inicie sesión en Client Portal. Una vez conectado, haga clic en el menú Usuario (el icono de perfil en la esquina superior derecha) y luego en Gestionar cuenta. En la sección Configuración, haga clic en el icono Configurar (engranaje) junto a Programa de optimización del rendimiento de acciones. Deseleccione la casilla en la pantalla siguiente y haga clic en Continuar. Su solicitud se enviará para su procesamiento. Permita que transcurra un lapso de 24 a 48 horas para que su solicitud se procese.
Si una cuenta se inscribe y cancela esa inscripción posteriormente, ¿cuándo se puede volver a inscribirse en el programa?
Luego de cancelar la inscripción, la cuenta no podrá volver a inscribirse hasta dentro de 90 días calendario.
¿Qué tipos de posiciones sobre valores son elegibles para préstamo?
| Mercado de EE. UU. | Mercado de la UE | Mercado de HK | Mercado de CAD |
| Acciones ordinarias (cotizadas en bolsa, PINK y OTCBB) | Acciones ordinarias (cotizadas en bolsa) | Acciones ordinarias (cotizadas en bolsa) | Acciones ordinarias (cotizadas en bolsa) |
| ETF | ETF | ETF | ETF |
| Acciones preferentes | Acciones preferentes | Acciones preferentes | Acciones preferentes |
| Bonos corporativos* |
*Los bonos municipales no son elegibles.
¿Existen restricciones sobre el préstamo de acciones que negocien en el mercado secundario luego de una OPV?
No, mientras la cuenta no esté restringida para los títulos elegibles que se mantengan en la cuenta.
¿Cómo determina IBKR la cantidad de acciones que son elegibles para préstamo?
El primer paso es determinar el valor de las acciones sobre las cuales IBKR mantiene una garantía de margen, si las hubiere, y puede prestar sin participación del cliente en el Programa de optimización del rendimiento de acciones. Un bróker que financie las compras de clientes de valores a través de un préstamo de margen tiene permitido por ley dar en préstamo o prenda como garantía los valores de ese cliente hasta el 140 % del saldo deudor en efectivo. Por ejemplo, si un cliente que mantiene un saldo de efectivo de 50,000 USD compra valores que tienen un valor de mercado de 100,000 USD, el saldo deudor o de préstamo será de 50,000 USD, y el bróker mantiene un gravamen sobre el 140 % de dicho saldo, o 70,000 USD en valores. Todos los valores que mantenga el cliente y que excedan de dicha cantidad se considerarán valores con exceso de margen (30 000 USD, en este ejemplo), y deberán separarse a menos que el cliente le proporcione a IBKR la autorización para realizar un préstamo a través del Programa de optimización del rendimiento de acciones.
El saldo deudor se determina primero convirtiendo todos los saldos de efectivo no denominados en USD a USD, y luego respaldando todo producido de la venta de acciones en corto (convertido a USD según sea necesario). Si el resultado es negativo, liberaremos hasta el 140 % de dicha cifra negativa. Además, no se considerarán los saldos de efectivo mantenidos en el segmento de productos básicos o para metales "spot" y CFD. Para obtener más información, haga clic aquí
EJEMPLO 1: El cliente tiene una posición en largo de EUR 100,000 en una cuenta con divisa base USD con un tipo EUR.USD de 1.40. El cliente compra acciones denominadas en USD por un valor de 112,000 USD (equivalente a 80,000 EUR). Todos los valores se consideran totalmente pagados como saldos de efectivo, ya que al convertirse en USD constituyen un crédito.
| Componente | EUR | USD | Base (USD) |
| Saldo | 100,000 | (112,000) | 28,000 USD |
| Acciones largas | 112,000 USD | 112,000 USD | |
| Valor neto de liquidación | 140,000 USD |
EJEMPLO 2: El cliente mantiene una posición larga por 80,000 USD, acciones largas denominadas en USD por 100,000 USD, y acciones cortas denominadas en USD por 100,000 USD. Los valores largos que suman 28,000 USD se consideran valores de margen, y el restante de valores con exceso de margen por 72,000 USD. Esto se determina al restar las ganancias de las acciones cortas del saldo de efectivo (80,000 USD - 100,000 USD) y multiplicando el débito resultante por 140 % (20,000 USD * 1.4 = 28,000 USD)
| Componente | Base (USD) |
| Saldo | 80,000 USD |
| Acciones largas | 100,000 USD |
| Acciones cortas | (100,000 USD) |
| Valor neto de liquidación | 80,000 USD |
¿Prestará IBKR todas las acciones elegibles?
No existe una garantía de que todas las acciones elegibles en una cuenta determinada puedan prestarse mediante el Programa de optimización del rendimiento de acciones, ya que es probable que no exista un mercado a un tipo beneficioso para algunos valores. Es probable que IBKR no tenga acceso a un mercado con tomadores de préstamo que deseen tomar préstamos o que IBKR no desee prestar sus acciones.
¿Los préstamos del Programa de optimización del rendimiento de acciones se realizan solo en incrementos de 100?
No. Los préstamos pueden realizarse por cualquier cantidad de una acción entera, aunque externamente solo realizamos préstamos por múltiplos de 100 acciones. Por este motivo, existe la posibilidad de que podamos prestar 75 acciones de un cliente y 25 de otro en caso de que exista una demanda externa por el préstamo de 100 acciones.
¿Cómo se asignan los préstamos entre clientes cuando la oferta de acciones disponibles para entregar en préstamo excede la demanda de préstamo?
En caso de que la demanda de préstamo para una acción determinada sea inferior a la oferta de acciones disponible para préstamo de los participantes del Programa de optimización del rendimiento de acciones, los préstamos se asignarán a prorrata. Por ejemplo, si el total de la oferta del programa es de 20,000 acciones de XYZ, y la demanda es por 10,000 acciones de XYZ, cada cliente prestará el 50 % de sus acciones elegibles.
¿Las acciones se prestan solamente a otros clientes de IBKR o a terceros?
Las acciones podrán prestarse tanto a clientes de IBKR como a terceros.
¿Puede un participante del Programa de optimización del rendimiento de acciones determinar las acciones que IBKR puede prestar?
No. IBKR gestiona el programa en su totalidad. Luego de determinar los valores que IBKR se encuentra autorizado a prestar en virtud del gravamen sobre el préstamo de margen (si los hubiera), IBKR tiene la discreción de determinar si alguno de los valores totalmente pagados o con exceso de margen pueden prestarse, y de iniciar los préstamos.
¿Existen restricciones sobre la venta de valores que se hayan prestado mediante el Programa de optimización del rendimiento de acciones?
Las acciones entregadas en préstamo pueden venderse en cualquier momento sin restricción alguna. No es necesario devolver las acciones con tiempo para liquidar la venta de las acciones, y los ingresos de la venta se acreditará en la cuenta del cliente en la fecha normal de liquidación. Además, el préstamo finalizará a la apertura del día hábil siguiente a la fecha de venta de la acción.
¿Puede un cliente vender calls cubiertas contra acciones que se hayan prestado mediante el Programa de optimización del rendimiento de acciones, y recibir el tratamiento de margen de una call cubierta?
Sí. Un préstamo de acciones no afecta su requisito de margen sobre una base sin cobertura o apalancada debido a que el prestamista retiene la exposición a las ganancias o pérdidas asociadas con la posición prestada.
¿Qué sucede con las acciones objeto de un préstamo, y que se entregan posteriormente contra la asignación de una call o ejercicio de una put?
El préstamo finalizará el T+1 de la acción (negociación, asignación, ejercicio) en el cual se cerró o redujo la posición.
¿Qué sucede con las acciones objeto de un préstamo cuya negociación se detiene posteriormente?
Una detención no afecta directamente la capacidad de prestar acciones. Mientras IBKR pueda continuar prestando las acciones, dicho préstamo seguirá en vigor sin importar la detención de las acciones.
¿Puede la garantía de un préstamo transferirse al segmento de commodities para cubrir el margen o la variación?
No. La garantía que asegure el préstamo nunca afecta el margen ni la financiación.
¿Qué sucede si un participante del programa inicia un préstamo de margen o aumenta un saldo de préstamo existente?
Si un cliente mantiene valores totalmente pagados que se hayan prestado mediante el Programa de optimización del rendimiento de acciones, y luego inicia un préstamo de margen, el préstamo se cancelará, siempre que los valores no califiquen como valores con exceso de margen. De manera similar, si un cliente que mantiene valores con exceso de margen (que se hayan prestado mediante el programa) aumenta el préstamo de margen existente, el préstamo podrá cancelarse siempre que los valores ya no califiquen como valores con exceso de margen.
¿Bajo qué circunstancias se cancelará un préstamo de acciones?
En caso de producirse alguna de las siguientes situaciones (entre otras), el préstamo de acciones se cancelará automáticamente:
- Si el cliente decide dejar de participar en el programa
- Transferencia de acciones
- Préstamo de determinadas cantidades contra las acciones
- Venta de acciones
- Asignación de call/ejercicio de put
- Cierre de la cuenta
¿Los participantes del Programa de optimización del rendimiento de acciones reciben dividendos sobre las acciones entregadas en préstamo?
Las acciones del Programa de optimización del rendimiento de acciones que se prestan generalmente se recuperan del tomador del préstamo antes de la fecha ex dividendo para capturar el dividendo y evitar pagos en lugar de los dividendos. De todos modos, aún es posible recibir un pago en lugar de dividendos.
¿Los participantes del Programa de optimización del rendimiento de acciones retienen derechos a voto sobre las acciones entregadas en préstamo?
No. El tomador del préstamo de acciones tiene el derecho a voto o a proporcionar su consentimiento respecto de los valores si la fecha de registro o fecha límite para la votación, proporcionar su consentimiento, o tomar otra medida caiga dentro del plazo del préstamo.
¿Reciben los participantes del Programa de optimización del rendimiento de acciones derechos, warrants o acciones spin-off sobre las acciones entregadas en préstamo?
Sí. El prestamista de los valores recibirá los derechos, warrants, acciones spin-off y distribuciones realizadas sobre los valores entregados en préstamo.
¿Cómo se reflejan los préstamos en el extracto de actividad?
La garantía de préstamo, las acciones en circulación, la actividad y los ingresos se reflejan en las siguientes 6 secciones del extracto:
1. Detalle de efectivo – información sobre el saldo inicial de la garantía (en títulos del Tesoro de EE. UU. o efectivo), cambio neto resultante de la actividad de préstamo (positiva si se inician nuevos préstamos; negativa si se trata del rendimiento neto) y el saldo final de la garantía.
2. Resumen de la posición neta sobre acciones – para cada acción, información sobre el total de acciones en IBKR, la cantidad de acciones tomadas en préstamo, la cantidad de acciones entregadas en préstamo, y las acciones netas (= acciones en IBKR + acciones tomadas en préstamo - acciones entregadas en préstamo).
3. Valores gestionados por IBKR entregados en préstamo (Programa de optimización del rendimiento de acciones) – listas para cada acción prestada mediante el Programa de optimización del rendimiento de acciones, la cantidad de acciones entregadas en préstamo, y el tipo de interés (%).
3a. Garantía prendaria gestionada por IBKR mantenida en IBSS (Programa de optimización del rendimiento de acciones) - los clientes de IB LLC verán una sección adicional en su extracto en donde se mostrarán los títulos del Tesoro de EE. UU. que se mantienen específicamente como garantía, la cantidad, el precio y el valor total que asegura el préstamo de acciones.
4. Actividad de los valores gestionados por IBKR entregados en préstamo (Programa de optimización del rendimiento de acciones) – información sobre la actividad del préstamo para cada valor, incluyendo las asignaciones de la rentabilidad del préstamo (es decir, préstamos cancelados); nuevas asignaciones de préstamos (es decir, préstamos iniciados); la cantidad de acciones; el tipo de interés neto (%); el tipo de interés sobre la garantía del cliente (%); y la cantidad de la garantía.
5. Información sobre los intereses por actividad de los valores gestionados por IBKR entregados en préstamos (Programa de optimización del rendimiento de acciones) – información sobre la base de un préstamo individual que incluye el tipo de interés obtenido por IBKR (%); los ingresos obtenidos por IBKR (representa los ingresos totales que IBKR obtiene del préstamo que equivale a {cantidad de la garantía * tipo de interés}/360; el tipo de interés sobre la garantía del cliente (representa aproximadamente la mitad de los ingresos que IB obtiene sobre el préstamo); y los intereses pagados al cliente (representa los ingresos por intereses obtenidos sobre la garantía del cliente)
Nota: esta sección solo se mostrará si el devengo de los intereses obtenido por el cliente excede de 1 USD para el periodo del extracto.
6. Devengos de los intereses – los ingresos por intereses se contabilizan aquí como un devengo de intereses, y se considera como cualquier otro devengo de intereses (agregado pero solo mostrado como un devengo cuando exceda de 1 USD y se deposite en efectivo mensualmente). Para los fines de los informes anuales, estos ingresos por intereses se informarán en el formulario 1099 emitido para los contribuyentes fiscales en EE. UU.
Shorting US Treasuries
Overview:
Interactive Brokers clients have the ability to gain direct exposure to US Treasuries on both the short and long side of the market.
Order Entry
Orders can be entered via TWS.
Cost to Borrow
The borrow fee to short US Treasuries is based on IBKR’s borrow cost and is subject to daily change. If the Treasury is borrowed by Interactive Brokers at the General Collateral rate, the customer does not incur a borrow fee.
Interest Income
Customers earn Short Credit Interest on their short US Treasury positions based on IBKR’s standard tiered rates.
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Margin Requirements
Margin1 requirements on Short US Treasury positions are the same as Long US Treasury positions. The requirement is between 1% and 9%, depending on time to maturity. The proceeds of the short sale are not available for withdrawal. The amount available for withdrawal is generally Equity with Loan Value – Initial Margin.
Additional information on fixed income margin requirements can be found here.
Commissions
Selling short US Treasuries incurs the same commission cost as buying US Treasuries. IBKR’s commission schedule can be found here.
Trading Policy
Minimum short position size is $250,000 face value per CUSIP due to limitations of the US Treasury borrow market. Once the minimum position size is met, the minimum order increment is $250,000 for both short sales and buy to covers (as long as the resulting short position remains higher than the $250,000 face value minimum).
Short Sale Order Examples
| Existing US Treasury Short Position Face Value in Account (per CUSIP) | Face Value of Short Sale Order | Face Value of Resulting Position | Order Accepted? | Reason |
| Flat | $250,000 | $250,000 | Yes | Face Value of resulting position is => $250,000 |
| Flat | $100,000 | $100,000 | No | Face Value of resulting position is < $250,000 |
| $250,000 | $50,000 | $300,000 | No | Order increment < $250,000 |
| $250,000 | $250,000 | $500,000 | Yes | Order increment =>$250,000 |
Buy-to-cover orders that will result in a short US Treasury position of less than $250,000 face value will not be accepted.
Buy to Cover Order Examples
| Existing US Treasury Short Position Face Value in Account (per CUSIP) | Face Value of Buy to Cover Order | Face Value of Resulting Position | Order Accepted? | Reason |
| $500,000 | $250,000 | $250,000 | Yes | Face Value of resulting position is => $250,000 |
| $500,000 | $300,000 | $200,000 | No | Face Value of resulting position is < $250,000 |
| $500,000 | $500,000 | Flat | Yes | Order increment => $250,000 |
Payment in Lieu
When a short US Treasury position is held over the record date of an interest payment, the borrower’s account will be debited a payment-in-lieu of interest equal to the interest payment owed to the lender.
Eligible US Treasuries for Shorting
Only accounts carried under Interactive Brokers LLC and Interactive Brokers UK are eligible to short sell US Treasuries.
US Treasury Notes and Bonds with an outstanding value greater than $14 Billion can be sold short.
US Treasury Bills, TIPs, STRIPs, TF (Floating Rate Notes) and WITFs (When-Issued Floating Rate Notes) are not available for shorting.
Non-US sovereign debt is also not available for shorting.
1Trading on margin is only for sophisticated investors with high risk tolerance. You may lose more than your initial investment.
For more information regarding margin loan rates, see ibkr.com/interest
Regulation SHO Rule 204, Closeouts, and Introducing Brokers
As a US registered broker-dealer, Interactive Brokers LLC (“IBKR”) is subject to Regulation SHO, a collection of US Securities & Exchange Commission rules relating to short-selling of equity securities. Rule 204 of Regulation SHO places certain requirements on clearing brokers in the event that they fail to deliver securities on settlement date in connection with a sale of those securities. This can happen for a variety of commonplace operational reasons, and does not indicate a problem at the clearing broker. In certain circumstances, Rule 204 may require a clearing broker to not permit shorting a security for a certain period of time (unless sufficient shares of that security are pre-borrowed to cover the order marked as a short sale).
Rule 204(a) requires that a clearing broker, if it fails to deliver on a sale trade on the settlement date, must closeout its fail by buying or borrowing the relevant security a specified number of trading days later (depending on whether the sale was long or short), prior to the opening of the regular trading session on that day.
Rule 204(b) provides that if the clearing broker does not closeout its fail in accordance with Rule 204(a), the broker may not accept short sale orders from its customers in the relevant stock (the stock in which the unclosed-out fail has occurred), or place such orders for its own account, unless it has first borrowed the shares of the relevant stock to cover the new short sale order. This is colloquially known in the securities industry as being in the “penalty box” for the relevant security. This restriction exists until the clearing broker has purchased shares in the amount of the unclosed-out fail, and that purchase has settled.
Any broker that executes trades through that clearing broker, and clears and settles those trades through that clearing broker, is subject to the same Rule 204(b) restriction, as is any broker that executes away from that clearing broker, but intends to clear and settle those trades through the clearing broker.
Rule 204(c) requires clearing brokers to notify brokers from whom they receive trades for clearance and settlement of when they become subject to a short-sale restriction under Rule 204(b), and when that restriction ends. This is so that the notified brokers can avoid executing trades away from the clearing broker that are not permitted under the clearing broker’s short-sale restriction. If you have received a notice from IBKR regarding Rule 204(c), it generally means that IBKR's books and records show that you are an introducing broker or dealer that clears and settles trades through IBKR, and that also has the capability (or your client has such capability) of executing trades at away brokers or dealers for settlement through IBKR. You should not execute any short-sale order at an away broker-dealer in a security which we have notified you is shortsale restricted, unless you have first arranged to pre-borrow sufficient shares of that security through IBKR. For more information on pre-borrowing, please click here or contact us.
The above is a general description of Rule 204 of Regulation SHO, to aid our broker-dealer clients in understanding IBKR's obligations and why certain stocks may become unshortable at certain times irrespective of their availability to be borrowed. It is not legal advice and should not be used as such.
Operational Risks of Short Selling
Rate Risk
In order to sell short, IBKR must expect to have shares available to lend you on settlement day, or expect to be able to borrow shares on your behalf on or prior to settlement day, in order to settle your trade. Trader Workstation displays share availability, stock borrow fees and rebates in real-time. These rates are indicative and are subject to change intra-day due to supply/demand and other market conditions. In certain cases, “General Collateral” names which have not previously accrued Hard-To-Borrow fees may become more “special,” leading to the short position holder to be charged a Hard-To-Borrow fee.
Trade and Settlement Date Gap
Before a customer’s short sale order can be executed, the Interactive Brokers Securities Lending Desk locates the shares needed to fulfill the seller’s delivery obligation to the buyer and displays an indicative rate in TWS for that day.
However, brokers do not generally borrow the securities until the settlement date (when delivery to the buyer should be made), which is 1 business day after trade date (T+1). There is a risk that rates increase between the time of short sale execution and settlement date. The customer will be charged the rate as it exists on the settlement date, as that is when shares are actually borrowed, thereby possibly accruing Hard-To-Borrow fees unexpectedly.
Corporate Action
Certain corporate actions including (but not limited to) mergers, tender offers, and distributions can lead to spikes in Hard-To-Borrow fees.
Announced dividends frequently lead to decreased supply and therefore higher borrow fees in the days leading up to record date. When a company issues a dividend distribution to its holders of record, a borrower of the shares as of that time is listed as the holder and therefore receives the dividend. The dividend is then “claimed” by the lender from the borrower, and credited to lender as a Payment-in-Lieu, or “PIL.” PIL’s are not considered by the IRS to be qualified dividends, so the lender may incur adverse tax consequences as a result of receiving a PIL versus a qualified dividend. As lenders recall their shares to avoid this possibility, the number of loanable shares across the market decreases, leading to a possible rate spike.
Short position holders are held liable to the long holder for distributions made by the company including (but not limited to) dividends (regular cash, special cash, shares), rights/warrants, and spin-off’s. This means that you could be liable for a substantial payment (or take on additional significant economic exposure) if you are short at the close business on the day prior to ex-dividend date.
Delisting and Trading Halts
When a company is delisted from the public markets or trading in that stock is halted by the listing exchange, traders may be unable to cover their short positions because the stock no longer trades. However, the original loan to the borrower is still on record, and can only be closed after shares are cancelled and DTC removes all positions in the shares from participants' accounts or, in the case of a trading halt, the halt is lifted. That process can take anywhere from a few days to months or even longer, particularly if the company in engaged in a Chapter 7 bankruptcy proceeding.
In the meantime, the borrower may continue to have to pay Hard-To-Borrow fees on the collateral market value based on the closing price of the last trading day. The minimum collateral mark is $1 per share but can be much higher, depending on how and when the delisting or trading halt occurred.
Close-Out and Third-Party Recall
In certain situations, a short position may be covered without being directed by the position holder. IBKR strives to avoid buy-in’s where possible, within the limits of its regulatory obligations. Please see the article “Overview of Short Stock Buy-Ins & Close-Outs” for more details.
Leveraged ETF and ETN
Leveraged Exchange Traded Funds (ETF) and Exchange Traded Notes (ETN) have characteristics which may increase the likelihood of close-out and recall events occurring. The supply of shares available to borrow is influenced by a number of factors not found with shares of common stock. An overview of these factors can be found in “Special Risks Associated with ETN & Leveraged ETF Short Sales”.
Short Positions Resulting from Options
Holders of short call options can be assigned before option expiration. When the long holder of an option enters an early exercise request, the Options Clearing Corporation (OCC) allocates assignments to its members (including Interactive Brokers) at random. The OCC reports assignments to IBKR on the day of the long call exercise (T) but after US market hours. As such, option assignments are reflected in IBKR client accounts on the next business day (T+1), which is also the settlement date. The assignment causes a sale of the underlying stock on T, which can result in a short position if no underlying shares are held beforehand. Settled short position holders are subject to borrow fees, which can be high. Additionally, if IBKR cannot fulfil the short sale delivery obligation due to a lack of securities lending inventory on settlement date, the short position can be subject to a closeout buy-in.
Due to T+1 settlement mechanics described previously, traditional purchases to cover a short position on T+1 will leave the account with a settled short stock position for at least 1 night (or longer in case of a weekend or holiday).
Long in-the-money Puts are automatically exercised on expiration date. A short position as a result of the exercise carries the same risks as assigned short calls.
Holders of short call options can be assigned before option expiration. When the long holder of an option enters an early exercise request, the Options Clearing Corporation (OCC) allocates assignments to its members (including Interactive Brokers) at random. The OCC reports assignments to IBKR on the day of the long call exercise (T) but after US market hours. As such, option assignments are reflected in IBKR client accounts on the next business day (T+1), which is also the settlement date. The assignment causes a sale of the underlying stock on T, which can result in a short position if no underlying shares are held beforehand. Settled short position holders are subject to borrow fees, which can be high. Additionally, if IBKR cannot fulfil the short sale delivery obligation due to a lack of securities lending inventory on settlement date, the short position can be subject to a closeout buy-in.
Due to T+1 settlement mechanics described previously, traditional purchases to cover a short position on T+1 will leave the account with a settled short stock position for at least 1 night (or longer in case of a weekend or holiday).
Long in-the-money Puts are automatically exercised on expiration date. A short position as a result of the exercise carries the same risks as assigned short calls.
Example:
Assignment of 100 XYZ Call without holding underlying XYZ stock
| Day | Short Sale | Buy to Cover | Settled Short Position | Borrow Fee Charged? | |
| Monday | OCC reports short call assignment to IBKR after market hours. | -100 XYZ stock Trade Date (T) |
Flat | No | |
| Tuesday | Call assignment and stock sale are reflected in the account | T+1 Settlement Date | +100 XYZ stock Trade Date (T) |
Yes | Yes |
| Wednesday | T+1 Settlement Date | Flat | No |
Special Risks Associated with ETN & Leveraged ETF Short Sales
Introduction
While account holders are always at risk of having a short security position closed out if IB is unable to borrow shares at settlement of the initial trade or bought in if the trade settles and the shares are recalled by the lender thereafter, certain securities have characteristics which may increase the likelihood of these events occurring. Two examples are leveraged Exchange Traded Funds (ETF) and Exchange Traded Notes (ETN), where the supply of shares available to borrow can be influenced by a number of factors not found with shares of common stock. An overview of these securities and these factors is provided below.
Overview
As background, an ETF is a security organized as a pooled investment vehicle that can offer diversified exposure or track a particular index by investing in stocks, bonds, commodities, currencies, options or a blend of assets. An ETF is similar to a mutual fund in that each share of an ETF represents an undivided interest in the underlying assets of the fund. However, unlike a mutual fund in which orders are only processed at a price determined at the end of the day, ETF shares are repriced and trade throughout the day on an exchange. To balance the supply and demand of shares and ensure that secondary market prices approximate the market value of the underlying assets, ETF issuers allow Authorized Participants (typically large broker-dealers) to create and redeem ETF shares in large blocks, typically 50,000 to 100,000 shares. While many ETFs invest solely in securities, others use debt or derivatives to track and/or magnify exposure to an index. The ProShares Ultra VIX Short-Term Futures ETF ( symbol: UVXY) is one example of a widely traded leveraged ETF.
ETNs are also securities that are repriced and trade throughout the day on an exchange and are designed to provide investors with a return that corresponds to an index. Unlike ETFs, however, ETNs are unsecured debt instruments and do not represent an interest in an underlying pool of assets. They do not pay interest like traditional debit instruments, but rather a promise to pay a specific return that typically corresponds to an index or benchmark. The Barclays iPath® S&P 500 VIX Short-Term Futures™ ETN (symbol: VXX) is one example of a widely traded ETN.
The supply of shares available to borrow in order to initiate or maintain a short sale position may be less stable for certain leveraged ETFs and ETNs, including UVXY and VXX, due to the following factors:
- Limited Authorized Participants: The number of Authorized Participants willing to issue ETFs, particularly those that invest in derivatives (e.g., futures contracts, swap agreements and forward contracts) rather than securities and seek performance equal to a multiple (i.e., 2x) or an inverse multiple (i.e., -2x) of a benchmark may be limited. Moreover, Authorized Participants have no legal obligation to create shares and may elect not to do so to minimize their exposure as a dealer.
- No Authorized Participants: As ETN shares represent credit instruments, the supply of such shares is determined solely by the issuing financial institution and Authorized Participants are not involved with the creation or redemption of shares. The ETN issuer typically reserves the right to limit, restrict or stop selling additional shares at any time.
- Limited Holding Period: Certain leveraged ETFs and ETNs seek to match the performance of a benchmark index for a single day rather than an extended period. They are principally used by institutional investors and other traders looking to obtain short-term exposure to an asset class, hedge other investments in a portfolio or invest as a way to gain interim exposure to a particular market while gradually investing directly in that market. These factors can result in a higher rate of turnover and less stability of share inventory available to lend for short sales.
- Margin Considerations: Shares made available for lending to short sellers often originate from brokers who maintain a lien on the shares as they’ve financed the purchase of the shares on behalf of clients via margin loans. Clients purchasing shares using borrowed funds are subject to regulatory margin requirements, compliance to which depends in part upon the value of the shares supporting the loan. As certain leveraged ETFs/ETNs are designed to provide returns in multiples of their benchmark, the inherent volatility of these products may diminish clients’ ability to maintain the position and, in turn, the broker’s ability to lend the shares.
Resumen de recompra y cancelación de acciones cortas
Introducción
Los clientes que mantengan posiciones en acciones cortas corren el riesgo de que estas acciones sean recompradas y canceladas por IB, a menudo con poco o ningún aviso. Este riesgo es inherente a la venta en corto y suele estar fuera del control del cliente. También está sujeto a normas reguladoras, las cuales dictan los periodos en los que los brókeres deben actuar.
Aunque son similares en su efecto, el término recompra se refiere a una acción realizada por terceros, mientras que una cancelación es realizada por IB. Estas acciones son, típicamente, resultado de uno de estos tres casos:
1. Las participaciones requeridas que deben entregarse cuando se liquida una venta en corto no pueden tomarse prestadas;
2. Las participaciones que se tomaron prestadas y se entregaron en la liquidación se retiraron posteriormente; o
3. Se produce un fallo en la entrega con la cámara de compensación.
A continuación se proporciona un resumen de cada uno de estos tres casos y sus consideraciones.
Resumen de casos de recompra/cancelación
1. Liquidación de venta en corto – cuando las acciones se venden en corto, el bróker debe organizar las participaciones que deben tomarse prestadas en la liquidación; en el caso de valores estadounidenses es en el segundo día hábil tras la fecha de negociación (T+2). Antes de ejecutar la venta en corto, el bróker debe hacer una determinación en buena fe de que las acciones estarán disponibles para su préstamo cuando se requiera y esto se logra mediante la verificación de su disponibilidad en el momento en curso. Tenga en cuenta que sin un acuerdo de pre-préstamo no hay garantía de que las acciones disponibles para préstamo en la fecha de negociación sigan disponibles para préstamo 2 días después y, si no lo están, la venta en corto puede estar forzada a cancelación. El cronograma de procesamiento para determinar la cancelación es el siguiente:
T+2 (todo el horario en hora de Nueva York)
14:30 - Si IB no puede tomar prestadas acciones para cumplir una liquidación y anticipa una posibilidad sustancial de que no vaya a poder tomar en préstamo las participaciones, se enviará una notificación, sobre la base del mejor esfuerzo, para notificar al cliente de la cancelación potencial. Los clientes tendrán hasta el fin del horario extendido de negociación de ese día para cerrar ellos mismos sus posiciones cortas y evitar el cierre forzoso. Si en algún momento IB puede tomar acciones en préstamo, se intentará comunicar esa información al cliente.
15:15 – Se enviará un comunicado de seguimiento, sobre la base del mejor esfuerzo, en caso de que el cliente no haya cerrado sus posiciones cortas y IB no haya tomado en préstamo acciones. Los clientes seguirán teniendo hasta hasta el fin del horario extendido de negociación de ese día para cerrar sus posiciones cortas y evitar el cierre forzoso.
16:50 – Si IB no puede tomar en préstamo las participaciones para cumplir con la liquidación, se enviará al cliente, sobre la base del mejor esfuerzo, un comunicado notificándole que IB no pudo tomar acciones en préstamo al cierre del T+2 y que se realizará un último intento hasta las 09:00 del T+3.
T+3
09:00 – Si IB no puede tomar en préstamo acciones antes de las 09:00, se iniciará la cancelación a la apertura del mercado a las 09:30, hora de Nueva York. La cancelación se reflejará en la ventana de operaciones de la TWS a un precio indicativo.
09:30 – IB inicia las cancelaciones utilizando una orden de precio ponderado por volumen (VWAP), configurada para ejecutarse durante todo el día operativo. El precio indicativo reflejado en la ventana de operaciones de TWS se actualizará con el precio real una vez completada la cancelación.
2. Retirada de préstamo – Una vez que una venta en corto se ha liquidado (es decir, se han tomado prestadas las acciones y se han utilizado para entregar la venta en corto al comprador), el prestador de las acciones se reserva el derecho de solicitar su devolución en cualquier momento. En caso de que se produzca una retirada del préstamo, IB intentará sustituir las acciones prestadas con acciones de otro prestador. Si las acciones no pueden tomarse en préstamo, el prestador se reserva el derecho de emitir una retirada formal que permita que se produzca una recompra 3 días hábiles tras la emisión en caso que IB no devuelva las acciones reclamadas. Aunque la emisión de esta retirada oficial proporciona al prestador la opción de recompra, la proporción de notificación de retiradas que terminan con recompra es baja (normalmente debido a la capacidad de IB de encontrar acciones en otros puntos). Dado el volumen de retiradas formales que recibimos, pero que no son ejecutadas, IB no proporciona a los clientes avisos por adelantado de estas notificaciones de retirada.
Una vez que la contraparte emite un aviso de recompra a IB, la contraparte puede recomprar las acciones que IB está tomando prestadas en cualquier momento para esa fecha de negociación. En caso de que una retirada tenga como resultado una recompra, el prestador ejecutará la transacción de recompra y notificará a IB de los precios de ejecución. IB realiza una comprobación de los precios de recompra de la contraparte para verificar su adecuación con la actividad de negociación del día en curso.
IB, a su vez, asignará la recompra a los clientes con base en sus posiciones en acciones cortas liquidadas y las operaciones sin liquidar no se tendrán en cuenta al determinar el pasivo. Las recompras por retirada se pueden ver en la ventana de operaciones de la TWS una vez registradas en la cuenta, siendo enviadas las notificaciones, sobre la base del mejor esfuerzo, aproximadamente a las 17:30, hora de Nueva York.
3. Fallo de entrega – Un error de entrega se produce cuando un bróker tiene una obligación de liquidación en corto neta con la cámara de compensación y no tiene las acciones disponibles en su propio inventario o no puede tomarlas prestadas de otro bróker para cumplir con la obligación de entrega. El fallo se produce como resultado de transacciones de venta, y no se limita a las ventas en corto, sino que puede ser resultado del cierre de una posición larga mantenida en margen y elegible para ser prestada a otro cliente.
En el caso de acciones estadounidenses, los brókeres están obligados a ocuparse de la posición con fallo a más tardar al inicio de las horas regulares de negociación del siguiente día de liquidación. Esto puede llevarse a cabo mediante la compra de valores o préstamo, sin embargo, en caso de que esas transacciones sean insuficientes para satisfacer la obligación de entrega, IB cancelará los títulos de clientes en posiciones cortas utilizando una orden de precio promedio ponderado por volumen (VWAP) configurada para ejecutarse durante todo el día.
Notas importantes:
* Los clientes deberían tener en cuenta que en el día en que se hayan cancelado sus posiciones, deben finalizar el día como compradores netos —en agregado para todas sus cuentas con la empresa— de, al menos, la cantidad de participaciones en las que s eles canceló (en el valor en el que se realizó la cancelación). Durante el resto del día operativo, no se les permitirá (i) vender en corto las acciones que se les cancelaron, (ii) vender opciones cal en-dinero sobre la acción en la que fueron cancelado, ni (iii) ejercitar opciones put sobre las acciones de las que fueron cancelados (las "restricciones de negociación"). Si un cliente no termina el día como comprador neto del número de participaciones requeridas para las acciones de las que han sido cancelados, (por ejemplo, como resultado de asignaciones de opciones call vendidas previamente) —de forma agregada para todas las cuentas del cliente con la empresa— la empresa realizará otra cancelación en la cuenta durante el siguiente día operativo para el número de participaciones que, al añadirse a la actividad de negociación neta agregada del clientes en dichas acciones para la fecha de cierre, habrían sido requeridas para que el cliente fuer aun comprador neto del número de participaciones de dichas acciones en ese día y el cliente volverá a tener que permanecer como comprador neto en todas sus cuentas de esas participaciones y volverá a estar sujeto a las restricciones de negociación por lo que quede del día.
* los clientes deberían estar informados de que, según la forma en que IB debe ejecutar una cancelación y los terceros pueden ejecutar una recompra, pueden darse diferencias significativas entre el precio al que se ejecutó la transacción y el cierre del día previo. Estas diferencias pueden ser especialmente pronunciadas en caso de valores sin liquidez. Los clientes deberían conocer estos riesgos y gestionar sus carteras en consecuencia.
Los clientes que mantengan posiciones en acciones cortas corren el riesgo de que estas acciones sean recompradas y canceladas por IB, a menudo con poco o ningún aviso. Este riesgo es inherente a la venta en corto y suele estar fuera del control del cliente. También está sujeto a normas reguladoras, las cuales dictan los periodos en los que los brókeres deben actuar.
Aunque son similares en su efecto, el término recompra se refiere a una acción realizada por terceros, mientras que una cancelación es realizada por IB. Estas acciones son, típicamente, resultado de uno de estos tres casos:
1. Las participaciones requeridas que deben entregarse cuando se liquida una venta en corto no pueden tomarse prestadas;
2. Las participaciones que se tomaron prestadas y se entregaron en la liquidación se retiraron posteriormente; o
3. Se produce un fallo en la entrega con la cámara de compensación.
A continuación se proporciona un resumen de cada uno de estos tres casos y sus consideraciones.
Resumen de casos de recompra/cancelación
1. Liquidación de venta en corto – cuando las acciones se venden en corto, el bróker debe organizar las participaciones que deben tomarse prestadas en la liquidación; en el caso de valores estadounidenses es en el segundo día hábil tras la fecha de negociación (T+2). Antes de ejecutar la venta en corto, el bróker debe hacer una determinación en buena fe de que las acciones estarán disponibles para su préstamo cuando se requiera y esto se logra mediante la verificación de su disponibilidad en el momento en curso. Tenga en cuenta que sin un acuerdo de pre-préstamo no hay garantía de que las acciones disponibles para préstamo en la fecha de negociación sigan disponibles para préstamo 2 días después y, si no lo están, la venta en corto puede estar forzada a cancelación. El cronograma de procesamiento para determinar la cancelación es el siguiente:
T+2 (todo el horario en hora de Nueva York)
14:30 - Si IB no puede tomar prestadas acciones para cumplir una liquidación y anticipa una posibilidad sustancial de que no vaya a poder tomar en préstamo las participaciones, se enviará una notificación, sobre la base del mejor esfuerzo, para notificar al cliente de la cancelación potencial. Los clientes tendrán hasta el fin del horario extendido de negociación de ese día para cerrar ellos mismos sus posiciones cortas y evitar el cierre forzoso. Si en algún momento IB puede tomar acciones en préstamo, se intentará comunicar esa información al cliente.
15:15 – Se enviará un comunicado de seguimiento, sobre la base del mejor esfuerzo, en caso de que el cliente no haya cerrado sus posiciones cortas y IB no haya tomado en préstamo acciones. Los clientes seguirán teniendo hasta hasta el fin del horario extendido de negociación de ese día para cerrar sus posiciones cortas y evitar el cierre forzoso.
16:50 – Si IB no puede tomar en préstamo las participaciones para cumplir con la liquidación, se enviará al cliente, sobre la base del mejor esfuerzo, un comunicado notificándole que IB no pudo tomar acciones en préstamo al cierre del T+2 y que se realizará un último intento hasta las 09:00 del T+3.
T+3
09:00 – Si IB no puede tomar en préstamo acciones antes de las 09:00, se iniciará la cancelación a la apertura del mercado a las 09:30, hora de Nueva York. La cancelación se reflejará en la ventana de operaciones de la TWS a un precio indicativo.
09:30 – IB inicia las cancelaciones utilizando una orden de precio ponderado por volumen (VWAP), configurada para ejecutarse durante todo el día operativo. El precio indicativo reflejado en la ventana de operaciones de TWS se actualizará con el precio real una vez completada la cancelación.
2. Retirada de préstamo – Una vez que una venta en corto se ha liquidado (es decir, se han tomado prestadas las acciones y se han utilizado para entregar la venta en corto al comprador), el prestador de las acciones se reserva el derecho de solicitar su devolución en cualquier momento. En caso de que se produzca una retirada del préstamo, IB intentará sustituir las acciones prestadas con acciones de otro prestador. Si las acciones no pueden tomarse en préstamo, el prestador se reserva el derecho de emitir una retirada formal que permita que se produzca una recompra 3 días hábiles tras la emisión en caso que IB no devuelva las acciones reclamadas. Aunque la emisión de esta retirada oficial proporciona al prestador la opción de recompra, la proporción de notificación de retiradas que terminan con recompra es baja (normalmente debido a la capacidad de IB de encontrar acciones en otros puntos). Dado el volumen de retiradas formales que recibimos, pero que no son ejecutadas, IB no proporciona a los clientes avisos por adelantado de estas notificaciones de retirada.
Una vez que la contraparte emite un aviso de recompra a IB, la contraparte puede recomprar las acciones que IB está tomando prestadas en cualquier momento para esa fecha de negociación. En caso de que una retirada tenga como resultado una recompra, el prestador ejecutará la transacción de recompra y notificará a IB de los precios de ejecución. IB realiza una comprobación de los precios de recompra de la contraparte para verificar su adecuación con la actividad de negociación del día en curso.
3. Fallo de entrega – Un error de entrega se produce cuando un bróker tiene una obligación de liquidación en corto neta con la cámara de compensación y no tiene las acciones disponibles en su propio inventario o no puede tomarlas prestadas de otro bróker para cumplir con la obligación de entrega. El fallo se produce como resultado de transacciones de venta, y no se limita a las ventas en corto, sino que puede ser resultado del cierre de una posición larga mantenida en margen y elegible para ser prestada a otro cliente.
En el caso de acciones estadounidenses, los brókeres están obligados a ocuparse de la posición con fallo a más tardar al inicio de las horas regulares de negociación del siguiente día de liquidación. Esto puede llevarse a cabo mediante la compra de valores o préstamo, sin embargo, en caso de que esas transacciones sean insuficientes para satisfacer la obligación de entrega, IB cancelará los títulos de clientes en posiciones cortas utilizando una orden de precio promedio ponderado por volumen (VWAP) configurada para ejecutarse durante todo el día.
Notas importantes:
* Los clientes deberían tener en cuenta que en el día en que se hayan cancelado sus posiciones, deben finalizar el día como compradores netos —en agregado para todas sus cuentas con la empresa— de, al menos, la cantidad de participaciones en las que s eles canceló (en el valor en el que se realizó la cancelación). Durante el resto del día operativo, no se les permitirá (i) vender en corto las acciones que se les cancelaron, (ii) vender opciones cal en-dinero sobre la acción en la que fueron cancelado, ni (iii) ejercitar opciones put sobre las acciones de las que fueron cancelados (las "restricciones de negociación"). Si un cliente no termina el día como comprador neto del número de participaciones requeridas para las acciones de las que han sido cancelados, (por ejemplo, como resultado de asignaciones de opciones call vendidas previamente) —de forma agregada para todas las cuentas del cliente con la empresa— la empresa realizará otra cancelación en la cuenta durante el siguiente día operativo para el número de participaciones que, al añadirse a la actividad de negociación neta agregada del clientes en dichas acciones para la fecha de cierre, habrían sido requeridas para que el cliente fuer aun comprador neto del número de participaciones de dichas acciones en ese día y el cliente volverá a tener que permanecer como comprador neto en todas sus cuentas de esas participaciones y volverá a estar sujeto a las restricciones de negociación por lo que quede del día.
* los clientes deberían estar informados de que, según la forma en que IB debe ejecutar una cancelación y los terceros pueden ejecutar una recompra, pueden darse diferencias significativas entre el precio al que se ejecutó la transacción y el cierre del día previo. Estas diferencias pueden ser especialmente pronunciadas en caso de valores sin liquidez. Los clientes deberían conocer estos riesgos y gestionar sus carteras en consecuencia.
